Actifs du monde réel  : 2024 est l’année décisive pour la tokenisation

  • La tokenisation des actifs traditionnels est un sujet de discussion depuis plusieurs années et gagne en popularité.
    • En 2023, le marché du crédit privé a été bouleversé et les trésoreries symboliques ont émergé comme un nouveau type de produit RWA.
    • Les avancées technologiques de la blockchain ont contribué à améliorer l'efficacité et la sécurité de la tokenisation RWA.
    • Les bons du Trésor symboliques connaissent une adoption croissante, suscitant l'intérêt des investisseurs défiants. D'autres activités telles que les Sukuk et les pièces stables adossées à l'or pourraient également voir une croissance en 2024.

Divulgation : les points de vue et opinions exprimés ici appartiennent uniquement à l'auteur et ne représentent pas les points de vue et opinions de l'éditorial de crypto.news.

L’intégration des actifs traditionnels du monde réel, ou RWA, dans la blockchain n’est pas un nouveau sujet de discussion. Les principaux acteurs institutionnels, d'Euroclear à Goldman Sachs, envisagent la tokenisation pour réduire les frais de transaction, le temps d'exécution et les coûts de gestion des bases de données et pour rendre les procédures de provenance et de preuve de propriété beaucoup moins fastidieuses.

L’année 2023 est devenue l’année où la théorie a enfin commencé à se transformer en pratique. Le marché du crédit privé, bouleversé par les effets d’entraînement de l’effondrement de Terra-Luna en 2022, s’est redressé de 60 %, et sa principale base de bénéficiaires s’est déplacée des sociétés financières crypto-natives vers le secteur automobile (42 % du crédit privé tokenisé en 2023). Le plus important pour l’industrie, cependant, a été l’émergence d’un tout nouveau type de produit RWA : les trésoreries tokenisées. Les trésors tokenisés visent à détrôner ce qui constitue actuellement la plus grande part des RWA : les stablecoins. Recherchés par les investisseurs particuliers et institutionnels et dont le volume est multiplié par sept, les bons du Trésor apportent à la blockchain un ingrédient essentiel de la maturité : la stabilité. Il semble que nous approchions de l’année la plus importante à ce jour pour la tokenisation RWA.

Actifs du monde réel : 2024 est l’année décisive pour la tokenisation

Les principales avancées technologiques de la blockchain ces dernières années ont porté sur divers types d’optimisation des transactions, contribuant ainsi à apporter plus d’efficacité, de sécurité et d’évolutivité. Par exemple, le développement de solutions de couche 2 telles que des preuves sans connaissance ou des cumuls optimistes ont contribué à augmenter le débit des blockchains principales, à réduire le temps d'exécution des transactions et à réduire et stabiliser considérablement les frais de gaz des réseaux.

Tandis que L2 faisait progresser les capacités des blockchains individuelles, les projets de communication inter-chaînes visaient à créer une valeur réseau supplémentaire. L'amélioration de la facilité et de la sécurité de l'interopérabilité a apporté une plus grande convivialité à l'écosystème web3 dans son ensemble.

En plus de ces développements, de nouveaux services sont apparus, améliorant l’efficacité de la tokenisation RWA. Maple, Centrifuge, Backed et bien d’autres ont repris les concepts bien explorés de défi, de pools de liquidité et de prêts garantis et les ont appliqués à la finance traditionnelle. Cela a permis à leurs utilisateurs d'investir dans des obligations d'entreprises réelles dans différentes juridictions, d'obtenir une part du gâteau du crédit privé et de s'engager dans des emprunts symboliques auprès de prêteurs institutionnels.

Début 2023, Ondo Finance a émis le Ondo Short-Term US Government Bond Fund (OUSG), qui offre aux investisseurs l'accès à une version tokenisée de l'ETF iShares Short Treasury Bond de BlackRock (NASDAQ : SHV). Alors que l'OUSG n'a levé qu'un peu plus d'une valeur totale bloquée de 110 millions de dollars en un an, cela a marqué le début d'une nouvelle tendance, beaucoup plus discrète : la montée en puissance des bons du Trésor américain symboliques.

Selon les recherches de la Fed et les données de DeFi Llama, la fraction totale des actifs du monde réel en défi a plus que doublé au cours de la dernière année. Bien que cela puisse être partiellement attribué au lancement d'infrastructures institutionnalisées telles que la plateforme d'actifs numériques (GS DAP) de Goldman Sachs et le réseau de garanties tokenisées de JPMorgan, le crédit privé tokenisé et les obligations numériques ne peuvent à eux seuls expliquer la dynamique en plein essor de l'ensemble du marché. Une attention particulière devrait plutôt être accordée à l’émission de titres de dette à court terme du gouvernement américain.

Les investisseurs pourraient avoir été attirés par la dette sans risque à court terme à la suite des hausses actuelles des taux des fonds fédéraux – une dynamique naturelle du marché. Une autre partie de l’équation est l’effondrement des rendements anormaux dans le paysage cryptographique. Selon les références de rendement défi de Coinchange, les rendements de risque minimum en défi ont fluctué autour de 4 à 5 %. Non seulement cela a considérablement réduit le spread avec les bons du Trésor, mais il a même parfois été poussé en territoire négatif.

Bien que les marchés d’actifs tokenisés aient montré certains signes de maturation en 2023, plusieurs questions sans réponse entravent encore le développement transparent du secteur RWA. Le plus important d'entre eux est bien sûr la réglementation : tant qu'il n'existe pas un cadre normatif sans ambiguïté ou un précédent de faillite dans l'une des principales juridictions, on ne peut pas affirmer avec certitude que les actifs tokenisés représentent la même revendication de priorité sur l'actif sous-jacent. d'un point de vue juridique. Un autre degré de liberté réside dans la manière dont l’infrastructure évoluera pour permettre un accès efficace aux marchés d’actifs tokenisés.

Néanmoins, l’adoption plus large du RWA devrait se poursuivre en 2024, les trésoreries symboliques devenant les plus grands bénéficiaires d’une attention revigorée. Je considère cette classe d'actifs comme un produit-marché parfaitement adapté aux investisseurs défiants averses au risque : contrairement aux pièces stables, les bons du Trésor tokenisés sont à l'abri des bouleversements de confiance, sont absolument sûrs tant que le contrat intelligent sous-jacent est soigneusement audité et génèrent du rendement. En fait, nous avons déjà assisté au début de la refonte. En avril 2024, l’allocation de capital aux bons du Trésor américain tokenisés dépassait 1,09 milliard de dollars, soit près de dix fois plus qu’elle était de 114 millions de dollars au début de 2023.

Pour moi, un accueil aussi chaleureux appelle à élargir de toute urgence la portée au-delà de la solution la plus évidente, d’autant plus que les bons du Trésor symboliques ne sont pas un instrument unique. Un marché de près de mille milliards de dollars en croissance à un taux annuel composé de 19,1 %, Sukuk – l'analogie la plus proche des obligations dans la finance islamique – sera le prochain à apparaître sur la chaîne. La loi islamique interdit les investissements dans des titres portant intérêt car ils sont considérés comme de l’usure – une activité haram, de sorte que les obligations traditionnelles ne sont pas disponibles pour les acteurs religieux musulmans du marché. Au lieu de cela, Sukuk contourne l'interdiction en offrant une propriété fractionnée de l'actif et un droit à une partie des flux de trésorerie générés. Je pense que la tokenisation potentielle des Sukuk donnera à la communauté musulmane l’opportunité d’un investissement transnational halal en chaîne sûr, portant ainsi la finance islamique numérique à un nouveau niveau. Avec l’essor progressif des marchés régionaux de cryptographie dans la région MENA et l’implication continue des entreprises et des gouvernements dans les investissements dans les infrastructures, je considère qu’un Sukuk potentiel en chaîne a un public cible bien adapté.

Anticiper l’essor des obligations numériques ne signifie pas que les pièces stables ont déjà disparu. Au contraire, 2024 peut enfin apporter concurrence et diversification sur un marché qui, depuis longtemps, a été effectivement divisé entre Tether et Circle. Des concepts controversés comme l’USDe aux nouveaux entrants avec des modèles fiables comme Ripple stablecoin, le marché somnolent du stablecoin connaît un bouleversement. À cet égard, je pense que l’opportunité la plus sous-estimée qui mérite une attention particulière est celle des pièces stables adossées à l’or, étant donné que l’or est sous les projecteurs des médias après avoir atteint un niveau de prix record. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un concept tout nouveau, ses réalisations précédentes manquaient d’excellence technique et de liquidité et tentaient d’entrer sur un marché inopportun. Dans une réalité turbulente où les lingots d’or Costco sont balayés des étagères, je pense que ce n’est qu’une question de temps avant que l’idée prometteuse reçoive une nouvelle itération.

Dans l’ensemble, il semble que les actifs symboliques du monde réel aient réussi à dépasser le stade de leurs balbutiements. À mon avis, 2024 est susceptible d’apporter une adoption plus large des instruments existants, en particulier des bons du Trésor tokenisés, et de stimuler la concurrence et l’innovation, en particulier sur les marchés des Sukuk, des monnaies fiduciaires et des pièces stables adossées à l’or.

Alex Malkov

Alex Malkov est co-fondateur de HAQQ, une plateforme blockchain avec une approche éthique avant tout, mettant l'accent sur les actifs du monde réel. Il apporte une vaste expérience en matière de conseil juridique grâce à son travail auprès de grandes sociétés de blockchain et de technologie financière, notamment AAVE, Bequant, Scalable Solutions et Nebula. Ses connaissances juridiques et réglementaires garantissent que HAQQ s'aligne sur des cadres juridiques plus larges. Avec plus d'une décennie dans la pratique juridique, Alex a passé sept ans à se concentrer sur des projets Web3. Son expertise est cruciale pour naviguer dans le paysage juridique complexe de la technologie blockchain.