Ethena capture 5 % des intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels sur l'éther ; le fondateur minimise les inquiétudes

  • Ethena capture 5 % des intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels sur l'Ether
  • Fondateur minimise les inquiétudes concernant la baisse potentielle du rendement du protocole
  • Comparaison avec Luna et UST : Différences notables en termes de stratégie et de durabilité des rendements élevés offerts par Ethena
  • Récemment levé 14 millions de dollars lors d'un cycle de financement stratégique, mené par Dragonfly et le family office d'Arthur Hayes

Ethena, le protocole derrière le dollar numérique USDe, représente désormais près de 5 % des intérêts ouverts mondiaux sur les contrats à terme perpétuels sur l'éther, selon le tableau de bord de données de la plateforme.

L'USDe est un jeton lié à la valeur d'un dollar qui offre un rendement élevé. Bien qu’il ait été décrit comme un stablecoin, l’équipe évite d’utiliser le terme – préférant plutôt le terme de « dollar synthétique ». George Calle, vice-président de la recherche chez The Block, a souligné que l'USDe d'Ethena est essentiellement une représentation symbolique de l'arbitrage cash and carry présent sur les marchés de la cryptographie. En tant que tel, il génère du rendement en vendant des contrats à terme sur l’éther et en jalonnant l’éther.

Les rendements annoncés du projet allant jusqu'à 27 % ont jusqu'à présent incité les utilisateurs à créer environ 420 millions de dollars de jetons USDe, selon les données de CoinGecko. Bien que le projet n'ait initialement versé que 15 % de son rendement de la première semaine aux détenteurs, il a rapidement inversé sa tendance suite à un contrecoup, payant la totalité du rendement de 24 % généré par ses actifs au lieu de réserver des fonds pour les opérations de base de l'équipe.

Ethena capture 5 % des intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels sur l'éther ; le fondateur minimise les inquiétudes

Un rendement durable ?

Cette part de marché croissante a fait craindre qu’à mesure qu’elle augmente, le rendement du protocole pourrait chuter considérablement. Pourtant, le fondateur d'Ethena, Guy Young, connu sous le pseudonyme de Leptokurtic, a déclaré qu'il n'était pas préoccupé par ces niveaux, mais que le protocole pourrait avoir du mal à obtenir une part de marché plus élevée.

Young a déclaré qu'un mécanisme d'autocorrection entre en jeu si le rendement de l'USDe chute de manière significative. Il a expliqué qu'un tel scénario verrait les acteurs du marché renoncer à miser sur leurs USDe. S’ils le font, a-t-il déclaré, cela permettrait au taux de financement de revenir à un nouvel équilibre.

Il a ajouté qu'une situation plus préoccupante serait si le protocole représentait environ 30 à 40 % des intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels sur l'éther. « C'est à ce moment-là qu'un produit comme Ethena commence à se heurter à des contraintes de capacité plus sérieuses », a-t-il ajouté.

Calle a noté que la conception d'Ethena exercerait probablement une pression à la baisse sur les taux de financement, mais a déclaré que cela ne posait pas de questions sur la solvabilité ou le risque systémique. Au lieu de cela, cela soulève la question de savoir combien de capital le protocole peut absorber avant que les rendements ne chutent à des niveaux peu attrayants pour les détenteurs de jetons.

Différences avec Luna et UST

L'un des plus grands effondrements de la cryptographie a été le jeton Luna et son jeton sœur UST, qui était un stablecoin offrant des rendements élevés de près de 20 %. En raison de cette similitude de haut niveau, de nombreuses comparaisons ont été réalisées entre l’UST et l’USDe.

Pourtant, Calle a soutenu que cette comparaison était déplacée. Il a noté qu'historiquement, les marchés de cryptographie ont présenté des taux de financement positifs et que la stratégie d'Ethena consiste à créer une position neutre en delta qui capture ce taux de financement positif – avec une touche de rendement de mise en jeu.

« Compte tenu du rendement annuel de 20 à 40 % projeté par cette stratégie aux taux de financement actuels, beaucoup ont faussement assimilé la stratégie aux précédentes pièces stables algorithmiques comme Terra qui annonçaient tristement un rendement d'environ 20 % sur l'UST », a déclaré Calle. « Cependant, Terra a été conçu de manière à dépendre d'afflux perpétuels de capitaux pour éviter l'inévitable spirale mortelle vécue en mai 2022, tandis qu'Ethena peut exister en toute sécurité même si le rendement ou la valeur totale bloquée dans le protocole est réduit. »

Calle a ajouté que le mécanisme du protocole peut en fait générer un rendement positif même pendant les périodes de taux de financement négatifs, à condition que le coût de financement négatif ne dépasse pas le rendement de mise en jeu positif de l'ETH de -1,62 %. Il a noté que le protocole dispose également d'un fonds d'assurance, actuellement fixé à 10 millions de dollars, sur lequel on peut puiser si cela devait se produire.

« Ce qui sera intéressant de voir, c'est si Ethena atteint une telle popularité que cette question devient pertinente, et si l'équipe d'Ethena emploierait d'autres mesures, telles que le plafonnement des dépôts, pour préserver un niveau arbitraire de rendement attendu », a-t-il déclaré.

Le récent cycle de financement d'Ethena Labs

La semaine dernière, Ethena Labs a annoncé avoir levé 14 millions de dollars lors d'un cycle de financement stratégique. Dragonfly et le family office du fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, Maelstrom, ont codirigé le cycle, a déclaré Ethena Labs le 15 février.

La plate-forme financière décentralisée avait des engagements de plus de 50 millions de dollars pour le cycle, mais l'a plafonné à 14 millions de dollars car elle n'avait pas besoin de plus de liquidités pour le moment, a déclaré Young à The Block. Ethena Labs avait initialement annoncé une liste incorrecte d'investisseurs de premier plan, notamment des sociétés comme PayPal Ventures et Fidelity, qui a ensuite été corrigée.

Le cycle a débuté fin décembre et s'est clôturé la semaine dernière, a déclaré Young, ajoutant qu'il était structuré comme un simple accord portant sur des actions futures avec des bons de souscription symboliques. Le cycle a porté la valorisation d'Ethena à 300 millions de dollars, a-t-il ajouté.

des recherches et des données. Depuis novembre 2023, Foresight Ventures est un investisseur majoritaire de The Block. Foresight Ventures investit dans d’autres sociétés du secteur de la cryptographie. L'échange cryptographique Bitget est un LP d'ancrage pour Foresight Ventures. Le Block continue de fonctionner de manière indépendante pour fournir des informations objectives, percutantes et actuelles sur l’industrie de la cryptographie. Voici nos informations financières actuelles.

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