Les achats de Bitcoin avec effet de levier de MicroStrategy pourraient conduire à un « désendettement sévère » si le marché chute, déclare JP Morgan

MicroStrategy a amassé une trésorerie d'entreprise de 205 000 Bitcoins d'une valeur de près de 14 milliards de dollars aux prix actuels du marché. C'est presque suffisant pour avoir suivi le rythme des 15 milliards de dollars de Bitcoin que BlackRock a acheté pour garantir les actions de son iShares Bitcoin Trust.

Mais il y a des raisons de s'inquiéter de la manière dont la société achète du BTC, estiment les analystes de JP Morgan.

« Nous pensons que les achats de bitcoins financés par la dette par MicroStrategy ajoutent de l'effet de levier et de la mousse au rallye crypto actuel et augmentent le risque d'un désendettement plus sévère en cas de ralentissement potentiel à l'avenir », ont écrit jeudi les analystes de JPM dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou.

Le président de MicroStrategy, Michael Saylor, a été félicité par les Bitcoiners aux yeux laser pour sa stratégie agressive.

« C'est le meilleur actif d'investissement. L'objectif final est donc d'acquérir plus de Bitcoin », a-t-il récemment déclaré à Yahoo Finance. « Celui qui obtient le plus de Bitcoin gagne. Il n'y a pas d'autre fin de partie. »

Saylor et MicroStrategy, qui négocient au Nasdaq sous le symbole MSTR, ne sont pas étrangers à l'utilisation de Bitcoin comme garantie pour emprunter de l'argent et acheter plus de Bitcoin. Lors du dernier cycle de négociation plus tôt cette semaine, MicroStrategy a déclaré qu'elle offrirait jusqu'à 500 millions de dollars de billets de premier rang convertibles attendus en 2031 pour acheter plus de BTC.

Mais il n’existe pas encore d’endettement record sur le marché.

L’effet de levier fait référence à la capacité d’emprunter des fonds pour amplifier les retours sur investissement. Par exemple, un trader peut utiliser un effet de levier 5x pour ouvrir un contrat à terme Bitcoin de 500 $ avec seulement 100 $ de BTC sur son compte d'échange.

Mais l’effet de levier joue dans les deux sens. Cela peut maximiser les profits et exacerber les pertes.

Aux États-Unis, le trading à effet de levier, en particulier avec des ratios élevés, est pour cette raison confronté à de nombreuses restrictions réglementaires. Par exemple, les plateformes de trading de crypto comme Coinbase et Kraken sont autorisées à offrir un effet de levier, mais seulement jusqu'à 10x et 5x respectivement, ce qui est conservateur par rapport à d'autres pays.

L'intérêt ouvert notionnel des contrats à terme Bitcoin a récemment atteint un sommet historique de 34 milliards de dollars, signalant un regain d'optimisme quant à la hausse des prix du Bitcoin.

Malgré l'optimisme, l'effet de levier utilisé sur le marché reste modéré à 0,20, selon CryptoQuant. Cela signifie qu’il n’existe pas encore de risque élevé de liquidations généralisées susceptibles de déclencher un krach boursier. L’effet de levier du Bitcoin a culminé pour la dernière fois à 0,40 en octobre 2022.

Et l’intérêt ouvert réel mesuré en unités BTC est bien inférieur au sommet de 667 550 BTC observé en octobre 2022. L’intérêt ouvert actuel exprimé en BTC n’a atteint que 496 BTC, selon CoinGlass. Cela suggère que même si l’effet de levier est présent, il n’a pas atteint des niveaux alarmants qui pourraient indiquer une bulle ou une correction imminente.