Le mécanisme de rendement d'Ethena est unique par rapport au Stablecoin UST effondré de Terra

  • Ethena Labs a lancé son dollar synthétique USDe, offrant un rendement annuel en pourcentage de 27,6 %, surpassant celui d'Anchor Protocol sur l'UST de Terra.
  • Le mécanisme de rendement de l'USDe repose sur le jalonnement ETH et le financement positif des swaps de perp, différent de celui de l'UST.
  • Les risques pour Ethena incluent la contrepartie avec les bourses dérivées centralisées, mais celles-ci ont des incitations alignées au succès mutuel contrairement aux banques TradFi face à Tether.

L'initiative stablecoin USDe d'Ethena Labs a connu une adoption notable, avec sa capitalisation boursière ayant bondi de plus de 40 % la semaine dernière et de 400 % le mois dernier, pour atteindre 840 millions de dollars. Suite au revers de la chute de l'écosystème Terra, des inquiétudes ont été soulevées au sein de la communauté concernant le lancement de l'USDe.

Cependant, Arthur Hayes est optimiste, considérant Ethena comme le principal concurrent dans le domaine de la cryptographie pour fournir un USD synthétique basé sur une blockchain publique.

USDe n'est pas UST

Ethena Labs a présenté son dollar synthétique USDe sur le réseau public le 19 février.

Le mécanisme de rendement d'Ethena est unique par rapport au Stablecoin UST effondré de Terra

Le lancement a suscité l'appréhension des investisseurs en raison du dollar synthétique basé sur Ethereum offrant un rendement annuel en pourcentage (APY) de 27,6 %, dépassant le rendement de 20 % fourni par Anchor Protocol sur l'UST de Terra avant l'effondrement de l'émetteur algorithmique de stablecoin en mai 2022.

Hayes a précisé que la méthode par laquelle l'USDe génère du rendement diffère entièrement de celle de l'UST.

Dans son dernier article de blog, le fondateur de BitMEX a expliqué qu'Ethena utilise deux actifs pour générer du rendement : le rendement du jalonnement ETH et le financement positif des swaps de perp. Cette combinaison est responsable de la génération du rendement de l'USDe, qui est indépendant de la valeur du jeton de gouvernance d'Ethena. Par conséquent, l’USDe et l’UST génèrent des rendements via des mécanismes distincts.

« À mesure que les gens en viennent à croire que le rendement de l'USDe n'est pas fugazi, l'USDe en circulation va croître. La prochaine étape consiste à posséder une partie du royaume. C’est là qu’entre en jeu le prochain jeton de gouvernance Ethena.

Différents risques en UST et USDT

Hayes a souligné qu'Ethena comporte un risque de contrepartie car elle n'est pas décentralisée et n'aspire pas à l'être. Au lieu de cela, il maintient des positions courtes sur les swaps de perp sur les bourses de dérivés centralisées.

Dans le cas où ces CEX ne seraient pas en mesure de remplir leurs obligations, telles que le paiement des bénéfices sur les positions de swap ou la restitution des garanties déposées, Ethena pourrait subir des pertes en capital. Pour faire face à ce risque, Ethena emploie des dépositaires tiers, ce qui est similaire à la façon dont le risque de contrepartie de Tether repose sur les banques TradFi.

Alors que le géant du stablecoin Tether est confronté au risque de contrepartie avec les banques TradFi, le risque d'Ethena réside dans les CEX dérivés et les dépositaires de crypto. Cependant, il convient de noter que ces CEX investissent dans Ethena et ont tout intérêt à maintenir la sécurité et à garantir des paiements appropriés sur les produits dérivés.

Ce sont des entités très rentables au sein de l’industrie de la cryptographie et sont motivées à maintenir cette rentabilité. À mesure qu'Ethena se développe, l'intérêt ouvert pour les produits dérivés augmente, augmentant ainsi les revenus de commissions pour les CEX, alignant ainsi les incitations au succès mutuel.

D'un autre côté, le produit de Tether joue un rôle en facilitant le fonctionnement des marchés de capitaux cryptographiques, qui cherchent intrinsèquement à désintermédiationner les banques TradFi.

Cependant, les banques traditionnelles ne soutiennent pas la cryptographie et considèrent Tether comme une menace pour leur existence, a déclaré Hayes. Par conséquent, leurs incitations ne sont pas alignées sur le succès de Tether, et celles des régulateurs ne sont pas non plus alignées sur le succès de Tether.

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