La courbe de rendement s'inverse. Il est maintenant temps pour l'or de faire marche arrière


5 août 2022 (Investorideas. une récession approche. Tout indique qu’il fera briller l’or.

Cela est arrivé à nouveau

Vous êtes-vous déjà demandé quelle est la chanson préférée de la courbe des taux ? Moi non plus, mais je parie qu’en juillet c’était le tube de Britney Spears, Oups, je l’ai encore fait ! En effet, la courbe des taux s’est encore inversée le mois dernier, pour la deuxième fois en 2022. Cela signifie que les taux à long terme sont tombés en dessous de ceux des obligations à plus courte échéance.

Comme le montre le graphique ci-dessous, l’écart entre les bons du Trésor américain à 10 ans et à 2 ans est tombé en dessous de zéro pour la première fois cette année au début du mois d’avril. Cependant, il s’agissait d’une inversion très courte, qui n’a duré que deux jours, mais le 6 juillet, la courbe des taux s’est à nouveau inversée – et cette fois, elle a été plus durable.

La courbe de rendement s'inverse. Il est maintenant temps pour l'or de faire marche arrière

Il s’agit d’une évolution très importante, car elle renforce le signal récessif envoyé par la courbe en avril. L’inversion précédente était très brève et peu profonde – et donc pas très fiable. Cependant, la deuxième inversion en seulement quatre mois implique que des nuages ​​​​sombres s’amoncellent effectivement sur l’économie américaine.

Pourquoi? Il y a deux explications à l’inversion de la courbe des taux. Selon la première, plus courante, l’inversion signifie que les investisseurs s’attendent à des taux plus élevés maintenant et à des taux plus bas à l’avenir, car ils pensent que le cycle de resserrement de la Fed conduira à une récession. La seconde interprétation est proposée par l’école économique autrichienne. Il dit qu’en raison de l’inflation des prix des intrants et du resserrement de la politique monétaire de la Fed, les entrepreneurs et les investisseurs se bousculent simplement pour trouver des fonds, car ils sont en pénurie de liquidités, ce qui fait monter les taux d’intérêt à court terme. Laquelle est vraie ? Eh bien, comme le montre le graphique ci-dessous, la courbe des taux s’est clairement inversée en raison de la hausse du rendement du Trésor à 2 ans, ce qui correspond bien à la théorie autrichienne du cycle d’expansion et de récession.

Cependant, pourquoi s’inquiéter de l’inversion de la courbe des taux ? Eh bien, comme le montre le graphique ci-dessous, l’inversion de la courbe des taux a été historiquement un signal de récession très puissant. Comme on peut le voir, elle a précédé toutes les récessions depuis 1976. Par exemple, la courbe des taux s’est inversée en février 2000, parallèlement à l’éclatement de la bulle Internet et environ un an avant le début officiel d’une récession. L’écart est également devenu négatif à la mi-2006, plusieurs mois avant la Grande Récession, et en août 2019, juste au moment de la crise des pensions, qui conduirait à une autre récession même si la crise des coronavirus ne se produisait pas. Il y a eu un faux signal envoyé par la courbe des taux, mais un seul, lorsque la courbe s’est inversée à la mi-1998.

Faut-il croire la courbe des taux cette fois ? Eh bien. Après tout, malgré le ralentissement de la croissance du PIB, le marché du travail reste tendu et le taux de chômage reste à un niveau très bas. L’écart le plus important entre les bons du Trésor américain à 10 ans et à 3 mois n’est pas encore devenu négatif, comme le montre le graphique ci-dessous. Cependant, il s’est sensiblement aplati depuis mai, plongeant à un niveau proche de zéro, et il pourrait également s’inverser après la prochaine hausse du taux des fonds fédéraux.

Un autre problème est que depuis le COVID-19. de sorte que les indicateurs traditionnels pourraient ne pas fonctionner correctement maintenant. Cependant, c’est quelque chose que les experts disent à chaque fois que la courbe des taux s’inverse : cette fois, ce sera différent. Oui bien sûr. Chaque fois, il s’est avéré que la courbe des taux était bonne et que les experts avaient tort. En 2019, il y a eu une crise du repo et une récession standard était en route – la seule raison pour laquelle elle ne s’est pas produite était l’introduction du Grand confinement et l’émergence de la récession du coronavirus.

Qu’est-ce que tout cela signifie pour le marché de l’or ? Eh bien, dans l’immédiat, pas grand-chose. En effet, la hausse des rendements obligataires à court et moyen terme pourrait être négative pour le métal jaune. Cependant, dans un avenir plus lointain, l’inversion de la courbe des taux est de bon augure pour l’or. Après tout, cela signifie que la récession approche et que l’or a tendance à briller pendant les crises économiques. En outre, lors d’un ralentissement économique, la Fed est susceptible d’inverser sa position belliciste. Lorsque la Fed cessera d’augmenter les taux d’intérêt et commencera à les réduire, l’or devrait rebondir à nouveau.

L’analogie pourrait être la période 2018-2020. La Fed a relevé le taux des fonds fédéraux pour la dernière fois lors de son précédent cycle de resserrement en décembre 2018. En juillet 2019, elle a commencé à réduire ses taux directeurs. Comme le montre le graphique ci-dessus, le demi-tour accommodant de la Fed a fait monter l’or en flèche. La même chose peut arriver cette fois. Cependant, les haussiers de l’or devraient encore être préparés à une certaine douleur – la Fed n’a pas dit le dernier mot belliciste.

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Arkadiusz Sieron, PhD

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