La faillite a été un coupe-circuit pour « l’hiver des actifs cryptographiques »

  • La faillite a été un dispositif de sécurité pour l'industrie des actifs cryptographiques pendant l'hiver crypto.
  • Les syndics de faillite comme FTX ont progressé dans le remboursement des créanciers, montrant l'utilité de la faillite.
  • La révélation de pertes cachées et le processus judiciaire ont permis aux marchés de se redresser et aux investisseurs d'obtenir des compensations.

Tout au long de l’histoire, les sociétés ont souvent désapprouvé la faillite, la considérant d’un point de vue moral comme une trahison de la confiance et de la responsabilité mutuelles.

Mais après avoir vécu et rapporté diverses crises financières, j’en suis venu à apprécier le processus judiciaire par lequel le capitalisme moderne traite ce problème désagréable.

La faillite offre un répit indispensable pour restaurer la confiance du marché, même si elle impose ce qui semble être un fardeau arbitraire et asymétrique sur ceux qui sont tenus responsables en tant que débiteurs.

La faillite a été un coupe-circuit pour « l’hiver des actifs cryptographiques »

accorder un délai de grâce pour le rétablissement

Les syndics de faillite tels que FTX, Celsius, Genesis et Voyager ont fait des progrès divers ces derniers jours dans leurs efforts pour rembourser les créanciers, soulignant à quel point les faillites peuvent être utiles. Cela montre comment cela peut être un disjoncteur.

Le gel des demandes de paiement et des appels de marge, comme les déclencheurs automatiques d’arrêt des négociations utilisés par de nombreuses bourses lorsque la vente devient incontrôlable, peut conduire à des paniques bancaires ou à une panique susceptible de provoquer un effondrement permanent du marché. Briser la chaîne.

En d’autres termes, la faillite donne aux marchés le temps de passer de la peur à l’avidité, ce qui permet aux prix de se redresser et d’atténuer les pertes.

Les investisseurs ne peuvent évaluer plus sereinement la valeur des actifs d’une entreprise en faillite qu’une fois que l’impact du marché s’est atténué. Lorsque les administrateurs font preuve de professionnalisme et commencent à vendre des actifs pour récupérer de l’argent, ils découvrent souvent que la panique était exagérée et que des parties du bilan étaient sous-évaluées..

D’un autre côté, si l’entreprise en faillite disposait d’actifs liquides basés sur les échanges ou, comme de nombreuses sociétés de cryptographie en faillite, les stockait pour d’autres, ainsi que les conditions générales du marché. Il y a de fortes chances que leur valeur augmente.

Bien entendu, une telle reprise n’est pas garantie. Cependant, il existe un aspect de la volatilité naturelle et de la nature cyclique des marchés de cryptographie qui signifie que les taux de recouvrement des dettes sont susceptibles de s'améliorer si les créanciers peuvent tenir le coup.

Récupération « complète » de FTX

Prenons l’exemple de FTX, qui a marqué le début de la faillite de « l’hiver crypto ». Le fondateur de la bourse en faillite, Sam Bankman-Fried, qui est en prison après avoir été reconnu coupable de fraude massive, restaurera la valeur des actifs de FTX au nom des créanciers. Le nouveau PDG de l'entreprise, John J. Ray III, a travaillé avec diligence pour récupérer une grande partie du capital perdu.

La société a annoncé dans un dossier judiciaire cette semaine qu'elle prévoyait de rembourser intégralement les clients de la bourse. La définition du « montant total » peut être contestée, car elle est basée sur la date de déclaration de faillite, deux semaines après que la plupart des jetons détenus par les clients sur la bourse aient déjà chuté en raison du problème FTX. Cela dit, il s’agit d’une nette amélioration par rapport à l’époque où les créances des créanciers de FTX se négociaient à environ 15 cents.

Le principal facteur de reprise est le marché des actifs cryptographiques. Au moment de la rédaction de cet article, le prix du Bitcoin évolue à un niveau légèrement inférieur à 43 000 dollars (environ 6,36 millions de yens, équivalent à 148 yens pour un dollar), mais au 22 novembre, lorsque FTX a déclaré faillite. qui était le plus bas du marché baissier d'environ 18 200 $.

Le CoinDesk 20, un indice des principaux actifs cryptographiques, a augmenté de 88 % au cours de cette période. Cette tendance à la hausse a profité à de nombreux créanciers.

En effet, une partie des bénéfices des entreprises en faillite se fait au détriment d’autres entreprises en difficulté. Cette tension est évidente dans le différend entre FTX et Voyager, une société de prêt qui a fait faillite à l'été 2022.

FTX était à un moment donné sur le point d'acquérir Voyager, mais l'accord a échoué deux mois plus tard lorsque FTX lui-même a fait faillite. Le syndic de faillite de Voyager est engagé dans une bataille juridique avec la branche commerciale de FTX, Alameda Research, depuis un an. Alameda poursuit Voyager pour récupérer environ 445 millions de dollars de remboursements de prêts.

Et Grayscale, gestionnaire d’actifs numériques et société sœur de Genesis Global Capital, une autre société de prêt en faillite, a récemment subi d’importantes sorties de capitaux. Le syndic de faillite de FTX a profité de la conversion du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF) et a vendu pour environ 1 milliard de dollars de GBTC.

Le syndic de faillite de Genesis est allé plus loin le 5 février, demandant au tribunal d'approuver la vente de 1,6 milliard de dollars d'actifs fiduciaires en niveaux de gris, dont la plupart sont désormais détenus dans des ETF Bitcoin.

Mais ces événements font également partie du nettoyage nécessaire pour stabiliser l’industrie. Il existe également d’autres points positifs. La société de prêt en faillite Celsius a annoncé le mois dernier qu'elle sortirait officiellement de la faillite et distribuerait 3 milliards de dollars aux créanciers. Et cette semaine, le jeton VGX de Voyager a été intégré à Galachain de Gala Games. Cette décision pourrait à terme offrir aux détenteurs un nouveau débouché pour la liquidité.

révéler le secret

Comme l'ont souligné les avocats Yesha Yadav et Robert Stark, la procédure de faillite est un héritage de l'incapacité des régulateurs américains à proposer un cadre réglementaire clair pour l'industrie de la cryptographie. C'était quelque chose pour combler les vides.

Cela signifiait que les bourses défaillantes ne pouvaient pas continuer à fonctionner en toute sécurité pour récupérer les fonds des créanciers, faussant ainsi le processus normal de recouvrement. Pour moi, il s’agit moins d’un problème lié au processus de faillite que d’un échec du processus politique de régulation.

M. Yadav et M. Stark ont ​​identifié les domaines clés dans lesquels les tribunaux des faillites ont respecté des principes commerciaux importants que les régulateurs n'ont pas respectés. Le pouvoir judiciaire des tribunaux était nécessaire pour imposer la divulgation de la mauvaise gestion des comptes clients par des sociétés telles que FTX et Celsius. Ces informations seront utiles pour les réformes futures.

|Traduction et édition : Akiko Yamaguchi, Takayuki Masuda

|Image  : Melinda Gimpel/Unsplash

|Texte original  : La faillite était le disjoncteur de Crypto Winter