La ruée vers les ETF Bitcoin laisse présager un avenir incertain pour Grayscale

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Si vous avez suivi ma couverture des ETF cette semaine, vous saurez que le lancement collectif de la nouvelle ligue américaine de fonds négociés en bourse Bitcoin a été largement décevant.

Selon les données de CoinShares, les flux nets vers les 11 fonds ont totalisé moins de 900 millions de dollars au cours des trois premiers jours de négociation, bien que ce chiffre dépassait 1 milliard de dollars à la fermeture des bureaux jeudi.

Des questions persistent pour ce nouveau monde. Pour commencer, le prix du bitcoin a chuté de 9,2 % depuis que les ETF ont obtenu le feu vert de la Securities and Exchange Commission – ce qui est loin d'être le coup de pouce que certains avaient espéré.

Pourtant, il est encore tôt. À l’heure actuelle, l’un des sujets les plus importants est l’avenir de l’ETF Bitcoin en niveaux de gris. Contrairement aux autres, Grayscale gère une fiducie Bitcoin depuis plusieurs années  : un fonds fermé dans lequel les investisseurs ne pouvaient pas récupérer leurs pièces, mais vendaient uniquement les actions de la fiducie de gré à gré, et souvent à un prix très réduit par rapport au prix de Bitcoin. bitcoin.

Il a accumulé plus de 28 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AuM) avant que Grayscale ne soit autorisé à convertir la fiducie en ETF, parallèlement au lancement de 10 nouveaux concurrents. La société a remporté une victoire juridique historique contre la SEC en août, ouvrant la voie au renversement éventuel par le régulateur d'une politique de dix ans consistant à rejeter les ETF Bitcoin au comptant.

Selon les données du groupe d'investissement en crypto-monnaie CoinShares, 2,2 milliards de dollars ont été retirés du fonds Grayscale depuis le début de ses activités la semaine dernière, à la fermeture des bureaux jeudi.

Pour être honnête, l’ampleur des participations de Grayscale peut perdre de nombreux actifs avant de sentir ses concurrents lui emboiter le pas. J'ai néanmoins demandé à Michael Sonnenshein, directeur général de Grayscale, ce que ces sorties de fonds signifieraient pour son nouveau fonds. Il n'a pas été découragé, choisissant plutôt de souligner l'expérience de longue date de Grayscale sur un marché où BlackRock, Fidelity, Ark, Bitwise et les autres sont de nouveaux venus.

Il a souligné le rôle de Grayscale dans la création d'une voie d'investissement en bitcoins que d'autres avaient maintenant suivie, ajoutant qu'à terme, il s'attend à ce qu'une « marée montante soulève tous les bateaux ».

Pourtant, quel que soit le courage affiché par Sonnenshein, le fait demeure que le nouvel ETF de Grayscale a perdu plus de 2 milliards de dollars d'actifs en seulement une semaine de négociation. En revanche, BlackRock – le plus grand gestionnaire d’actifs au monde – a récolté 1,2 milliard de dollars depuis son lancement.

Soumettre une offre pour transformer sa fiducie d'investissement en ETF a toujours été un jeu risqué pour Grayscale, étant donné que l'afflux d'une nouvelle concurrence serait susceptible de déclencher une guerre des prix.

« Nous avons toujours su que promouvoir un ETF pourrait nuire [Grayscale’s] stratégie commerciale », a déclaré James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares. « En fin de compte, ils se sont assis sur un fonds fermé et ont facturé des frais élevés. Passer à un ETF libéralise le marché.

Grayscale s'en tient à son plan tarifaire pour le moment, même s'il a réduit ses frais de gestion annuels à 1,5 pour cent, contre 2 pour cent, à l'approche du lancement.

BlackRock, par exemple, ne facture que 0,12 pour cent pour le moment, même si ce chiffre passera à 0,25 pour cent l'année prochaine ou s'il attire 5 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

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Il espère que cet engagement – ​​parallèlement au bilan tant vanté de Grayscale – suffira à persuader le reste de ses investisseurs de rester plus longtemps.

Certains analystes sont moins optimistes.

« La concurrence sur les frais incite les investisseurs à abandonner Grayscale et à se tourner vers des produits ETF alternatifs », a déclaré Ram Ahluwalia, directeur général du conseiller en investissement Lumida Wealth Management.

Mais si l'on se fie à la première semaine de négociation, mon analyse de septembre dernier s'avère exacte jusqu'à présent  : Grayscale a ouvert la porte à Wall Street avec sa victoire à la SEC, et maintenant de plus grands noms défilent et mangent le dîner de Sonnenshein.

« Ils ont commencé avec un gorille de 800 livres, mais maintenant ils font face à une concurrence féroce », a déclaré Jim Angel, professeur à l'Université de Georgetown.

« Je pense qu'ils jouent un jeu attentiste, mais c'est une position difficile, s'ils maintiennent des frais trop élevés, leurs actifs s'envoleront. »

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Faits saillants de la semaine  :

assurez-vous de ne pas manquer l'article du week-end dernier dans lequel Nikou Asgari et moi avons examiné pourquoi le rachat de Bitcoin à Wall Street a frustré les vrais croyants du secteur. Ceux qui ont adhéré au message original de Satoshi Nakamoto espéraient que Bitcoin défendrait une alternative libertaire à la finance traditionnelle, mais au lieu de cela, la classe ETF nouvellement approuvée de 2024 cimente la pièce comme un simple véhicule de spéculation.

Le juge Jed Rakoff a repoussé cette semaine le procès de Do Kwon – l'esprit derrière l'échec du stablecoin TerraUSD qui a déclenché la crise du marché de la cryptographie en 2022 – au 25 mars 2024. Le pivot de la crypto en disgrâce a été inculpé par les procureurs américains de huit chefs d'accusation, notamment de titres, de matières premières et de câbles. fraude après son arrestation au Monténégro l'année dernière, et attend une extradition prévue vers les États-Unis.

Extrait de la semaine  : les escroqueries suralimentées par la cryptographie

Le blanchiment d’argent via les casinos du marché noir d’Asie du Sud-Est n’est pas nouveau. Mais un rapport de l’ONU publié cette semaine a jeté un nouvel angle sur la question.

La crypto, et le stablecoin Tether en particulier, ont contribué à donner un nouveau souffle au secteur clandestin, déclare Jeremy Douglas, représentant régional de l'Office des Nations Unies contre la drogue et le crime.

« Le crime organisé a effectivement créé un système bancaire parallèle utilisant les nouvelles technologies, et la prolifération de casinos en ligne peu ou totalement non réglementés ainsi que la cryptographie ont dynamisé l'écosystème criminel de la région. »

Exploration de données  : une autre pièce (in)stable

Pour les produits qui garantissent une stabilité 24h/24 et 7j/7, les pièces stables échouent trop souvent dans ce secteur. Nous l'avons vu de différentes manières avec Tether, l'USDC de Circle et, de manière plus spectaculaire, avec le stablecoin Terra qui a déclenché l'effondrement du marché en 2022.

Cette semaine, il y en a eu un autre : le stablecoin TUSD. Il a été émis par une société appelée TrustToken en 2018 et était autrefois considéré comme un rival potentiel des géants du marché des pièces stables, Tether et Circle. Il s’agit désormais du cinquième plus grand stablecoin, ce qui est loin derrière en termes de marché.

Cette semaine, il s'est détaché de son ancrage au dollar américain, s'échangeant jusqu'à 97 cents. Il est depuis remonté à 98 cents, mais n'a pas retrouvé son ancrage.

L'équipe TUSD s'est adressée à Twitter pour rejeter la cassure du rattachement comme une opportunité d'arbitrage à court terme, décrivant ensuite l'événement comme un « aspect normal de la dynamique du marché et des ajustements de liquidité ». D'ACCORD.

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