Le seul point de défaillance du marché des ETF Bitcoin
- Coinbase is the dominant custodian for Bitcoin ETFs in the market, raising concerns about a single point of failure in the industry.
- If Coinbase were to be hacked or collapse, it could result in potential loss or discount on assets held by ETFs.
- Only two out of eight sponsors contacted have a backup plan in case of such an event, highlighting the lack of preparedness in the sector.
Cette semaineindustrie.
Le plus grand, Grayscale Bitcoin Investment Trust, connaît une énorme sortie d’actifs. L’approbation réglementaire qui a ouvert la porte à davantage d’investisseurs pour s’exposer au bitcoin peut également être le moyen de quitter un service dont vous n’êtes pas satisfait, ou simplement de quitter complètement le marché.
Nous savons aussi qu’il vaut parfois mieux voyager qu’arriver. Depuis que l'approbation a été confirmée, le bitcoin a chuté d'environ 15 pour cent.
Mais un point important est jusqu’à présent passé inaperçu : la sûreté et la sécurité des bitcoins sur lesquels les ETF sont construits.
Légalement, les sponsors de l'ETF tels que BlackRock, Grayscale, Ark, etc. détiennent les bitcoins dans une fiducie ; en pratique, les actifs sont détenus par un dépositaire pour le compte du trust. Huit des 11 sponsors ont choisi Coinbase comme dépositaire. Fidelity utilise sa propre activité de conservation d'actifs numériques.
Cela fait sourciller pour deux raisons : premièrement, la bourse est poursuivie en justice par la Securities and Exchange Commission des États-Unis pour avoir prétendument omis de s'enregistrer en tant que bourse nationale de valeurs, entre autres.
Dans un sens – étroit et juridique –, ce procès se concentre « uniquement » sur la question de savoir si Coinbase a rempli les formulaires corrects ou non. Il ne porte pas de jugement sur les capacités ou les pratiques commerciales de Coinbase. Même si la SEC réussit, le procès n'entravera pas nécessairement la capacité de Coinbase à offrir des services de garde aux clients.
Deuxièmement et plus important encore – et j’insisterai sur cette contradiction aussi longtemps que le mot décentralisation sera synonyme de crypto – la domination de Coinbase sur le marché de la conservation est un point d’échec majeur pour le nouveau secteur.
Quiconque a prêté attention à la cryptographie pendant ne serait-ce que cinq minutes connaît les problèmes que ce marché a toujours eu pour détenir et protéger les actifs d’autrui.
Les clients de Mt. Gox attendent toujours leur argent après qu'un piratage en 2014 ait provoqué l'échec du tristement célèbre échange. Les investisseurs dans Celsius et bien sûr dans FTX tentent toujours de récupérer leur argent.
Coinbase est une entité différente et affirme maintenir des murs très stricts entre ses opérations. Ses activités d'échange et de garde ne devraient pas être menacées par la volatilité des marchés.
Imaginez néanmoins – hypothétiquement bien sûr – que Coinbase ait été piraté ou qu’il s’effondre soudainement à la manière de nombreuses sociétés de cryptographie avant lui. Et alors ?
« Il y a toujours un risque qu'un dépositaire s'effondre, et je pense que le risque est accru chaque fois que vous parlez d'un marché moins mature, comme l'est la cryptographie », a déclaré Jeremy Senderowicz du cabinet d'avocats Vedder Price.
en guise de sauvegarde. Seuls deux ont répondu. WisdomTree et Grayscale ont tous deux déclaré qu'ils pouvaient choisir de changer de dépositaire à leur propre discrétion.
Et si ce n’est pas le cas, qu’arrive-t-il aux actifs bloqués ?
Le prospectus de BlackRock – pour prendre un exemple – rend les choses assez claires.
« Il existe un risque que les actifs des clients – y compris les actifs du Trust – soient considérés comme la propriété de la masse de la faillite de… le dépositaire de Bitcoin et les clients – y compris le Trust – peuvent courir le risque d'être traités comme des créanciers chirographaires généraux de ces entités et soumis au risque de perte totale ou de décote sur la valeur de ces actifs.
Les facteurs de risque de Grayscale sont tout aussi directs : « Les droits légaux des clients concernant les actifs numériques détenus en leur nom par un dépositaire tiers, tel que le dépositaire, dans le cadre d'une procédure d'insolvabilité sont actuellement incertains. »
Aie. Ce n'est pas vraiment mieux si le dépositaire est piraté.
BlackRock affirme que son dépositaire de Bitcoin dispose d'une couverture d'assurance « jusqu'à 320 millions de dollars qui couvre les pertes des actifs numériques qu'il conserve au nom de ses clients ». Ce n’est pas beaucoup pour couvrir 2 milliards de dollars d’actifs sous gestion.
et nous nous félicitons de la future diversification de la garde », m'a déclaré Philip Martin, responsable de la sécurité de la bourse.
La concurrence pour le secteur de la garde semble être en marche. Anchorage Digital Bank – qui détient une charte bancaire du Bureau américain du contrôleur de la monnaie – a des projets sur le marché.
»
Du point de vue de la gestion des risques, la diversification est toujours utile. Mais si un crypto Willie Sutton apparaît, les investisseurs en ETF, petits et grands, disposent du même filet de sécurité minimal que les acheteurs de crypto-monnaies.
Faits saillants de la semaine
ne manquez pas mon article de cette semaine sur le bitcoin qui a perdu 15 % de sa valeur au cours des deux dernières semaines. Des flux décevants vers la ligue nouvellement approuvée des ETF Bitcoin ont – jusqu’à présent – démenti l’hypothèse du marché selon laquelle de nouveaux investisseurs seraient attirés par Bitcoin.
Extrait sonore de la semaine : Tracer les lignes de bataille
Vous vous souviendrez peut-être que l'Office américain du contrôle des actifs étrangers a imposé des sanctions au service de mixage cryptographique Tornado Cash, alléguant que la plate-forme avait aidé à blanchir des milliards de dollars de fonds illicites liés à des pirates informatiques criminels soutenus par la Corée du Nord.
Roman Storm, l'un des développeurs à l'origine du service, fait également face à un procès pénal pour répondre à des accusations de blanchiment d'argent et de violation des règles de sanctions. Il a plaidé non coupable.
Il recherche désormais un financement participatif pour financer sa défense.
Les amis, j'ai besoin de votre aide. Que vous soyez un développeur passionné comme moi impliqué dans le Web 3, ou que vous vous souciez simplement des logiciels et de la confidentialité, cette bataille juridique vous affectera, alors aidez-moi à contribuer à ma défense juridique, car cette affaire créera un précédent majeur pour les années à venir..»
Data Mining : l’Ether chute avec le Bitcoin
Bitcoin a connu une hausse de quatre mois en raison des attentes selon lesquelles la SEC approuverait enfin les fonds négociés en bourse. La deuxième plus grande crypto-monnaie, l'éther, est également engagée dans le même parcours réglementaire, mais son prix ne bénéficie pas de la même augmentation.
Comme le Bitcoin, il a chuté depuis que la SEC a approuvé les premiers fonds négociés en bourse au comptant. Cette semaine, la SEC a de nouveau repoussé la date d'approbation d'un ETF éther, mais il reste encore plusieurs mois avant que le régulateur ne s'effondre et doive prendre une décision.
Mais le marché semble avoir appris une leçon importante : l'approbation d'un fonds négocié en bourse ne signifie pas nécessairement que le prix de l'actif sous-jacent va s'envoler. Qui savait?
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