Le désastre de Crypto après l'effondrement de SVB

Cette semaine

La crise bancaire de Crypto bat son plein. Silicon Valley Bank, Signature Bank et Silvergate Capital constituaient autrefois un trio vital de prêteurs heureux d’accepter des dépôts de sociétés de cryptographie – mais maintenant ils sont tous partis.

La disparition du trio a laissé une industrie avec des liens déjà minces avec le système bancaire établi avec encore moins d’options.

C’est un problème sérieux, mais les événements ont également mis en évidence une autre faiblesse de l’industrie : les pièces stables instables en période de pression aiguë.

Ces jetons sont censés être le conduit entre la crypto et la monnaie souveraine, servir de dollars numériques natifs et maintenir leur valeur un pour un par rapport au dollar à tout moment. La plupart des transactions quotidiennes sur les échanges cryptographiques ne sont pas de la monnaie dure à la cryptographie, mais l’achat et la vente de pièces stables contre d’autres jetons cryptographiques.

Après que Circle ait admis une exposition de 3,3 milliards de dollars à SVB, son jeton USDC s’est brièvement effondré à 88 cents au lieu de son prix habituel d’un dollar. L’USDC est le deuxième plus grand stablecoin et est également largement utilisé comme monnaie d’échange dans la finance décentralisée.

Ce n’est pas la première fois qu’une telle chose se produit. L’année dernière, l’USDT du leader du marché Tether a également rompu son arrimage au dollar, quelques jours après l’effondrement du plus petit rival stablecoin terraUSD. L’échec de ce dernier a déclenché le krach boursier sans précédent de la crypto en 22.

Le désancrage de Circle risquait également de créer une situation d’urgence susceptible d’éclipser le crash de l’année dernière. « Cela aurait été plus important que l’effondrement de Terra/Luna. m’a dit Larisa Yarovaya, directrice adjointe du Center for Digital Finance de la Southampton Business School.

Mais la menace fut brève. Circle a promis un soutien financier et les régulateurs américains ont pris des mesures pour garantir la sécurité des dépôts auprès de SVB, offrant à l’USDC une bouée de sauvetage qui n’était probablement pas au premier plan des préoccupations des autorités. Le jeton a retrouvé sa cheville.

« Il y a eu un certain soulagement car une nouvelle crise des pièces stables a été évitée », a déclaré Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan.

Le directeur de la stratégie et responsable de la politique mondiale de Circle, Dante Disparte, m’a dit que les événements récents équivalaient à la « crise des missiles cubains de la crypto », une catastrophe potentielle évitée à la dernière minute.

Selon lui, SVB était un « échec du cygne noir » et ce sont « les banques qui ont introduit des risques sur le marché des actifs numériques ». À mon avis, la véritable crise des missiles cubains de la crypto a été l’USDC qui a cassé son ancrage, pas la faillite d’une banque.

Pourtant, de nombreux évangélistes crypto sont arrivés à la conclusion de Disparte. La directrice générale d’Ark Investment Management, Cathie Wood, a déclaré que la crypto était utilisée comme « bouc émissaire » pour les défaillances dans la surveillance bancaire, et que l’industrie n’avait « rien à voir avec les décisions d’investissement des banques, ni avec la décision de la Fed d’augmenter les taux d’intérêt ».

Le recul est toujours merveilleux. SVB disposait de milliards de dépôts non assurés et achetait de la dette publique à long terme bon marché sans se protéger contre les hausses des taux d’intérêt. Ses clients détenant les dépôts étaient un groupe concentré d’entreprises similaires qui affichent une mentalité de troupeau. Les ingrédients du cocktail étaient là.

Même dans ce cas, on ne peut pas s’attendre à ce que les clients suivent ou comprennent le modèle d’entreprise ou l’exposition aux risques de leur banque. C’est le travail de l’organisme de réglementation, de sorte que l’industrie a un point sur la qualité de la surveillance. C’est un système à deux niveaux, divisé entre les grands, les importants sur le plan systémique et les autres.

Cela dit, il y a un monde de différence entre être une start-up avec quelques personnes et 100 000 $ en banque et quelqu’un qui cherche un endroit où garer 3,3 milliards de dollars. Ce n’est un secret pour personne que les règles bancaires américaines limitent l’assurance-dépôts à 250 000 $. S’assurer que des milliards de dollars sont totalement en sécurité fait partie de la gestion des risques de base, sinon de la part de l’entreprise, du moins de ses bailleurs de fonds.

Circle s’est engagé avec ces banques spécifiques qui ont pris des risques, et c’est le résultat », a déclaré Yarovaya.

Circle a maintenant transféré 5,4 milliards de dollars de liquidités à BNY Mellon, une banque systémique désignée à l’échelle mondiale, de sorte que l’argent est en sécurité. Mais l’épisode a souligné deux points : la crypto est aussi dépendante de la santé du système bancaire américain que tout le monde et que l’USDC est désormais « trop gros pour faire faillite ».

Comme Carol Alexander, professeur de finance à l’Université de Sussex, me l’a dit plus tôt cette semaine : «Circle avait de grandes expositions à SVB et le très important désancrage de leur stablecoin USDC… devrait être un drapeau rouge massif pour l’ensemble de l’écosystème cryptographique.

Faits saillants hebdomadaires

• Les autorités américaines et allemandes, soutenues par Europol, ont démantelé ChipMixer, un service de mixage populaire pour son implication présumée dans le blanchiment d’argent. Les autorités ont saisi environ 46 millions de dollars, mais les estimations suggèrent que la plate-forme pourrait avoir facilité le blanchiment de 2,8 milliards de dollars d’actifs cryptographiques. Sans surprise, ChipMixer a également été utilisé par le tristement célèbre syndicat criminel nord-coréen Lazarus Group.
• Ce n’est jamais trop occupé pour un piratage crypto. Un protocole financier décentralisé appelé Euler Finance a été victime d’un vol de 197 millions de dollars. Selon la plate-forme d’analyse blockchain Chainalysis, les pirates ont volé des fonds dans l’USDC, ainsi que d’autres pièces. En réponse, Euler Finance a fait ce que font toutes les plateformes DeFi impuissantes lorsqu’elles sont exploitées : offrir de l’argent « dans l’espoir » que cela conduirait à la récupération des fonds. La récompense ici est de 1 million de dollars. Des trucs inspirants.
• La liste des poursuites autour de FTX s’allonge. Cette semaine, les plaignants ont déposé une plainte au nom de clients américains et non américains de FTX, dressant leur ligne de mire sur les « influenceurs » qui ont promu, aidé ou participé activement à l’offre et à la vente de titres non enregistrés de la bourse qui a échoué. Vous pouvez lire le procès complet ici.

Extrait sonore de la semaine : Opération chokepoint sous le microscope

L’un des plus grands défenseurs de la crypto de Washington, le membre du Congrès républicain Tom Emmer du Minnesota, s’est prononcé mercredi sur Twitter contre l’action du gouvernement au cours de la semaine dernière.

« L’effort démontré de l’administration pour étouffer les actifs numériques du système financier américain est une stratégie paresseuse et destructrice qui fait stagner l’innovation et soumet les utilisateurs américains d’actifs numériques à des juridictions réglementaires moins sophistiquées. »

Exploration de données  : Tether et une « fuite vers la sécurité »

Si vous aviez « les investisseurs migreront vers le jeton Tether pour la sécurité » sur votre carte de bingo crypto 2023, félicitations.

Selon de nouveaux chiffres du fournisseur de données CryptoCompare, les échanges entre l’USDC de Circle et le jeton USDT de Tether ont grimpé de 828% à 6,1 milliards de dollars le 11 mars, le jour où l’USDC a commencé à se désancrer. Ce commerce indiquait que les commerçants fuyaient l’USDC pour son rival.

Le désancrage de Tether l’année dernière a incité mon collègue Adam Samson et moi-même à poser au directeur de la technologie de Tether, Paolo Ardoino, des questions de base sur les réserves de l’USDT. Il a dit qu’il ne voulait pas révéler la « sauce secrète » de l’entreprise.

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