BlackRock et Fidelity discutent des détails des modèles de rachat au comptant d'ETF Bitcoin avec la SEC alors que l'anticipation monte


La Securities and Exchange Commission et de grandes sociétés d’investissement, dont BlackRock et Fidelity, ont travaillé sur les détails techniques d’un éventuel ETF Bitcoin au comptant, ce qui pourrait indiquer que l’agence est sur le point de prendre une décision quant à l’approbation ou non d’un tel produit.

Les mémos montrent que les entreprises ont rencontré l’agence au cours des dernières semaines pour discuter en détail du fonctionnement du processus de rachat pour un ETF Bitcoin au comptant. La SEC semble être dans une période d’inspection et peaufiner les détails d’une éventuelle approbation, a déclaré Vivian Fang, professeur de finance à l’Université d’Indiana.

Les employés de BlackRock ont ​​rencontré l’agence le 28 novembre pour discuter de sa fiducie iShares Bitcoin BTC -5,88 % et ont présenté un plan pour un modèle dit « révisé en nature » qui pourrait donner au gestionnaire d’actifs plus de flexibilité si les investisseurs souhaitent racheter leur actions pour l’actif sous-jacent, a déclaré Fang.

BlackRock et Fidelity discutent des détails des modèles de rachat au comptant d'ETF Bitcoin avec la SEC alors que l'anticipation monte

Dans une interview, Fang a décomposé les structures potentielles d’un ETF spot bitcoin, en les comparant à un panier d’œufs. Le problème concerne trois modèles distincts permettant de déterminer quelle entité devrait liquider le bitcoin en cas de rachat. Quel que soit le modèle, les investisseurs recevront toujours une remise en argent lors du rachat de leurs actions, a déclaré Fang.

Modèle de rachat en nature

Les gestionnaires d’actifs sont très familiers avec ce que l’on appelle un modèle de rachat « en nature », a déclaré Fang, puisqu’il s’agit d’un modèle de rachat principalement utilisé par les ETF basés sur des actions. Dans ce modèle, les investisseurs particuliers qui souhaitent racheter leurs actions recevraient en retour de BlackRock leur part de bitcoin, qui pourrait ensuite être transformée en espèces via un courtier.

D’un autre côté, la SEC privilégie probablement ce qu’on appelle un modèle de trésorerie qui obligerait BlackRock à sortir le bitcoin du stockage, à le vendre immédiatement, puis à restituer l’argent à l’investisseur.

Fidelity a également semblé pencher en faveur d’un modèle qui s’en tiendrait au rachat en nature, selon une note concernant sa récente réunion avec la SEC.

« Ils [asset managers] « Nous sommes très familiers avec un type de modèle qui ne leur fait pas courir beaucoup de risques », a déclaré Fang.

La différence entre les modèles réside dans le risque que BlackRock, ou tout autre émetteur, est prêt à assumer.

Par exemple, si un gestionnaire d’actifs détient 100 œufs et que les investisseurs veulent récupérer tous ces œufs, ils ne veulent pas être ceux qui assument ce risque de conversion, a déclaré Fang.

« Vous voulez récupérer votre œuf, je vous rendrai votre œuf, je n’ai pas à me soucier immédiatement du prix auquel cet œuf se vend pour le moment, il peut coûter 5 $, il peut coûter 10 $, mais je suis je tiens un œuf pour vous et vous en récupérez un quand vous le voulez », a déclaré Fang.

Le modèle révisé

Lors de la réunion de novembre, la présentation de BlackRock a détaillé un plan révisé qui n’obligerait pas le gestionnaire d’actifs à liquider immédiatement les avoirs en bitcoins sur demande et réduirait l’impact des rachats collectifs importants sur l’ETF et permettrait une plus grande flexibilité dans la gestion du portefeuille sans engager de capital. gagne des impôts, a déclaré Fang.

« Fondamentalement, la seule différence est que dans le modèle cash, vous devez vendre du bitcoin pour obtenir cet argent », a déclaré Fang. « Dans le modèle révisé en nature, je paie en espèces, vous n’avez pas à vous soucier du moment et de la manière dont j’ai vendu du bitcoin pour obtenir cet argent, mais je paie en espèces maintenant. Vous laissez la partie vente sous mon contrôle. « .

Le modèle révisé pourrait suffire à satisfaire la SEC, a déclaré Fang. Il n’y a aucune différence, du point de vue de l’investisseur, entre le modèle en espèces et le modèle révisé en nature.

« Ils ne veulent jamais que les investisseurs en arrivent au point où ils veulent transformer leurs œufs en espèces et ils ne le peuvent pas », a déclaré Fang.

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