Wall Street manque la DeFi

La finance décentralisée est un jeu auquel tout le monde peut jouer. Organisé sur un pied d’égalité, c’est un sport qui ne fait aucune discrimination. Riche ou pauvre, professionnel ou amateur, consommateur ou institution : cela ne fait aucune différence. Compte tenu des riches opportunités disponibles au sein de DeFi – rendements attractifs, liquidité, accessibilité mondiale et disponibilité 24 heures sur 24 – il vaut la peine de réfléchir à ce qui empêche les plus gros poissons d'entrer. En particulier ceux qui disposent des moyens techniques et de l’argent nécessaires pour tirer le meilleur parti de la finance décentralisée : les institutions.

Qu’est-ce qui éloigne TradFi ?

À la suite du premier ETF Bitcoin, l’intérêt institutionnel pour la cryptographie est de plus en plus élevé. Des acteurs majeurs comme BlackRock envisagent la tokenisation des actifs, légitimant ainsi davantage la crypto en tant que classe d’actifs. Les actifs du monde réel (RWA) sont devenus une industrie multimilliardaire et des acteurs ambitieux de Wall Street comme JPMorgan expérimentent la blockchain, bien que sur des réseaux privés.

Tout cela soulève la question : qu’est-ce qui empêche la finance traditionnelle de faire de la DeFi ? Après tout, les sociétés commerciales ont pour mandat de gagner de l'argent, et Dieu sait qu'il y en a suffisamment dans la finance décentralisée pour transformer de riches investisseurs en baleines en chaîne. Les activités DeFi telles que les prêts, la garantie et le jalonnement pourraient potentiellement toutes être soutenues par des institutions avant-gardistes.

Malheureusement, les mains de la finance traditionnelle sont liées par deux préoccupations majeures : la sécurité et la conformité. Identifier ces obstacles est facile. Les résoudre sera plus difficile, mais néanmoins réalisable. Comme l’histoire l’a montré, quand on veut, on peut.

Tout commence par la sécurité.

Dans quelle mesure la sécurité est-elle suffisamment sécurisée ?

Les blockchains de couche 1 comme Bitcoin et Ethereum sont hautement sécurisées. Les protocoles basés sur eux, pas tellement.

Lorsque vous introduisez des contrats intelligents, vous introduisez des vecteurs d’attaque, et c’est là que les choses commencent à mal tourner. 1,7 milliard de dollars de crypto ont été volés l’année dernière, en grande partie à cause de vulnérabilités de contrats intelligents. Bien qu’inférieur au record de 3,7 milliards de dollars de 2022, le nombre d’incidents en 2023 était en réalité plus élevé. Ce n'est pas un progrès. Ce n’est pas non plus une approbation retentissante de DeFi.

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Bien entendu, aucun système, qu’il soit blockchain ou existant, n’est sécurisé à 100 %. Si des attaquants entreprenants peuvent dérober 200 millions de dollars de Hong Kong grâce à des deepfakes élaborés, il est grossier de s'en prendre à DeFi pour des pertes occasionnelles. Mais c’est là le problème : les pertes DeFi sont tout sauf rares. Chaque année, environ 3 % de DeFi TVL sont volés, un niveau tout simplement inacceptable pour les sociétés financières traditionnelles qui envisagent d'entrer dans ce secteur.

Il existe ensuite un risque d’erreur fatale de l’utilisateur, comme l’envoi accidentel de fonds à la mauvaise adresse. La crypto n'a pas de bouton de retour et même si les utilisateurs de DeFi diront qu'il s'agit d'une fonctionnalité et non d'un bug, la finance traditionnelle sera différente.

Qu’est-ce qui doit changer ? Étant donné que le risque lié aux contrats intelligents est impossible à éliminer, même avec plusieurs audits, il doit exister d’autres moyens de l’atténuer. Les acteurs financiers traditionnels ont besoin d’accéder à des blockchains avec des sécurités intégrées au niveau du protocole : assurance et transactions privées facultatives.

Mais cela ne va-t-il pas ruiner toute la proposition de valeur de la finance ouverte ? Pas nécessairement. Il est possible de légitimer DeFi sans la lobotomiser. L’une des caractéristiques les plus puissantes de la blockchain est la liberté pour quiconque de s’en inspirer sans avoir besoin d’autorisation pour le faire. Cette caractéristique essentielle sera conservée sur toute chaîne intégrant des garde-fous institutionnels.

Nous devons parler de conformité

Nous avons déjà identifié les deux éléphants dans la pièce qui empêchent la finance traditionnelle de faire irruption. Le premier est la sécurité et le second, non moins gargantuesque, est la conformité. Il s’agit bien sûr de connaissance du client (KYC), mais ce n’est pas tout. La mise en œuvre de la vérification au niveau du portefeuille ou du protocole est une affaire relativement simple, et un certain nombre de projets DeFi s'y emploient actuellement.

Si elles sont approuvées, les adresses de portefeuille des sociétés commerciales seront visibles, et il ne faudra probablement pas longtemps avant qu'un farceur ne les époussette avec de la cryptographie provenant d'une adresse sanctionnée par l'OFAC.

Même si elle n’a rien fait de mal de manière proactive, une entreprise pourrait se heurter aux régulateurs financiers simplement parce qu’elle a de l’argent du marché noir dans son bilan. Il existe différentes solutions à ce problème, et toutes ne sont pas de nature technique : de meilleures réglementations contribueraient grandement à distinguer la criminalité financière légitime des folies en chaîne.

D’ici là, les institutions sont obligées de pécher par excès de prudence, étant donné les risques potentiels d’être tenues responsables des fonds non sollicités. En fin de compte, le seul moyen d’empêcher les trolls anonymes d’Internet de prendre en otage des entreprises est d’appliquer le KYC au niveau du protocole, garantissant que la source de chaque transaction est connue.

Mais plus important encore, la vérification est le seul moyen pour les financiers traditionnels d’échanger avec des contreparties. Sans cela, ils se contentent d'effectuer des transactions avec une poignée d'entités connues sur des chaînes privées, ce qui n'apporte que peu d'avantages par rapport à l'utilisation d'une infrastructure traditionnelle.

Enfin, la conformité ne s'applique pas seulement aux utilisateurs d'une blockchain : elle peut également s'appliquer aux actifs qui y sont négociables. Avec des jetons particuliers, comme les RWA, il peut être nécessaire de coder des restrictions de transfert pour garantir que les parties qui les échangent sont autorisées à le faire. Cela permettra à différentes entités, comme les consommateurs et les investisseurs qualifiés, d'utiliser la même chaîne mais à des fins différentes.

Peu à peu, puis tout à coup

Tout comme il a fallu du temps pour que le premier ETF Bitcoin soit approuvé, l’infrastructure permettant aux institutions d’utiliser DeFi à grande échelle nécessite du temps et de l’ingéniosité. Ce n'est d'ailleurs pas seulement l'affaire des constructeurs Web3 : la finance traditionnelle doit également sortir du jardin clos que constituent les chaînes privées.

Les acteurs DeFi doivent affiner les outils qui prendront en charge des marchés monétaires conformes et sécurisés, tandis que la finance traditionnelle doit faire preuve d'audace, travailler avec les régulateurs pour aplanir les problèmes et explorer activement des solutions blockchain qui peuvent servir le monde, et pas seulement une poignée d'investisseurs accrédités.

Rome n'a pas été construite en un jour, la chapelle Sixtine n'a pas été peinte en un week-end et la finance traditionnelle n'est pas prête de s'abattre sur DeFi du jour au lendemain. Mais en coulisses, au niveau du protocole, de réels progrès devraient être réalisés dans le codage des autorisations, des protections et des technologies de confidentialité pour que les institutions arrivent.

Ramon Recuero est cofondateur et PDG de Kinto. Auparavant, il a fondé Babylon.finance, un protocole DeFi qui a atteint plus de 50 millions de dollars d'actifs sous gestion. Avant cela, il a travaillé chez Y Combinator, créant des produits et aidant les fondateurs, et créant des applications et des jeux pour Moz, Google et Zynga. Plus tôt dans sa carrière, il a fondé Netgamix, une plateforme de quiz générée par les utilisateurs qui a atteint plus de 100 000 MAU.