Les ETF BTC terminent le premier mois en beauté, mais l’euphorie est-elle justifiée ?

Les ETF ont désormais accueilli plus de 200 000 jetons BTC, soit environ 1 % de l'offre totale de 21 millions de BTC.
L'afflux positif était en partie dû au ralentissement de la ruée vers les sorties des détenteurs de GBTC, l'ancien trust BTC exploité par la division Grayscale Investments de Digital Currency Group (DCG). GBTC s'est converti en ETF le mois dernier, permettant enfin à ses détenteurs de vendre leurs actions après des années de restrictions.

Et vendre était ce que les détenteurs mouraient d’envie de faire, étant donné que GBTC facture de loin les frais de gestion les plus élevés (1,5 %) de tous les ETF BTC.
Les rebuts du GBTC ne sont pas partagés sur une base égale. iShares BTC Trust de BlackRock a attiré le plus de BTC (d'une valeur de près de 4,2 milliards de dollars), éclipsant facilement le deuxième fonds Fidelity Wise Origin BTC (près de 3,5 milliards de dollars) et éclipsant l'ETF ARK 21Shares BTC de Cathie Wood, malgré l'annonce de ce dernier vendredi selon laquelle ses actifs sous gestion dépassaient le milliard de dollars.

Les perspectives sont bien plus sombres pour les six émetteurs restants, et la réalité commence à poindre pour certains de ces habitants des caves d'ETF. Certains observateurs s’attendent désormais à voir un ou deux émetteurs d’ETF mettre un terme à leurs opérations sous-performantes avant la fin de l’année plutôt que de continuer à payer les coûts de gestion de ces fonds.
L'ETF Franklin Templeton, deuxième le moins bien classé, s'était mis à fond sur BTC, ajoutant même le mème fatigué des « yeux laser » à son profil X/Twitter.

Les yeux ont disparu la semaine dernière, probablement après que quelqu'un chez Franklin Templeton ait souligné que la publicité de cet échec de lancement (leur fonds EZBC a actuellement moins de 100 millions de dollars sous gestion) n'était pas la victoire que les pom-pom girls BTC de Franklin pensaient.
Le 9 février a également vu le premier jour où un ETF autre que GBTC a signalé une sortie nette. Le BTCO d'Invesco a vu 17,4 millions de dollars quitter ses mains vendredi, ironiquement le même chiffre d'entrée lors de son premier jour de négociation.

Cercle complet?

L'autre chaussure de Grayscale n'est pas tombée

Il y a encore 21 milliards de dollars de valeur immobilisés dans le GBTC, peut-être en raison des implications fiscales sur les plus-values ​​qui ont pu convaincre certains détenteurs de GBTC d'avaler les frais élevés plutôt que de subir un impact encore plus lourd en cas d'encaissement.
Grayscale tente de repousser de nouvelles sorties de capitaux en promouvant furieusement son affirmation selon laquelle l'événement de «réduction de moitié» du BTC en avril n'est pas comme tous les événements de réduction de moitié précédents qui étaient censés inaugurer une trajectoire ascendante permanente pour le BTC. Dans le passé, les réductions de moitié produisaient en effet des pics temporaires de la valeur du BTC, pour ensuite abandonner ces gains (et parfois plus) lorsque la brume euphorique montait.

Mais GBTC dit que cette fois est « en fait différente » parce que, euh, eh bien, ils en ont vraiment besoin.
Pendant ce temps, une autre division du DCG, Genesis, a récemment demandé à un tribunal des faillites
autorisation de décharger environ 1,4 milliard de dollars de ses actions GBTC (plus 200 millions de dollars supplémentaires de la confiance basée sur Ethereum de Grayscale). Les autres ETF continueront-ils à absorber ces sorties ? Le temps nous le dira.

Contributeurs réticents

GBTC n'est pas le seul à apporter des contributions involontaires aux nouveaux ETF depuis le 11 janvier. Les ETF dans les juridictions qui ont autorisé de tels produits il y a longtemps, y compris le Canada et l'Europe, ont vu près de 540 millions de dollars sortir au cours des trois premières semaines suivant le lancement des ETF aux États-Unis. Ces clients d'ETF ont probablement été attirés par la guerre acharnée des frais aux États-Unis qui a résulté de la décision de la SEC de lancer tous les ETF BTC américains simultanément pour éviter tout avantage du premier arrivé.

D'autres marchés, notamment le Chicago Mercantile Exchange, ont également connu des sorties de capitaux depuis le lancement de l'ETF, les clients ayant abandonné le marché à terme du CME pour une option plus directe. Et puis il y a des gestionnaires d’ETF comme BlackRock qui transfèrent des centaines de millions de dollars déjà investis dans des fiducies BTC privées sous leur gestion vers le nouvel ETF.
Le montant de BTC détenu par les ETF a désormais dépassé les 190 000 jetons détenus par
MicroStrategy (NASDAQ : MSTR), qui, sous la direction de son fondateur Michael Saylor, est devenu un ersatz d'ETF BTC.

MicroStrategy s'efforce de dissuader ses actionnaires de rechercher un jeu BTC plus pur sans avoir besoin de prendre en charge les opérations d'analyse de données de plus en plus non pertinentes de MicroStrategy.
En décembre dernier, Saylor a insisté sur le fait que sa société était une meilleure option que les ETF, affirmant que ces derniers « ne sont pas endettés et facturent des frais ». MicroStrategy a exposé ce thème dans son récent rapport sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 23, dans lequel elle se décrit comme « la première société de développement de bitcoins au monde ».

Le rapport affirmait que MicroStrategy était une meilleure option que les ETF en raison de sa capacité à « innover pour créer une valeur supplémentaire », à « générer des liquidités provenant des opérations » et à « tirer parti des marchés des capitaux ». La structure de l'entreprise de MicroStrategy a également été présentée comme plus favorable, en partie à cause de son contrôle actif sur la structure du capital.
Tout le monde n’est pas convaincu que ces qualités soient si uniques, ni même exactes.

Après tout, la capacité de Saylor à diriger personnellement la direction de MicroStrategy est une arme à double tranchant. Le 7 février, Saylor a annoncé qu'il avait vendu 5 000 de ses actions dans la société. Depuis cette vente, le cours de l'action MicroStrategy a augmenté de près de 30 %.

Oh !

La route à suivre

Bien que les ETF BTC aient obtenu de meilleurs résultats que ne le suggéraient bon nombre de leurs premiers critiques, les performances n’ont pas non plus été l’injection gigantesque de stéroïdes prédite par les bailleurs de fonds de BTC. Il existe des signes contradictoires que chaque camp considère comme renforçant sa vision de ce qui nous attend.
Plus tôt ce mois-ci, Bloomberg a rapporté que de nombreuses plateformes financières traditionnelles ne se précipitaient pas vers les ETF BTC, car les nouveaux produits nécessitent une diligence raisonnable avant de pouvoir être présentés au public comme des investissements judicieux.

Ce processus de vérification pourrait prendre des mois, ce qui suggère que les ETF pourraient bénéficier d’une sensibilisation significative plus tard cette année.
Ou non. Une récente enquête de JPMorgan (NASDAQ : JPM) auprès de plus de 4 000 traders institutionnels a révélé que 78 % d'entre eux « n'ont pas l'intention d'échanger des crypto/pièces numériques » à l'avenir.

Seuls 12 % s’attendent à le faire à un moment donné, ce qui ne laisse que 9 % des traders institutionnels qui nagent actuellement dans cette soupe. Cela ne représente qu'un point de plus que les 8 % de traders ayant admis avoir négocié en 2023. Parallèlement, le nombre de traders ayant choisi l'option « pas de projet » a augmenté de six points par rapport à l'année dernière.

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