Explication-Qu'est-ce qui est en jeu dans l'affaire Spot Bitcoin ETF de Grayscale contre la SEC ? Par Reuters

© Reuter. PHOTO DE DOSSIER : Une représentation de la monnaie virtuelle Bitcoin est vue devant un graphique boursier dans cette illustration prise le 8 janvier 2021. REUTERS/Dado Ruvic

Par Hannah Lang
(Reuters) – La Cour d’appel du district américain de Columbia se prononcera bientôt sur la question de savoir si la Securities and Exchange Commission (SEC) a rejeté à tort une demande du gestionnaire d’actifs cryptographiques Grayscale Investments visant à inscrire un fonds négocié en bourse qui suit le prix du bitcoin.
L’affaire est surveillée de près par les secteurs de la cryptomonnaie et de la gestion d’actifs, qui tentent depuis des années de convaincre la SEC d’approuver un ETF spot bitcoin. Ils affirment que cela permettrait aux investisseurs de s’exposer au bitcoin, la plus grande crypto-monnaie au monde, sans avoir à en posséder. La SEC, cependant, craint que les ETF Bitcoin ne soient vulnérables à la manipulation.
Voici ce que vous devez savoir :
QUE S’EST-IL PASSÉ AVEC LES NIVEAUX DE GRIS ?
L’année dernière, la SEC a rejeté la demande de Grayscale visant à convertir son spot Grayscale Trust en ETF. Bien que l’agence ait rejeté les ETF Bitcoin au comptant, elle a approuvé les ETF à terme Bitcoin, qui suivent les accords d’achat ou de vente de Bitcoin à un prix convenu à l’avance. Grayscale a proposé d’utiliser les mêmes garanties de manipulation que celles approuvées pour ces ETF à terme, mais la SEC a déclaré que cela ne satisfaisait pas ses exigences.
Grayscale n’était que l’un des nombreux gestionnaires d’actifs, notamment ARK, Fidelity et Invesco de Cathie Wood, dont la SEC a rejeté les demandes ponctuelles d’ETF Bitcoin pour des raisons de protection des investisseurs. Contrairement à ces autres sociétés, Grayscale a poursuivi la SEC. Le défendeur étant un régulateur, l’affaire a été directement portée devant la cour d’appel.
QUEL EST L’ARGUMENT DE GRAYSCALE ?
Grayscale a fait valoir que les dispositions de surveillance des ETF à terme Bitcoin devraient également être satisfaisantes pour l’ETF au comptant de Grayscale, puisque les deux produits dépendent du prix sous-jacent du Bitcoin.
Les ETF à terme Bitcoin suivent les contrats à terme Bitcoin négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), le principal lieu de vente de ces produits. Le CME « surveille les conditions du marché à terme et les mouvements de prix en temps réel et de manière continue afin de détecter et de prévenir les distorsions de prix, y compris les distorsions de prix causées par des efforts de manipulation », a déclaré la SEC.
L’avocat principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr, a déclaré au tribunal en mars qu’un ETF spot Bitcoin « protégerait mieux les investisseurs » car il leur donnerait l’avantage de la surveillance du marché par le CME. Actuellement, les Américains investissent principalement dans le bitcoin via des bourses moins bien établies ou non réglementées.
La SEC affirme cependant que Grayscale manque de données pour déterminer si l’accord de surveillance des contrats à terme du CME pourrait également détecter une manipulation potentielle sur les marchés au comptant.
QUE SE PASSE-T-IL UNE FOIS QUE LA COUR STATUE ?
Les deux parties ont 45 jours pour faire appel de la décision, auquel cas l’affaire sera portée soit devant la Cour suprême des États-Unis, soit devant un comité d’examen en banc. Le PDG de Grayscale a déclaré qu’il était prêt à faire appel si le tribunal se prononçait en faveur de la SEC. On ne sait pas si la SEC ferait de même si le tribunal se rangeait du côté de Grayscale.
Si Grayscale l’emporte finalement et que la SEC ne fait pas appel, le tribunal précisera comment sa décision doit être exécutée. Cela pourrait inclure de demander à la SEC d’approuver la demande ou de revoir la demande de Grayscale, auquel cas la SEC pourrait toujours rejeter la proposition pour d’autres motifs.
Si la SEC gagne, Grayscale pourrait déposer à nouveau sa demande, mais pour réussir, elle devra répondre aux préoccupations de l’agence en matière de manipulation du marché.
QUE SIGNIFIERAIT UNE VICTOIRE EN NIVEAUX DE GRIS POUR D’AUTRES APPLICATIONS ?
Plusieurs sociétés ont déposé cette année des ETF Bitcoin au comptant pour une cotation au Nasdaq ou au CBOE Global Markets, notamment BlackRock (NYSE :), le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, Fidelity, WisdomTree, VanEck, Bitwise et Invesco.
Beaucoup ont proposé de travailler avec Coinbase (NASDAQ :), la plus grande bourse de cryptographie basée aux États-Unis, pour contrôler les échanges sur le marché sous-jacent du Bitcoin. La SEC a officiellement reconnu ces demandes et peut prendre jusqu’à 240 jours pour prendre une décision.
On ne sait pas exactement ce que signifierait une victoire de Grayscale pour ces applications, mais cela pourrait être pris en compte dans les décisions de la SEC concernant ces propositions.
Dans quelle direction penche la Cour ?

Au cours des plaidoiries, un panel de juges a fait pression sur la SEC, semblant parfois sceptique quant à la décision du régulateur d’approuver les ETF à terme Bitcoin mais de refuser les ETF Bitcoin au comptant. La juge Neomi Rao a déclaré que la SEC n’avait « offert aucune explication » sur les raisons pour lesquelles Grayscale avait tort.
Cependant, certains anciens avocats de la SEC ont mis en garde contre une lecture excessive de ces commentaires, notant que les tribunaux sont traditionnellement réticents à porter atteinte aux agences fédérales.