First Cobalt Corp., Pure-Play Cobalt Junior, devient producteur de métaux pour batteries

8 avril 2021 (Investorideas.com Newswire) Peter Epstein d’Epstein Research explique comment First Cobalt Corp. offre une exposition pure-play au passage aux véhicules électriques.

Depuis quelques années, je dis que First Cobalt Corp. (FCC: TSX.V; FTSSF: OTCQX; FCC: ASX) offre aux investisseurs une exposition pure-play au changement de paradigme des voitures / camions / bus à moteur à combustion interne, etc. aux véhicules électriques (VE), sans doute le récit d’investissement le plus important de la décennie.

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La révolution des véhicules électriques a été franchie d’un autre cran la semaine dernière lorsque les États-Unis ont annoncé un programme de 174 milliards de dollars américains consacré aux rabais sur les véhicules électriques, aux stations de charge et aux batteries. Le mois dernier, la major de lithium Albemarle a augmenté son estimation de la demande de lithium pour 2025 de 40%, ce qui est évidemment de bon augure pour la demande de cobalt.

First Cobalt sera prêt à relever le défi. La direction continue de tenir ses promesses. Au cours de la semaine dernière, des communiqués de presse ont été publiés sur le financement par emprunt pour redémarrer la raffinerie de cobalt détenue à 100% par la société et sur un accord de prélèvement jusqu’à 100% du sulfate de cobalt fini. Au cours de l’année écoulée, les initiatives de réduction des risques et les changements de marché suivants ont eu lieu:

je. matière première sécurisée, ii. prélèvement sécurisé, iii. sur la bonne voie pour un financement intégral 60 M $ US cap-ex obstacle avant le 30 juin, iv. de forts progrès sur des initiatives ESG significatives, v. flambée naissante des ventes mondiales de VE, vi. augmentation des prix du cobalt (doubler les plus bas de 2020), vii. a démontré le soutien des gouvernements provincial et fédéral. {voir la dernière présentation corporative}

Le recyclage des batteries EV pourrait rendre cette histoire de cobalt extraordinaire

Je reste optimiste sur le sulfate de cobalt d’origine éthique et de qualité batterie traité en dehors de la Chine. Cependant, First Cobalt offre désormais cette opportunité et bien plus encore. Recyclage « la masse noire » pourrait être la prochaine grande étape pour l’entreprise.

Qu’est-ce que la masse noire? Après avoir enlevé des éléments comme les plastiques, le cuivre et l’aluminium – un mélange boueux de nickel, de cobalt et de lithium (et d’autres matériaux) est laissé derrière – c’est la masse noire.

First Cobalt passe du statut de junior Cobalt pur-play à un producteur de métaux pour batteries (cobalt en 2H 2022, plus métaux recyclés par la suite).

Le traitement de la masse noire améliorerait et diversifierait considérablement l’entreprise vers le nickel et le lithium (et peut-être le manganèse et le graphite). Surtout, la même méthodologie s’appliquerait (si cela est techniquement faisable) recyclage REE et PGM.

Cela pourrait avoir un impact considérable sur le potentiel économique de la raffinerie et renforcer les références ESG déjà considérables de la société {voir la diapositive ci-dessous}. Le profil ESG de la raffinerie et son emplacement dans le centre de l’Amérique du Nord en font un actif incroyablement stratégique qui pourrait attirer des intérêts de rachat.

Beaucoup prévoient de recycler, très peu ont une raffinerie hydro-métallurgique !

First Cobalt a la meilleure souricière pour recycler la masse noire. Sa raffinerie de cobalt pourra faire fonctionner plusieurs circuits en même temps. Par conséquent, en plus des 55 tonnes / jour d’hydroxyde de cobalt (matière première) raffinées en sulfate de cobalt de qualité batterie, la raffinerie pourrait être modernisée pour traiter également la masse noire. Une étude préliminaire de cette opportunité passionnante débutera en juillet.

Les raffineries hydro-métallurgiques fournissent des rendements plus élevés à moindre coût. Elles utilisent beaucoup moins d’énergie que les fonderies conventionnelles, ce qui les rend plus respectueuses de l’environnement.

L’économie pourrait être attrayante car le plafond ex initial serait assez bas et les ex-op bénéficieraient de frais partagés avec le segment du raffinage du cobalt. Une grande partie des frais généraux de cette expansion serait déjà en place, notamment une équipe de direction et des travailleurs de l’usine de raffinage.

Surtout, le bâtiment de la raffinerie abriterait les nouveaux circuits métalliques de batterie, et certains équipements existants pourraient être réutilisés pour soutenir les opérations de recyclage.

Que pourrait valoir l’exploitation de 55 tonnes / jour de cobalt de First Cobalt?

Trouver des entreprises avec des flux de trésorerie durables, de haute qualité et récurrents est le Saint Graal de l’investissement. Les entreprises dotées de ces attributs sont largement récompensées sur le marché.

Par exemple, les sociétés de redevances or / argent et de diffusion en continu se négocient [on average] à un ratio d’environ 25x l’EBITDA sur 12 mois. Les noms de cannabis sont évalués en moyenne à environ 25 à 40 fois l’EBITDA sur 12 mois. Entreprises de drones, à ~ 20-25x. Les géants du lithium Albemarle et SQM, tous deux autour de ~ 25x.

En supposant que First Cobalt puisse atteindre un multiple de 10x de son EBITDA 2023e (~ 50 M $ CAN selon les estimations de deux analystes), et actualiser cette valorisation de 500 M $ CAN en arrière deux ans à 8% équivaut à 0,79 $ CAN / shr. (sur le nombre d’actions actuel, ajusté pour la dette pro forma de 70 M $ CAN). Remarque: {la valeur indicative de 0,79 $ CAN / action n’inclut pas les flux de trésorerie potentiels provenant du recyclage}.

La marge d’EBITDA pour le raffinage primaire du cobalt devrait être de 10% à 15%, selon les prix relatifs de la charge d’hydroxyde de cobalt et du sulfate de cobalt fini. La marge de recyclage de la masse noire pourrait être significativement plus élevée. Bientôt sur le NYSE, le recycleur de batteries Li-ion Li-Cycle s’attend à avoir une marge d’EBITDA de 60%.

Ensemble, la marge du raffinage et du recyclage bénéficierait certainement des synergies de partage des coûts. Un gain de marge de 10% à l’échelle de l’entreprise sur un segment de recyclage qui représente un tiers de la taille de l’entreprise de raffinage augmenterait le BAIIA annuel prévu de ~ 50 $ CAN à ~ 92 millions $ CAN.

Avec un multiple d’EBITDA 10x, cela représenterait une valeur d’entreprise supplémentaire de 420 M $ CA, sans compter un montant modéré de dette et / ou de capitaux propres pour financer l’expansion. Un EBITDA important issu du recyclage n’arriverait pas d’ici 2023, mais peut-être en 2024 ou 2025.

Cependant, il y a un ciel bleu substantiel à la hausse dans l’évaluation, car chaque 1x (ajoute / soustrait) ~ 0,10 $ CAN / action Toutes choses égales par ailleurs, à un multiple de 12x, le prix indicatif de l’action augmente de 0,79 $ CAN à 1,00 $ CAN. Remarque: {aucun de ces calculs ne sont des objectifs de prix, ce sont des expériences de réflexion}.

L’opportunité de recyclage met en évidence l’énorme valeur sous-jacente de la raffinerie de First Cobalt. En 2012, Hatch l’évaluait à 78 M $ US. Ajusté pour l’inflation, cela représente environ 93 millions de dollars américains aujourd’hui. Et ce chiffre concernait une raffinerie plus petite et moins performante que celle que la société prévoit de redémarrer en 2H 2022.

En ajoutant les 60 M $ US investis dans la modernisation et l’optimisation de la raffinerie pour une capacité nominale de 55 tonnes / jour, la valeur de remplacement de cet actif rare est plus proche de 153 M $ US = ~ 192 M $ CAN.

Comparez cela à la valeur d’entreprise de First Cobalt {capitalisation boursière + dette – trésorerie} d’environ 150 millions de dollars canadiens. Je crois fermement que le chiffre de 192 millions de dollars canadiens devrait commencer à placer un plancher sous l’évaluation de First Cobalt.

L’emplacement stratégique de la raffinerie est d’une importance cruciale, situé en Ontario, prêt à approvisionner les marchés intérieurs et à vendre aux États-Unis.Par exemple, il se trouve à une distance ferroviaire et routière des principaux centres automobiles nord-américains du Michigan (États-Unis), où 21 équipementiers mondiaux ont un siège social ou centre de technologie.

Conclusion

Peu de thèmes d’investissement sont aussi certains (à mon avis) que le passage transformateur de l’énergie fossile au transport électrifié à travers le monde.

Tous les démarrages de VE ne réussiront pas, il y aura probablement des échecs épiques. Cependant, First Cobalt Corp. (TSX-V: FCC) / (OTCQX: FTSSF) est l’opposé d’une start-up EV précaire. C’est un jeu de choix et de pelles sur cette thématique très convaincante. L’ajout d’un composant de recyclage serait la cerise sur le gâteau.

Une fois en production et en générant des flux de trésorerie, le marché verra le plein potentiel de la raffinerie de l’entreprise. En plus de la valeur des actifs tangibles, la raffinerie a une valeur de rareté comme étant la seule de son genre en Amérique du Nord. En conséquence, l’activité de First Cobalt bénéficiera de barrières à l’entrée que pratiquement aucune autre start-up de VE ou junior de batteries ne pourra égaler.

Je pense que First Cobalt a suffisamment d’avantages pour le rendre sexy et excitant, mais beaucoup moins d’inconvénients que des centaines de start-up de batteries métalliques / EV. Cela suggère que l’entreprise pourrait devenir une cible privilégiée de rachat. Je doute qu’une prise de contrôle se produise à & lt; 1,00 C $ / action.

Peter Epstein est le fondateur d’Epstein Research. Son expérience est en analyse d’entreprise et financière. Il est titulaire d’un MBA en analyse financière de la Stern School of Business de l’Université de New York.

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Au moment de la publication de cette interview, Peter Epstein possédait des actions de First Cobalt Corp., et la société était un annonceur sur [ER].

Bien que l’auteur pense être diligent dans la sélection des entreprises qui, pour quelque raison que ce soit, sont des opportunités d’investissement peu attrayantes, il ne peut garantir que ses efforts seront (ou auront été) couronnés de succès. [ER] n’est pas responsable des erreurs perçues ou réelles, y compris, mais sans s’y limiter, les commentaires, opinions, opinions, hypothèses, faits rapportés et calculs financiers, ou de l’exhaustivité de cet article ou de son contenu futur. [ER] n’est pas censé ou obligé de suivre ou de couvrir ultérieurement des événements ou des nouvelles spécifiques, ou d’écrire sur une entreprise ou un sujet particulier. [ER] n’est un expert dans aucune entreprise, secteur industriel ou sujet d’investissement.

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1) Les révélations de Peter Epstein sont énumérées ci-dessus.

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