L'histoire de Bitcoin nous dit qu'une approbation spot d'ETF n'est pas sans risques
Lors de la séance de négociation intrajournalière du 3 janvier, le prix du plus grand actif cryptographique par capitalisation boursière, Bitcoin [BTC]a chuté de 10%.
Cette baisse est intervenue après la publication d’un rapport du fournisseur de services d’investissement cryptographique Matrixport.
Le rapport indique que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pourrait rejeter toutes les demandes qui lui sont soumises pour un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant ce mois-ci.
Selon l'analyste auteur du rapport, Markus Thielen, malgré la série de réunions entre les demandeurs et le régulateur et les prospectus S-1 mis à jour déposés par ceux-ci, toutes les demandes en attente :
« Ne répond pas à une exigence critique qui doit être remplie avant l'approbation de la SEC. »
Thielen a fondé cette opinion sur le paysage politique actuel et la prédisposition générale de la SEC envers la cryptographie.
il considère toujours que cette industrie a besoin d'une conformité plus stricte. D’un point de vue politique, il n’y a aucune raison d’approuver un ETF Bitcoin Spot qui légitimerait Bitcoin en tant que réserve de valeur alternative.
Le rapport de Thielen a entraîné une baisse à deux chiffres de la valeur du BTC et la liquidation de 500 millions de dollars de positions sur les bourses de produits dérivés en une journée.
Notamment, cela fait suite à une série de prédictions en décembre 2023 sur les fortes chances que la SEC accorde sa première approbation d'ici le 10 janvier.
Dans un précédent article sur X (anciennement Twitter), Eric Balchunas, analyste principal des ETF chez Bloomberg, avait estimé qu'il y avait 90 % de chances que la SEC accorde sa première approbation au comptant d'ETF d'ici cette date.
Nonapprobation d' c'co/uiWgfxOfzz
Un autre analyste de Bloomberg, James Seyffart, avait noté que le formulaire S-1 modifié déposé par le gestionnaire d'actifs BlackRock pourrait motiver la SEC à accorder son approbation à la demande d'ETF de BlackRock début janvier.
Ces projections ont conduit à une montée du sentiment positif sur le marché du BTC, qui a maintenu le prix de la pièce à un sommet de 18 mois en décembre.
Selon les données de CoinGecko, au cours des 31 jours, la valeur du BTC a augmenté à deux chiffres pour clôturer l'année commerciale au-dessus de la barre des prix de 42 000 $.
Peut-être que les ETF au comptant n'offrent pas beaucoup de couverture contre les risques
Avec un ETF BTC Spot, les investisseurs ont la possibilité de s'exposer aux mouvements de prix de la pièce sans avoir à posséder la pièce elle-même.
Il fonctionne par un émetteur d'ETF, créant des actions représentant la propriété du BTC sous-jacent. Ces actions sont ensuite mises en vente sur des bourses désignées.
Les investisseurs intéressés peuvent acheter et vendre des actions ETF à des prix destinés à suivre de près le prix actuel du marché de BTC.
Les ETF au comptant BTC ont été largement présentés comme un moyen permettant aux investisseurs de se protéger contre les risques associés à la détention directe de la pièce.
Mais cette fois, la réaction du jeton à la série d’informations entourant l’approbation potentielle du véhicule d’investissement a rendu cela douteux.
Il existe une tendance constante dans laquelle les spéculations selon lesquelles la SEC approuverait un ETF BTC ont eu un impact sur son prix.
Cela a souligné les appréhensions du régulateur concernant la nature de la volatilité du marché BTC et la manière dont la « légitimation » de la cryptographie en accordant une telle approbation causerait davantage de dommages.
La course à la cotation du premier ETF BTC négocié au comptant a commencé en juillet 2013 lorsque Cameron et Tyler Winklevoss ont déposé une demande de lancement du Winklevoss Bitcoin Trust. La SEC a rendu sa décision quatre ans plus tard, en mars 2017, en rejetant la demande.
Le New York Times a rapporté :
« Quelques minutes après l'annonce de la SEC, le prix d'un seul Bitcoin a chuté de plus de 15%, pour atteindre environ 1 060 dollars. »
En mars 2021, Cboe BZX Exchange Inc. a déposé une proposition de modification des règles visant à coter et à négocier les actions du VanEck Bitcoin Trust en vertu de la règle BZX.
Après une série de retards, la SEC a rejeté la demande de modification des règles, affirmant que le demandeur n'avait pas réussi à démontrer que ses « fiducies de matières premières basées sur Bitcoin et ses reçus émis en fiducie basés sur Bitcoin » avaient été conçus de manière à empêcher « les fraudes frauduleuses ». et les actes et pratiques manipulateurs.
Comme le rapporte Bloomberg,
« Bitcoin a prolongé ses pertes après le rejet, mais en a récupéré une partie en milieu d'après-midi. »
En mars 2023, la SEC avait rejeté les trois propositions de cotation et de négociation des actions du VanEck Bitcoin Trust.
Un autre incident notable a été la façon dont le prix du BTC a grimpé à la suite d'une décision rendue par le panel de trois juges de la Cour d'appel du circuit de Washington dans l'affaire Grayscale Investments contre la Securities and Exchange Commission. [SEC].
En octobre 2021, Grayscale Investments a demandé l’approbation de la SEC pour convertir Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un ETF spot BTC. Le régulateur a rejeté la demande, invoquant le non-respect des exigences antifraude et des normes de protection des investisseurs.
Grayscale a ensuite fait appel, arguant que le refus de la SEC était arbitraire et soulignant son approbation d'ETF à terme Bitcoin « matériellement similaires ».
En décembre 2022, la SEC a défendu sa décision, affirmant que les ETF approuvés étaient basés sur des contrats à terme négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), contrairement à l'application ETF au comptant de Grayscale.
Grayscale a répondu, affirmant que le traitement de SEC était injuste et discriminatoire.
Dans une décision rendue le 29 août 2023, la Cour d'appel a donné raison à Grayscale, exhortant la SEC à revoir sa décision.
Suite à la décision du tribunal, la valeur du BTC a augmenté de 6 % en 24 heures, ce qui montre que le sentiment s'est amélioré et que l'activité commerciale a augmenté.
Cette série de fluctuations des prix du BTC observées depuis 2017 suggère qu'un ETF spot BTC n'est pas sans risque, notamment en ce qui concerne la volatilité du prix de la pièce.
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Les actions et l’actif sous-jacent restent étroitement liés, de sorte que lorsque les investisseurs achètent des actions d’un ETF au comptant, ils s’exposent essentiellement aux mouvements réels des prix du BTC.
Par conséquent, si le prix du BTC subit des fluctuations, cela peut également entraîner des fluctuations de la valeur des actions de l'ETF.
