Guerres de l'or : la revanche de l'offre et de l'inflation


Inflation ! La République s'effondre sous les attaques de l'impitoyable Supply Lord, Count Shortage. La cherté est partout. L'or sauvera-t-il la galaxie ?

Lettres, conférences et plus sur les fonds spéculatifs du quatrième trimestre 2021

Questions d'approvisionnement

Si George Lucas devait faire un film sur 2021 au lieu des chevaliers Jedi, il l'appellerait probablement Revenge of the Supply. Après tout, l'année dernière restera dans les mémoires comme une période de pénurie de semi-conducteurs, de goulots d'étranglement dans la production, de chaînes de valeur perturbées, de retards de livraison, d'augmentation des postes vacants, de hausse de l'inflation et de flambée des prix de l'énergie. Cela pourrait être une découverte choquante pour les économistes keynésiens, qui se concentrent sur la demande globale et croient qu'il y a toujours de la faiblesse dans l'économie, mais il s'est avéré que l'approvisionnement compte aussi !

Pour rappel, les gouvernements des États n'ont pas pu faire face à la pandémie plus intelligemment et ont introduit des confinements. Puis, il s'est avéré – quelle surprise ! – que la fermeture de l'économie, eh bien, a fermé l'économie, de sorte que la Fed et le système bancaire ont stimulé la masse monétaire, tandis que le Congrès a adopté une relance budgétaire gigantesque, y compris l'envoi de chèques à presque tous les Américains.

En d'autres termes. car l'économie ne revient pas simplement au statu quo. Après la réouverture de l'économie, les gens ont commencé à dépenser tout l'argent qui était " imprimé " et qui leur était donné. D'où, la demande a fortement augmenté et l'offre n'a pas pu suivre l'augmentation des dépenses.

Il s'est avéré que les problèmes économiques ne sont pas toujours liés à la demande qui doit être " stimulée ". L'économie contemporaine est véritablement mondiale, complexe et interconnectée - et le bon fonctionnement de ce mécanisme dépend du bon fonctionnement de ses zillions d'éléments. Ainsi, la merde arrive de temps en temps. C'est pourquoi il est judicieux d'avoir des l'or comme assurance de portefeuille contre risques extrêmes.

Evergiven, le navire qui bloquait le canal de Suez, perturbant le commerce international, en était la parfaite illustration. Cependant, l'importance des facteurs d'offre va au-delà de la logistique et est liée aux réglementations, taxes, incitations, etc. gouvernement devrait devenir la priorité économique absolue.

La revanche de l'inflation

Une autre surprise négative pour les économistes traditionnels en 2021 a été la revanche de l'inflation. Pendant des années, les banquiers centraux et les analystes ont écarté la menace de l'inflation, la considérant comme un phénomène du passé. Dans les années 1970, la Fed apprenait encore à conduire sa politique monétaire. Il a fait quelques erreurs, mais il est beaucoup plus intelligent aujourd'hui, donc la stagflation ne se répétera pas. De plus. de sorte que l'inflation ne deviendra pas incontrôlable.

En effet, l'inflation est restée obstinément basse pendant des années, malgré toute la politique monétaire accommodante, et ne voulait pas atteindre l'objectif de 2% de la Fed, alors la banque centrale américaine a changé son régime pour être plus flexible et tolérante à l'inflation. C'était en 2020, juste un an avant le déclenchement de l'inflation. La Fed ne s'attendait absolument pas à cela - ce qui montre la pauvreté intellectuelle de cette institution - et l'a qualifiée de "transitoire".

Initialement, l'inflation était censée être éphémère à cause des " effets de base ", puis à cause des " goulots d'étranglement de l'offre ". Ce n'est qu'en novembre que la Fed a admis que l'inflation était plus généralisée et serait plus persistante qu'elle ne le pensait auparavant. Eh bien, mieux vaut tard que jamais !

Qu'impliquent la revanche de l'offre et de l'inflation pour le marché de l'or ? On pourrait s'attendre à ce que l'or performe mieux l'an dernier au milieu de tous les problèmes d'approvisionnement et d'une poussée de l'inflation. La raison en était que les pénuries d'approvisionnement ne se sont pas traduites par une crise économique à part entière. Au contraire, ils ont été provoqués par un fort rebond de la demande ; et ils ont principalement contribué à une inflation plus élevée, ce qui a renforcé la rhétorique belliciste de la Fed et les attentes de taux d'intérêt plus élevés, créant une pression à la baisse sur les prix de l'or.

Les prix de l'or ont été soutenus par l'inflation

D'autre part, on pourrait aussi dire que les prix de l'or ont été soutenus par une inflation élevée et n'a pas baissé davantage grâce à toutes les perturbations de l'approvisionnement et aux menaces inflationnistes. Après tout, lors de l'expansion économique de 2011-2015 qui a suivi la Grande Récession, l'or a plongé d'environ 45 %, tandis qu'entre le pic de 2020 et la fin de 2021, le métal jaune n'a perdu qu'environ 13 %, comme le montre le graphique ci-dessous.

Dès lors, le pire est peut-être à venir. Je ne m'attends pas à une baisse aussi profonde que par le passé, d'autant plus que le cycle de resserrement de la Fed semble être principalement intégré, mais les taux d'intérêt réels pourraient quelque peu se normaliser. Ainsi, J'ai de mauvaises nouvelles pour le taureaux d'or. La crise de l'offre devrait s'atténuer au second semestre 2022, ce qui atténuerait également les pressions inflationnistes. Pour être clair, l'inflation ne disparaîtra pas, mais elle pourrait atteindre un pic cette année. La combinaison d'une amélioration du côté de l'offre de l'économie, d'une inflation atteignant son apogée et d'une Fed plus belliciste n'augure rien de bon pour l'or.

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Arkadiusz Sieron, PhD

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