La valorisation de Coinbase repose sur l’approbation de l’ETF Bitcoin

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Coinbase était le cheval noir financier de 2023. La hausse de près de 400 % du cours des actions de la plateforme de trading de crypto-monnaies a battu ses pairs du secteur technologique, dépassant même le gain de 249 % de Nvidia.

Une grande partie de cette augmentation peut être attribuée à l’enthousiasme suscité par une action réglementaire positive. Les spéculations vont bon train selon lesquelles la Securities and Exchange Commission des États-Unis approuvera bientôt les fonds négociés en bourse qui investissent directement dans le bitcoin. Coinbase a tout à gagner en agissant en tant que dépositaire des bitcoins détenus par les fonds ETF.

Les pom-pom girls du Bitcoin espèrent que de tels véhicules élargiront la base d’investisseurs et alimenteront une hausse des prix. Les prix du Bitcoin ont augmenté de 160 % en 2023. Cette semaine, ils ont dépassé les 45 000 $ pour la première fois depuis avril 2022.

Pourtant, même si les investisseurs se précipitent sur les actions Coinbase et que les prix du bitcoin augmentent, l’activité commerciale sur la plateforme reste relativement modérée. Le nombre d'utilisateurs effectuant des transactions mensuelles s'élevait à seulement 6,7 millions à la fin du troisième trimestre, contre 8,5 millions il y a un an. Le volume des transactions a chuté de plus de 50 pour cent au cours de la période, tandis que le revenu total des transactions était inférieur d'un cinquième.

Les résultats du quatrième trimestre, attendus en février, devraient montrer une légère hausse. Mais cela a déjà été intégré dans la valorisation de Coinbase. Malgré sept trimestres consécutifs de pertes, la société négocie avec un chiffre d'affaires 16 fois supérieur, contre 1,6 fois il y a un an. Les opérateurs boursiers plus grands et plus rentables, Cboe et la Bourse de Londres, sont respectivement actifs 5 fois et 6 fois.

À son honneur, Coinbase a diversifié ses revenus. La moitié provient désormais de l'abonnement et des services, qui comprennent ses services de garde, ses actifs générateurs d'intérêts et son jalonnement. Pourtant, sa fortune est liée aux fluctuations sauvages du Bitcoin et aux attitudes réglementaires à l’égard de la cryptographie – deux facteurs indépendants de sa volonté.

Une décision sur l’approbation réglementaire des ETF spot Bitcoin pourrait être retardée. Pendant ce temps, Coinbase est engagé dans son propre combat contre la SEC, accusée de gérer illégalement une bourse de valeurs non enregistrée. Il n’a pas réussi à pousser la SEC à préciser si les actifs numériques sont des titres. Après avoir connu une résurgence surprenante après une année 2022 tumultueuse, Coinbase pourrait avoir du mal à conserver sa riche valorisation cette année.

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