Avec l’imminence des ETF Bitcoin au comptant, l’horloge tourne pour les produits à terme

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Il y a deux ans, le premier fonds négocié en bourse américain lié au bitcoin est devenu l’ETF le plus rapide à atteindre 1 milliard de dollars d’actifs. Mais les semaines à venir devraient tester si lui et les ETF à terme Bitcoin concurrents peuvent survivre.

L’ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) s’élève désormais à 1,4 milliard de dollars et suit le jeton cryptographique à travers les contrats à terme. Ce type de produit a été le seul moyen pour les investisseurs américains d’ajouter des ETF Bitcoin à leurs portefeuilles, car les régulateurs n’ont pas approuvé de nombreuses demandes pour lancer des ETF suivant le jeton cryptographique lui-même.

Mais la Securities and Exchange Commission est désormais confrontée à la date limite du 10 janvier pour approuver une ou plusieurs demandes en attente d’ETF « spot bitcoin », qui devraient offrir aux investisseurs un moyen moins coûteux d’obtenir une exposition au bitcoin.

« Je ne pense pas qu’il y ait beaucoup de vie pour ce produit après le lancement au comptant de Bitcoin », a déclaré Will Peck, responsable des actifs numériques chez WisdomTree, qui a déposé une demande de lancement d’un ETF spot Bitcoin. Peck a reconnu que les ETF à terme Bitcoin pourraient conserver une certaine utilité commerciale à court terme, mais « si vous êtes un conseiller financier ou un investisseur à long terme, je ne vois pas pourquoi vous l’auriez ».

Cet été a apporté une vague de nouvelles demandes d’ETF spot bitcoin dans une précipitation provoquée par BlackRock et un coup dur juridique pour la SEC après qu’une cour d’appel fédérale a statué contre le régulateur dans un procès lié aux ETF bitcoin en août.

Les régulateurs américains continuent de douter de la pertinence des ETF Bitcoin au comptant pour les investisseurs, en partie en raison du risque accru que le prix de ces jetons, souvent illiquides, soit vulnérable à la manipulation. Les grandes plateformes de trading dans ce domaine sont soumises à une série d’enquêtes réglementaires et l’une des plus importantes, FTX, a implosé il y a un an, ce qui a conduit son directeur général Sam Bankman-Fried à être reconnu coupable de plusieurs accusations de fraude et de blanchiment d’argent ce mois-ci. Cependant, les initiés du secteur pensent toujours que les régulateurs approuveront les ETF au comptant Bitcoin au début de 2024.

Si cela se produit, certains pensent que les ETF à terme et les ETF au comptant peuvent coexister.

« Je pense que les investisseurs avertis qui ont une aversion pour le risque se tourneront vers un produit comme BITO », a déclaré Michael Sapir, directeur général de ProShares, dont la société n’a pas déposé de demande de produit au comptant. La surveillance du marché à terme par la Commodity Futures Trading Commission et les services d’administration de fonds fournis par un mastodonte financier connu soutiennent tous deux le modèle qu’il défend.

« Il y a un risque à investir directement sur le marché au comptant [as opposed to BITOs] contrats à terme réglementés détenus par JPMorgan », a-t-il déclaré.

Peck a également souligné que le bitcoin lui-même est déjà disponible pour toute personne disposant d’actifs investissables et des compétences techniques nécessaires pour créer un portefeuille numérique. Cela devrait tempérer les attentes d’une « demande organique géante dès le départ » pour les ETF spot Bitcoin.

« Je vois le [spot bitcoin] ETF en tant que solution de flux de travail destinée principalement au canal de gestion de patrimoine », a déclaré Peck.

Ark Investment Management de Cathie Wood et le gestionnaire de crypto-monnaie suisse 21Shares, qui font partie des sociétés qui espèrent lancer un produit Bitcoin au comptant, ont lancé plus tôt ce mois-ci une suite de cinq ETF d’actifs numériques, y compris une stratégie à terme Bitcoin, ce qui indique également que les ETF à terme seront toujours avoir un rôle. La demande ponctuelle d’ETF Bitcoin de ces deux sociétés devrait atteindre sa date limite finale le 10 janvier après des retards répétés dans la décision de la SEC.

Le potentiel d’une douzaine d’ETF Bitcoin au comptant soulève la perspective de luttes acharnées pour différencier la marque, les tactiques de distribution ou le prix d’un ETF. En plus des 10 gestionnaires d’actifs qui ont déposé une demande pour lancer des ETF spot Bitcoin à partir de zéro, Grayscale souhaite réinventer le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) de 23,3 milliards de dollars en tant qu’ETF – le refus initial de la SEC d’autoriser cette manœuvre a déclenché le procès de Grayscale – tandis que le gestionnaire d’actifs brésilien Hashdex est essayant de convertir son ETF à terme Bitcoin existant en un ETF Bitcoin au comptant.

BlackRock, Ark Investment Management, Fidelity et Invesco font partie des émetteurs qui attendent des nouvelles de la SEC concernant leurs futurs ETF au comptant, qui se négocient sur des bourses comme les actions et bénéficient d’un traitement fiscal favorable. Les ETF Spot Bitcoin n’entraîneraient pas de frais que les produits à terme doivent supporter, tels que le coût de reconduction des contrats sur une base régulière, ils devraient donc être considérablement moins chers que BITO et GBTC, qui facturent des frais de 0,95 pour cent. et 2 pour cent, respectivement.

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Étant donné que les produits en attente sont très similaires et peuvent être lancés en même temps, leurs frais seront probablement un différenciateur clé par rapport à un lancement d’ETF typique, ce qui pourrait réduire les coûts pour les investisseurs, a déclaré Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives pour l’Amérique du Nord. à Morningstar. Il a noté que les prestataires se battront probablement pour attirer les investisseurs avec des frais peu élevés car « il s’agit d’une énorme opportunité ».