Le jeu à enjeux élevés de Coinbase sur le marché spot des ETF Bitcoin

  • Coinbase se retrouve au centre de l'action avec l'arrivée des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis
  • La centralisation de Coinbase dans le marché spot des ETF Bitcoin pose des risques de concentration selon les experts
  • Coinbase doit jongler entre la croissance et la concurrence des fonds offrant des frais plus bas pour maintenir sa position sur le marché

Coinbase, l'un des principaux échanges d'actifs cryptographiques, se trouve à un moment charnière avec l'avènement récent des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis. Bien que ce développement marque une avancée majeure pour la cryptographie, il place également Coinbase sous les projecteurs, chargé de récompenses potentielles et de risques importants.

L'approbation et le lancement des premiers fonds négociés en bourse au comptant investissant directement dans Bitcoin par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ont marqué un moment important dans le parcours de BTC vers l'acceptation par le grand public.

Cette décision a placé Coinbase au « centre d'action », car de nombreux émetteurs d'ETF au comptant, y compris des géants du secteur comme BlackRock et Ark Invest, s'appuient sur la bourse pour des services essentiels tels que la garde, le trading et les prêts.

Le jeu à enjeux élevés de Coinbase sur le marché spot des ETF Bitcoin

L’épée à double tranchant de la centralisation

La domination émergente de Coinbase sur le marché spot des ETF Bitcoin est une arme à double tranchant. D’une part, la société est sur le point de bénéficier de manière significative de son rôle central dans cette nouvelle ère du trading Bitcoin. En revanche, cette centralisation suscite des inquiétudes quant à la « concentration des risques », selon Bloomberg.

David Schwed, COO de la société de sécurité blockchain Halborn, souligne les dangers potentiels de confier à une seule entité plusieurs fonctions critiques dans l'infrastructure des marchés financiers, notant  :

De par sa conception, notre infrastructure des marchés financiers est divisée en différents rôles. Lorsqu'une seule entité est responsable de tout le cycle de vie du commerce, je pense que cela suscite des inquiétudes.

Bloomberg rapporte que Coinbase, déjà le « plus grand dépositaire de crypto » au monde, est le choix préféré pour la garde parmi les ETF Bitcoin au comptant. Cependant, les émetteurs d'ETF au comptant ont noté le risque de « restrictions de service » ou de réductions de la bourse dans leurs informations sur les risques.

Les inquiétudes concernant le risque de concentration sont reprises par Dave Abner, directeur chez Dabner Capital Partners, un cabinet de conseil en ETF. Abner souligne les dangers de s’appuyer fortement sur Coinbase en tant que dépositaire de crypto, suggérant qu’une « configuration multi-dépositaire » pourrait être une valeur plus sûre pour les investisseurs et les émetteurs.

Malgré ces inquiétudes, la directrice financière de Coinbase, Alesia Haas, assure que la société « évite avec diligence les conflits d'intérêts », affirmant que les structures traditionnelles du marché des valeurs mobilières pourraient ne pas être entièrement applicables au secteur de la cryptographie.

Coinbase équilibre la croissance et la dynamique du marché

Alors que la bourse joue son rôle d’influence dans l’espace ETF, elle est également confrontée aux défis de la part des fonds émergents offrant des frais inférieurs sur les véhicules d’investissement Bitcoin.

Cette concurrence menace les revenus de la principale plateforme de trading de Coinbase. Alors que les actions de la société ont grimpé de plus de 100 % l'année dernière, les analystes de Mizuho, ​​l'une des principales banques au Japon, estiment que les nouveaux ETF au comptant pourraient n'ajouter qu'un modeste 5 à 10 % aux revenus.

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Les changements potentiels dans le comportement des clients compliquent encore davantage la position de Coinbase sur le marché. Certains clients actuels pourraient se tourner vers l’achat de Bitcoin via des ETF au comptant, qui facturent généralement des frais de négociation inférieurs à ceux de la bourse.

Ce scénario, tel que décrit par Dan Dolev de Mizuho, ​​pourrait conduire à une compression des frais dans l'espace cryptographique, ayant un impact sur les flux de revenus de Coinbase. Malgré ces défis, l’entreprise reste optimiste.

Haas s'attend à ce que les ETF au comptant profitent au marché de la cryptographie et à Coinbase. Dans le même temps, Greg Tusar, responsable des produits institutionnels chez Coinbase, estime que les ETF au comptant se diversifieront pour faire appel à plusieurs dépositaires au fil du temps.

Même si elle pourrait réduire la part de marché de Coinbase, cette stratégie pourrait atténuer les risques associés à une dépendance excessive à l’égard d’un seul dépositaire.