Tokenisation en 2024 – Les échanges doivent instaurer la confiance

  • Marché des actifs tokenisés en hausse de 16 % à 23 % en TCAC en 2023
  • Tokenisation permet le fractionnement des actifs et la création de marchés secondaires
  • Les échanges centralisés doivent maintenir liquidité et confiance pour inspirer les investisseurs

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En 2023, le marché des actifs commerciaux tokenisés a augmenté entre 16 % et 23 % en TCAC (taux de croissance annuel composé).

Pourtant, même les évaluations les plus optimistes s’accordent sur le fait que les actifs tokenisés représentent actuellement moins de 11 % de la valorisation totale de la cryptographie.

Tokenisation en 2024 – Les échanges doivent instaurer la confiance

Bien que certains considèrent la tokenisation comme une technologie défaillante, les tendances macroéconomiques en faveur de son adoption prennent enfin de l’ampleur.

Selon les recherches de DeFi Llama et de la Fed, la fraction des actifs réels dans DeFi a plus que doublé au cours de l'année dernière.

La Banque européenne d'investissement émet désormais des obligations symboliques, tandis que KKR a commencé à symboliser la collecte de fonds en capital-investissement.

Alors que l’environnement réglementaire se prépare à une fusion entre TradFi et blockchain, il appartient aux bourses de construire ce à quoi aucun développeur n’a pu jusqu’à présent faire confiance.

Fractionnement et marchés secondaires

L'une des raisons initiales de la conception d'actifs symboliques était le fractionnement de la propriété des actifs et la création de marchés secondaires pour des actifs très illiquides comme l'immobilier, les beaux-arts et les obligations de grande valeur nominale.

L’apport de liquidités supplémentaires et l’attention renouvelée des investisseurs particuliers en quête de diversification de portefeuille sont des facteurs reconnus depuis longtemps sur le marché boursier, représentés par la popularité des fractionnements d’actions.

Dans l’ensemble, les marchés financiers ont tendance à évoluer vers une plus grande liquidité et une plus grande efficacité de diversification.

Après avoir supervisé et rééquilibré des portefeuilles individuels de sélection de titres, les investisseurs particuliers et les gestionnaires d'actifs se sont tournés vers les investissements dans des fonds communs de placement et des ETF.

En 2022, le volume total des transactions sur les ETF aux États-Unis représentait 32,5 % des transactions sur le marché boursier du pays.

Sans surprise, les recherches montrent qu’une augmentation de la détention d’ETF se traduit par des mesures de liquidité communes plus élevées pour l’action sous-jacente. La tokenisation est l’étape naturelle de la tendance.

Avec les contrats intelligents, la propriété de pratiquement n'importe quel actif tokenisé peut être fractionnée et revendue via des pools partagés.

La tokenisation s’aligne sur une autre tendance de la finance traditionnelle : la montée en puissance des marchés secondaires.

Des marchés secondaires suffisamment profonds évitent aux investisseurs de s’inquiéter des coûts de liquidation ou des écarts acheteur-vendeur importants et fournissent des mesures de valorisation plus précises et des coûts de mobilisation de capitaux moins élevés.

Pendant ce temps, les actifs illiquides gravitent vers les marchés secondaires.

Par exemple, les échanges secondaires de fonds de capital-investissement ont quintuplé entre 2012 et 2022, et aussi controversé que puisse être le rôle des MBS dans la crise financière mondiale, la disponibilité de logements aux États-Unis n'atteindrait jamais son état actuel si Fannie Mae et Freddie Mac ne le faisaient pas. Je ne suis pas de l’autre côté de la transaction.

Actuellement, la création de nombreux marchés secondaires est impossible en raison de la balkanisation géographique et des obstacles réglementaires.

Un exemple en est la manière dont la propriété étrangère de biens immobiliers est limitée dans de nombreuses juridictions.

Cependant, une fiducie immobilière avec des créances symboliques sur son bilan, négociées sur une bourse centralisée avec ses procédures KYC et AML satisfaisant aux règles de licence locales, contournerait ces deux problèmes de conception. La révolution du marché privé

Les marchés privés exercent une pression accrue sur leurs homologues publics.

Selon BlackRock, le volume du crédit privé a triplé entre 2015 et 2023, mais cela n’est rien en comparaison avec les données du capital-investissement.

L’année 2021 a été exceptionnellement bonne pour les introductions en bourse mondiales, avec 3 260 offres et une valeur totale de 626,6 milliards de dollars.

Pourtant, le capital-investissement a conclu 8 548 transactions pour une valorisation totale de 2 100 milliards de dollars.

Offrant un rendement annualisé excédentaire de 4,1 % par rapport aux performances des marchés publics de 2000 à 2021, les actifs sous gestion du capital-investissement ont atteint 11 700 milliards de dollars en 2022, soit près de quatre fois le PIB de la France.

Jusqu’à présent, l’investissement LP dans un fonds de capital-investissement est limité aux UHNWI (particuliers très fortunés) et aux investisseurs institutionnels, car les tailles d’investissement minimales sont extrêmement importantes.

Pourtant, près de 4,5 milliards de dollars de crédit privé sont déjà tokenisés, ce qui donne un TAEG de 9,3 %, tandis que KKR a consacré une partie de son nouveau fonds à la cryptographie.

La création d'un pool symbolique « de type fonds commun de placement » permettrait aux investisseurs particuliers d'exploiter les rendements du capital-investissement ou même de créer un ETF pour les fonds de PE.

Les échanges centralisés obtiennent enfin un repo

L’année 2023 a vu un boom des prêts cryptographiques d’échange centralisés. Avec la tokenisation, les bourses obtiennent des garanties sûres sous la forme de trésors tokenisés.

Tout comme les accords de rachat ont contribué à alimenter l’immense croissance du système financier à partir des années 1990, fournissant 3 000 milliards de dollars de liquidités quotidiennes aux seules banques américaines, de faibles décotes faciliteront le processus de prêt de crypto-monnaies.

Imaginez que Bitcoin s’engage à investir dans des contrats à terme symboliques sur les céréales argentines. Il s’agit du pont ultime entre les actifs numériques et les actifs du monde réel.

Les investisseurs veulent de la liquidité et de la confiance

Malgré tous les avantages de la tokenisation, la capitalisation boursière est assez limitée.

Le précédent limité concernant les cas d’utilisation de la technologie en est la cause, tout comme la faible liquidité du marché secondaire.

On ne sait pas clairement comment établir des créances contractuelles trans-juridictionnelles sur les actifs sous-jacents entre des milliers d’investisseurs et de vendeurs.

Pourtant, les échanges centralisés peuvent faire les deux.

Afin d'inspirer la confiance des investisseurs institutionnels et particuliers, les bourses doivent maintenir la liquidité et la confiance dans le système de tokenisation, soit en agissant en tant que courtiers fournissant des liquidités – comme dans le cas des obligations municipales américaines de qualité supérieure – soit en établissant un système de la garde centrale comme le repo tripartite.

Alors que l'ISDA progresse actuellement sur ses recommandations sur les contrats d'actifs numériques, les outils nécessaires seront bientôt disponibles.

La crypto a acquis la réputation de perturber le secteur financier traditionnel, mais elle ne parvient souvent pas à tirer les leçons des solutions de conception de marché hors chaîne.

La technologie décentralisée peut faire des miracles, mais elle ne parvient pas à susciter la confiance. C’est aux échanges centralisés de s’intensifier et de combler le fossé.

Gracy Chen est la directrice générale de Bitget et supervise la croissance et l'expansion des marchés mondiaux, la stratégie, l'exécution et le développement commercial et corporatif de Bitget. Elle a commencé son voyage dans le monde de la cryptographie en 2014.

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