Le marché du travail reste tendu

La vague de licenciements techniques n’est pas terminée. Ce qui est étonnant, c’est que Spotify a résisté plus longtemps que ses pairs plus importants tels que Microsoft ou Meta. Pourraient-ils tous commencer à réembaucher si les taux d’intérêt baissaient ? Envoyez-nous un courriel : robert.

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Un marché du travail inébranlable

Les données sur l’emploi aux États-Unis pour novembre arriveront vendredi, et elles seront encore plus intéressantes que d’habitude. Depuis environ six mois, l’économie a créé environ 200 000 nouveaux emplois par mois avec une régularité remarquable.

Oui, c’est en baisse par rapport à la manne d’emplois de la reprise post-pandémique, mais 200 000 serait un bon mois dans l’ère pré-pandémique.
De même, les premières inscriptions hebdomadaires au chômage évoluent latéralement, à un peu plus de 200 000. Les offres d’emploi et le taux de départs suivent une tendance à la baisse, mais la tendance n’est pas totalement différente de celle de la création d’emplois.

Les départs sont aux niveaux d’avant la pandémie, les ouvertures restent élevées et le taux de déclin a été lent récemment :
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Ce qui est remarquable dans la stabilité du marché du travail, c’est que les signes d’un ralentissement économique assez important – pour ne pas dire d’une récession – s’accumulent rapidement ailleurs.

La croissance du produit intérieur brut a dépassé 5 pour cent au troisième trimestre ; elle tend désormais vers 1,2 pour cent, selon la Réserve fédérale d’Atlanta. Il existe une faiblesse visible, par exemple, dans les mises en chantier, les enquêtes sur le secteur manufacturier, les perspectives des détaillants et les impayés des consommateurs.
La question est de savoir si la combinaison d’un ralentissement généralisé de l’économie et de la résilience du marché du travail peut persister : la création d’emplois doit-elle rejoindre le défilé d’indicateurs en baisse ? La question est importante car c’est la consommation qui fait croître l’économie, et le marché du travail et la consommation sont étroitement liés.

J’ai posé la question à Don Rissmiller, économiste chez Strategas, et il m’a dit qu’il considérait la situation actuelle comme instable. « Dans un environnement plus standard, on aurait assisté à des licenciements [sharply rising jobless claims] à présent. .

. le fait que les inscriptions au chômage se situent autour de 200 000 n’est pas cohérent avec un ralentissement. De nombreux indicateurs avancés signalent des difficultés, mais le marché du travail tient bon.

Selon Rissmiller, la meilleure explication de la relation atypique entre l’emploi et les indicateurs avancés est la rétention persistante de main-d’œuvre. Les employeurs craignent toujours que s’ils licencient les gens, ils ne pourront pas les récupérer quand et s’ils en ont à nouveau besoin. Mais une fois que le chômage commence à augmenter, note-t-il, il a tendance à augmenter « considérablement » ; c’est très non linéaire.

Il faudra peut-être une sorte de déclencheur ou de choc pour démarrer ce processus.
Bernard Yaros, économiste américain en chef chez Oxford Economics, convient que la rétention de main-d’œuvre peut expliquer le fait que l’emploi ne suit pas d’autres indicateurs. Il note cependant que certaines fissures apparaissent.

La diffusion de l’emploi – le nombre d’industries qui créent des emplois – est en déclin. Pourtant, il pourrait être bon pour la lutte contre l’inflation que les créations d’emplois tombent à un niveau plus proche de 100 000 par mois afin de garantir que l’inflation du secteur des services et celle des salaires continuent de se calmer. « La Fed ne peut pas le dire, mais c’est ce qu’elle veut voir », dit-il.

Bitcoin est de retour

« Une idée que j’ai envisagée est que le bitcoin pourrait être la clé de l’extension de la civilisation occidentale », a réfléchi le directeur général de Coinbase, une bourse de crypto-monnaie dont la capitalisation boursière a triplé cette année, au cours du week-end. Bienvenue sur le marché haussier des crypto-monnaies, partie III.
Le Bitcoin a dépassé les 40 000 dollars hier et a augmenté de 55 % depuis octobre, le reste de l’univers cryptographique se ralliant à la sympathie.

Ethereum, dogecoin, solana, cardano – tous à deux chiffres. Même la pièce Binance, dont l’ancêtre paie plus en frais de blanchiment d’argent que Coinbase n’a jamais gagné en bénéfices publics, est un peu en hausse.
Le contexte est constitué d’attentes de baisse des taux et d’une légère hausse de la liquidité, dont une combinaison est également à l’origine des mouvements d’autres actifs à risque.

Il n’est pas surprenant que l’euphorie liée à la baisse des taux entraîne une reprise du risque, et nous en avons discuté à plusieurs reprises ces derniers temps. Mais pour ceux qui l’auraient peut-être oublié, le rebond massif du bitcoin rappelle la volatilité à la hausse de la crypto.
Cela a deux sources.

Premièrement, comme l’a écrit Katie Martin, le bitcoin est probablement l’actif le plus spéculatif de tous les temps, une sorte de papier anti-mouches pour des cas d’utilisation hypothétiques. Ainsi, le régime de taux et de liquidité – le prix et la quantité d’argent disponible pour spéculer – est très important. Bien que la théorie autrefois dominante de la « couverture contre l’inflation » du Bitcoin ait été démentie par l’expérience récente, cela ne pose aucun problème.

Des idées telles que l’exploitation minière de Bitcoin comme outil pour équilibrer les charges du réseau électrique sont toujours d’actualité.
Deuxièmement, ce qui pousse les gens à acheter du Bitcoin, c’est la hausse des prix. Comme l’ont documenté les chercheurs de la Banque des règlements internationaux, l’évolution des prix génère un buzz qui encourage les gens à télécharger des applications de trading et à acheter des cryptomonnaies.

La recherche de tendances se produit sur tous les marchés, mais la cryptographie est un cas extrême. Une caractéristique unique des rallyes cryptographiques est que des tonnes d’investisseurs particuliers paient pour des contrats à terme trop chers pour prendre une position longue avec effet de levier. C’est ainsi que l’on obtient les effondrements spectaculaires de la crypto : les prix baissent, les marges sont appelées, les positions longues sont liquidées, les prix baissent davantage, et ainsi de suite.

C’est une histoire familière, et chaque fois que cela se produit, les promoteurs de la cryptographie tentent de présenter l’action des prix comme une preuve de l’adoption institutionnelle. L’angle cette fois est le prochain ETF Bitcoin Spot de BlackRock. Les demandes pour un tel fonds sont bloquées à la SEC depuis des années, mais les signes d’une approbation imminente ont alimenté les spéculations sur une prochaine vague de produits de fonds cryptographiques soutenus par les gestionnaires d’actifs traditionnels.

Un influenceur Bitcoin prédit « l’une des campagnes marketing les plus insensées de l’histoire des marchés financiers, alors que ces grandes entreprises se disputent des milliards d’actifs sous gestion ».
C’est possible. La question, cependant, est de savoir ce que cela signifie pour les perspectives du Bitcoin en tant qu’investissement d’achat et de conservation traditionnel.

Sur ce point, nous sommes sceptiques. Les ETF crypto spot montrent que les gestionnaires d’actifs aiment collecter facilement des revenus auprès des investisseurs particuliers ; ils ne créent pas un nouveau cas d’utilisation de cryptographie. Ils ne représentent pas non plus une « adoption institutionnelle » correctement comprise ; BlackRock n’utilise pas Bitcoin pour la gestion de la trésorerie de l’entreprise.

En d’autres termes, spéculer sur un ETF confortable, à l’épreuve des idiots et approuvé par la SEC vous protégera du piratage et de la perte de votre mot de passe, mais ne vous protégera pas du bitcoin lui-même. Selon la BRI, trois investisseurs particuliers sur quatre ont perdu de l’argent lors du dernier boom-récession. Pourquoi cette fois-ci serait-elle différente ? (Ethan Wu)

Une bonne lecture

En savoir plus sur le débat des économistes sur les inégalités.

Podcast FT non couvert

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