Fichiers en niveaux de gris pour le « Mini Trust » Bitcoin : cela compensera-t-il les pertes GBTC ?

Grayscale a un nouveau produit Bitcoin ETF en préparation qui pourrait aider à endiguer le tsunami de sorties qui a frappé son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) au cours des deux derniers mois.

Selon une déclaration S-1 déposée mardi, le Grayscale Bitcoin Mini Trust – qui portera le symbole familier « BTC » – sera créé en tant que « spin-off » du fonds GBTC beaucoup plus important. Cela signifie qu'une partie de la réserve Bitcoin sous-jacente de GBTC sera détournée vers le nouveau fonds, et les actionnaires existants de GBTC seront rémunérés par un nombre proportionnel d'actions BTC.

« La scission ne devrait pas être un événement imposable pour GBTC ou ses actionnaires », note le dossier.

Bien que le dossier n'ait pas révélé quelle partie du Bitcoin de GBTC sera détournée, ni quels seront les frais de gestion du nouveau fonds, les analystes ont une idée précise de ce que fait la société.

« Je suis presque sûr qu'il s'agira d'un événement non imposable permettant à une partie de ces actions d'accéder à un produit moins cher et compétitif », a écrit James Seyffart, analyste de Bloomberg ETF, à ce sujet.

Depuis sa conversion en ETF Bitcoin au comptant le 11 janvier, GBTC a vu des investisseurs racheter pour 229 000 BTC d'actions. Et le fonds n'a pas enregistré un seul jour de collecte nette. En revanche, les concurrents récemment lancés de BlackRock et Fidelity ont amassé respectivement 204 000 et 128 000 BTC, les « neuf nouveaux-nés » ETF détenant désormais cumulativement plus de BTC que Grayscale.

La préférence des investisseurs pour d’autres fonds se résume à des frais. BlackRock et d’autres ne facturent à leurs détenteurs que 20 à 30 points de base par an pour détenir leur BTC, et beaucoup renoncent entièrement à leurs frais pour les premiers acheteurs.

Grayscale, en revanche, continue de facturer 1,5 %, ce qui ne donne aucune raison aux nouveaux acheteurs d’ETF d’accéder à leur fonds plutôt que d’autres. Avant la conversion en ETF, le fonds facturait des frais de 2 % pendant plusieurs années.

En fait, la seule raison de rester dans GBTC serait que les détenteurs de longue date évitent de réaliser un événement imposable en vendant leurs actions.

Pour arrêter l'exode. Je suppose qu’ils l’entendent vraiment de la part des investisseurs GBTC coincés là-dedans et payant 1,5 % alors que tous les autres paient 20 à 30 points de base. C’est une manière de rassasier ces investisseurs et peut-être d’en attirer de nouveaux. iShares a inventé ce mouvement avec IEMG contre EEM alors que EEM devenait…

Malheureusement pour Grayscale, réduire ses frais serait un cauchemar pour ses revenus, qui sont la principale source de revenus de sa société mère en difficulté, Digital Currency Group. Seyffart estime que l'approche « Spin-Off » offre un juste milieu entre les investisseurs qui ont besoin de frais réduits et le désir de l'entreprise de maintenir ses revenus.

« S'ils passaient de frais de 2 % à des frais compétitifs de 0,2 %, cela représenterait une réduction de 90 % des revenus », a expliqué l'analyste de Bloomberg. « Seriez-vous prêt à réduire votre salaire de 200 000 $ à 20 000 $ lorsqu'il existe des alternatives ?