Les mineurs de Bitcoin tracent une voie incertaine en 2023, mais des opportunités se présentent
Bien que l’environnement actuel pour les mineurs de Bitcoin puisse être difficile, il existe de nouvelles opportunités d’investissement.
Ceci est un éditorial d’opinion de Glyn Jones, fondateur et PDG d’Icebreaker Finance. le DeFi et l’exploitation minière de Bitcoin.
L’extraction de Bitcoin, un aspect essentiel de l’industrie de la crypto-monnaie et un contributeur de plus en plus important au développement économique aux États-Unis, a fait face à des conditions de marché féroces en 2022. La stratégie de « croissance à tout prix » alimentée par le capital poursuivie par de nombreux mineurs en 2021 et 2022 a conduit à une vague d’échecs et d’incertitude au milieu d’un hiver crypto prolongé.
Alors que 2023 a jusqu’à présent connu de modestes améliorations de la rentabilité unitaire, la croissance du prix du bitcoin ayant dépassé la croissance du réseau, la voie à suivre reste incertaine. Il est raisonnable de supposer que dans une situation où le prix du bitcoin poursuit son rallye jusqu’en 2023, les capitaux afflueront rapidement vers les mineurs de Bitcoin, augmentant ainsi le taux de hachage et réduisant les revenus unitaires des mineurs (une métrique couramment préférée pour comprendre les revenus unitaires est le « prix de hachage ”). La question pour les mineurs est de savoir quelle est la probabilité d’un tel rallye BTC et combien de temps faudra-t-il pour que des dépenses en capital suffisantes soient déployées, de sorte que le prix du hachage revienne à son équilibre.
Alors que le prix du hachis a apparemment trouvé son équilibre entre environ 6 cents et environ 8 cents par terahash par jour, de nombreux mineurs continuent de générer des flux de trésorerie insuffisants pour faire face à leurs coûts d’exploitation générale et de service de la dette libellés en fiat. Dans de nombreuses situations, les prêteurs renouvellent les installations existantes à des conditions non économiques, ce qui est plus favorable que le défaut. Dans cette situation, les fabricants d’ASIC continuent d’apporter des stocks sur le marché et, dans de nombreux cas, déploient de nouveaux ASIC «invendus» pour s’auto-exploiter grâce à des accords d’hébergement substantiels.
Les marchés boursiers reflètent ce pessimisme. De nombreux mineurs publics sont désormais à plus de 90 % en dessous de leurs sommets et se négocient à des valorisations qui attribuent très peu de valeur intrinsèque à leurs activités. Cependant, ils restent très volatils et ont des corrélations étroites avec le prix du bitcoin.
Ces entreprises sont «derrière le compteur»
Au milieu de la barre se trouvent les mineurs qui opèrent à grande échelle « sur le réseau » ou « devant le compteur » et possèdent des actifs d’infrastructure mais pas d’actifs de production d’électricité. Un large éventail de résultats est attendu pour ces participants, de sorte qu’il est probable que seule une petite minorité sera en mesure de générer des rendements attrayants pour les investisseurs en dette et en actions tout au long du cycle. De nombreux acteurs de ce segment de l’industrie, et en particulier ceux qui utilisent un effet de levier libellé en fiat dans leur structure de capital, peuvent échouer, même s’ils obtiennent un soulagement à court terme des améliorations à court terme des prix de hachage. Les gagnants de ce groupe doivent être extrêmement sophistiqués dans la sélection des sites, les contrats énergétiques et les pratiques financières.
À l’autre extrémité de la barre se trouvent des opérateurs de niche qui opèrent généralement « derrière le compteur » sur des sites plus petits pour monétiser l’énergie véritablement bloquée, ce qui en fait une perspective à long terme passionnante pour les investisseurs. Ils sont souvent au début de leur évolution commerciale et monétisent le gaz échoué, le gaz torché, le méthane des décharges ou s’associent à des fournisseurs d’énergie renouvelable pour des accords d’enlèvement. Pour identifier les sites appropriés et les exploiter hors réseau, les mineurs doivent perfectionner un ensemble stimulant de compétences multidisciplinaires, ce qui suggère que le risque d’exécution sera élevé. Il peut également s’agir d’une entreprise difficile à faire évoluer, ce qui peut limiter la taille de ce segment de l’industrie, même avec des vents favorables de la valeur ESG de l’activité.
Il s’agit de toutes les entreprises qui consomment de grandes quantités d’énergie et où il est possible de monétiser la chaleur générée par l’exploitation minière à d’autres fins ou de monétiser l’énergie autrement gaspillée. Les serres sont un exemple de la thèse de l’augmentation industrielle, où la rareté de l’eau peut entraîner une plus grande pénétration de la production en serre dans l’agriculture. À cette extrémité de la barre, qu’il s’agisse d’opérateurs de niche ou d’acteurs de l’augmentation industrielle. Comme tous les acteurs entrant sur le marché aujourd’hui, les infrastructures peuvent être achetées à des prix avantageux.
Pour les mineurs qui ont une proposition d’énergie et d’ingénierie vraiment différenciée – qui peut se produire n’importe où sur la barre et en particulier à chaque extrémité – qui les place dans le quartile supérieur du coût de production du réseau, le marché actuel est une période de croissance. La croissance nécessite des capitaux et, dans certaines situations, des dettes modestes peuvent convenir. Dans de telles situations, les mineurs recherchent naturellement la durée la plus longue possible et des ratios prêt-valeur favorables, tandis que les prêteurs recherchent un ensemble de garanties comprenant des actifs non corrélés et la possibilité d’introduire un partage des risques dans les prêts afin que les prêteurs puissent également en bénéficier. d’une situation où le prix du hash s’améliore tout en protégeant les flux de trésorerie du mineur pendant les périodes de prix du hash d’équilibre.
Ceci est un article invité de Glyn Jones. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou de Bitcoin Magazine.
