Une plongée en profondeur dans Contango de Bitcoin


Bitcoin se négocie en contango. mais qu’est ce que ça veut dire?

«Contango est une situation où le prix à terme d’une marchandise est supérieur au prix au comptant.» -Investopédia

Maintenant, qu’est-ce qu’un contrat à terme?

«Un contrat à terme est un accord juridique visant à acheter ou à vendre une marchandise ou un titre à un prix prédéterminé à un moment précis dans le futur.» -Investopédia

Une plongée en profondeur dans Contango de Bitcoin

Actuellement, le prix au comptant (prix du marché du bitcoin sur les bourses) se négocie plus bas que les prix à terme. L’écart pour le contrat à terme de juin est de plus de 25% annualisé sur la plupart des grandes bourses.

Cela signifie que n’importe qui peut acheter du bitcoin et utiliser ce bitcoin comme garantie pour vendre le contrat à terme de juin. Ce commerce garantit un rendement sans risque de 6% libellé en USD (plus de 25% annualisé), quel que soit le prix du bitcoin au cours des mois suivants.

Le seul risque est la conservation des changes (perte de pièces due à une mauvaise gestion ou à des piratages).

Pourquoi cet argent «gratuit» existe-t-il?

Le contango existe en raison de la rentabilité de tirer parti du bitcoin long (et du montant de capital prêt à utiliser un effet de levier long par rapport à un effet de levier court).

Presque tout le monde utilise longtemps le bitcoin de deux manières:

  • Swaps perpétuels longs
  • Contrats à terme long forward
  • Actuellement, il y a 22 milliards de dollars en intérêts ouverts sur les swaps perpétuels et les contrats à terme], il y a donc une quantité importante de capital et de liquidités.

    Si vous optez pour le swap perpétuel, un taux de financement vous est facturé toutes les huit heures. Ce taux de financement est fixé par le marché pour garantir que le prix à terme perpétuel reste proche du prix au comptant de l’indice. D’une certaine manière, il s’agit essentiellement d’un contrat à terme qui ne dure que huit heures et qui roule toujours.

    Au cours du dernier mois, le swap perpétuel a été en moyenne d’environ 0,03% toutes les huit heures, ou 0,09% par jour ou 32,9% par an. Ce taux de financement correspond aux longs payant les shorts (car plus de capital sera naturellement long bitcoin, surtout lorsque le prix augmente).

    Ainsi, si vous souhaitez utiliser un effet de levier long pendant une période prolongée et que le taux de financement du swap perpétuel est élevé, vous feriez bien mieux d’utiliser un effet de levier long sur un contrat à terme qui ne se négocie qu’à une prime annualisée de 23%..

    Mais encore une fois, tout comme le marché des swaps, peu d’investisseurs souhaitent tirer parti des contrats à terme à court terme. Une grande partie du capital qui est à court de bitcoin fait probablement le commerce d’arbitrage de base.

    Quelles sont les implications?

    Il est possible que le contango de Bitcoin ait créé un trou noir super massif.

    Le trou noir de Bitcoin en constante expansion :

  • Le Bitcoin est le meilleur bien monétaire au monde conçu pour durer pour toujours
  • Les acteurs du marché achètent et le prix augmente
  • La hausse des prix attire plus d’acheteurs (avec effet de levier)
  • L’effet de levier des acheteurs fait augmenter la propagation du contango
  • Les arbitragistes en USD tentent de capturer le rendement sans risque
  • Pour capturer la propagation, ils achètent des bitcoins et vendent des contrats à terme
  • L’achat de Bitcoin fait grimper encore le prix
  • La hausse des prix augmente le spread de contango, attirant plus d’arbitragistes
  • Les investisseurs reconnaissent que cette boucle de rétroaction existe et achètent simplement du bitcoin à HODL
  • Répéter pour tous les acteurs du marché jusqu’à l’hyperbitcoinisation?
  • Pourquoi cela n’a-t-il pas été arbitré?

    Le commerce de base de bitcoin contango ajoute du gaz au feu. Alors que de plus en plus de capitaux commencent à reconnaître cette opportunité, le prix du bitcoin continuera d’augmenter.

    Il y a quelques explications possibles pour lesquelles cette propagation n’a pas été arbitrée. Puisqu’un marché vraiment «efficace» engloutirait probablement toute opportunité de rendement de 20% «sans risque».

    Une possibilité est que les seules personnes de l’industrie du bitcoin qui ont à la fois une bonne compréhension et les capitaux nécessaires pour faire bouger les marchés reconnaissent que pour que le spread soit potentiellement fermé, il doit y avoir des milliards de dollars de Bitcoin achetés. S’il y a une incitation à acheter des milliards de dollars de bitcoins et que vous savez que le bitcoin est le bien monétaire le plus dur au monde, vous n’allez probablement pas accepter le «sans risque» de plus de 20%, car vous savez que le bitcoin surclassera celui sur le long terme.

    La deuxième possibilité est simplement que les 100 billions de dollars et plus de capital excédentaire investi dans les obligations, les actions et l’immobilier soient détenus par des investisseurs qui ne savent pas que le commerce d’arbitrage à terme existe, ou qui ne se sentent pas à l’aise de déployer des capitaux dans l’espace. encore.

    La dernière possibilité est que le spread sans risque puisse représenter un taux de rendement véritablement basé sur le marché et «sans risque». Étant donné que les rendements obligataires ont été manipulés de plus en plus bas au cours des décennies précédentes, ce pourcentage de plus de 20% pourrait être le moyen pour le marché de dire qu’il s’attend à ce que les actions, l’immobilier et d’autres actifs fonctionnent en conséquence, plus une petite prime de risque. Ce rendement nominal élevé attendu pourrait être possible en raison des dépenses budgétaires interminables des gouvernements financées par les politiques monétaires accommodantes des banques centrales.

    Qu’est-ce qui pourrait briser le Contango?

    Bitcoin ne fait que monter sonne bien sur le papier, mais qu’est-ce qui pourrait éliminer le futur contango?

    Étant donné que le contango des contrats à terme est motivé par plus d’argent voulant tirer parti de l’effet de levier long que de l’effet de levier court, cette dynamique devrait s’inverser, ce qui signifie que plus de capital devrait être court de levier que d’effet de levier long pour que Bitcoin passe du contango à la rétrocession.

    Avec le contexte d’impression macro-monétaire, l’offre limitée de bitcoins et un nombre croissant de produits de rendement et de prêt de bitcoins, il y a peu de raisons de s’attendre à ce que cela se produise, du moins de si tôt.

    Cela dit, il existe quelques scénarios potentiels où le contango de Bitcoin se brise et se transforme en rétrogradation.

    Premièrement, les anciens HODLers pourraient commencer à vendre en taille. Cela peut ne pas se produire en raison du nombre croissant de produits financiers qui facilitent l’utilisation du bitcoin sans le vendre.

    Deuxièmement. Si le prix du bitcoin dépasse les modèles, certains peuvent envisager de vendre afin de racheter plus bas. Bien que cela soit très risqué, en particulier dans l’environnement macroéconomique actuel, si suffisamment d’acteurs du marché le font, cela pourrait devenir auto-réalisateur.

    Enfin, un changement radical de politique monétaire / budgétaire pourrait briser temporairement le contango. Par exemple, lors du crash de mars 2020, lorsque l’imprimante de billets n’allait pas assez vite, le bitcoin est entré en rétrogradation.

    Est-ce une hyperbitcoinisation?

    Absolument pas.

    Ceci est un message d’invité par Mimesis Capital. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou Bitcoin Magazine.