La quête complexe de la crypto-monnaie pour construire une infrastructure institutionnelle

Si la normalisation du Bitcoin et de la cryptographie en général doit être réalisée, il y a des défis fondamentaux auxquels cet actif "non analogique" sera confronté. Au cours du symposium sur l'argent numérique de Citi, les panélistes de la session "Infrastructure institutionnelle pour la crypto" ont exploré les obstacles auxquels les entreprises de cryptographie ont été confrontées en essayant de se tailler une place au sein de l'écosystème institutionnel.

Le calendrier, les incertitudes de définition, le sentiment du marché et les obstacles réglementaires sont quelques-uns des facteurs soulevés par le panel comme ayant influencé le parcours de l'industrie au cours de la dernière décennie.

Qu'est-ce qui est unique dans le voyage de la crypto-monnaie ?

Fournissant un contexte du marché de la crypto, Michael Moro, PDG de Genesis, a noté que la crypto-monnaie était initialement un secteur qui a commencé au niveau de la vente au détail - au service des particuliers avec une infrastructure institutionnelle n'apparaissant pas avant 2016 ou 2017.

"C’est vraiment jour et nuit quand on regarde de 2013 à 2021, mais c’est toujours un travail en cours. Nous avons beaucoup de trous à combler, des processus à perfectionner, mais nous allons dans la bonne direction. "

Le modérateur Shobhit Maini, directeur, Transformation des marchés et des services de valeurs mobilières, Citi, a noté que si le marché parlait du déploiement de capital institutionnel dans la crypto-monnaie depuis 2016 ou 2017, ce n'est qu'en 2020 que nous avons vu des investisseurs réputés commencer à allouer de l'argent. dans l'actif.

Lorsqu'on lui a demandé si des changements d'infrastructure s'étaient produits pour générer l'attention que la crypto-monnaie a vue en 2020, Brett Teipaul, responsable des ventes institutionnelles, du trading, de la garde et des services principaux chez Coinbase a expliqué que pas plus tard qu'en juin 2018, il pensait que l'infrastructure nécessaire n'était tout simplement pas là. .

À l'époque, Teipaul travaillait chez Barclays et se demandait si la banque devrait ouvrir un bureau de négociation crypto OTC. Il a déclaré: "L'infrastructure n'était certainement pas là pour fonctionner dans l'environnement fortement réglementé dans lequel j'étais familier, ce qui est une déclaration assez remarquable car je vais maintenant passer les cinq prochaines années de ma vie ou pour toujours dans cette industrie. . "

Jeter les bases de la classe d'actifs cryptographiques

Teipaul a noté que trois facteurs clés ont permis la formation de la classe d'actifs, notamment l'émergence de dépositaires qualifiés, des services de courtage de premier ordre ainsi que des outils de négociation améliorés, et troisièmement

Un autre facteur qui a contribué à l'intérêt institutionnel pour la crypto-monnaie, a ajouté Teipaul, est l'émergence et la reconnaissance de sites réputés qui mènent des procédures KYC AML suffisantes, certains de ces plus grands acteurs ayant satisfait aux niveaux de diligence même des plus grandes institutions financières. Coinbase reconnaît actuellement au moins sept de ces sites réputés: "Une sécurité efficace et robuste continue d'être très pertinente pour l'adoption institutionnelle."

Bien que peut-être unique à Coinbase, Teipaul a également déclaré que l'infrastructure B2B de la société permettait aux institutions financières sans capacités natives d'utiliser Coinbase en tant que sous-dépositaire.

S'accorder sur une définition cryptographique

Lorsqu'il s'agit d'aborder la crypto-monnaie comme un nouveau concept, Itay Tuchman, responsable mondial des changes, Citi, a expliqué que si les marchés traditionnels ont tendance à "la mettre dans une boîte avec laquelle nous sommes déjà à l'aise, nous devons admettre qu'il s'agit d'un nouvelle classe d'actifs émergente. "

Il a noté qu'essayer de lui donner l'impression d'être un produit analogique comme un métal précieux ou d'essayer de donner l'impression que de purs devises étrangères est un pont trop loin.

Il y a cependant des similitudes entre la crypto et le FX, a observé Tuchman, comme le paysage fragmenté de la liquidité (à la fois géographiquement et technologiquement) et sa fréquence élevée. "Je suis toujours impressionné par le fait que les Bitcoins cochent les fréquences à quatre fois plus de fréquences en euros. C'est une énorme approbation du montant des intérêts, de la liquidité, de l'activité dans l'espace des actifs cryptographiques et FX a probablement les volumes de négociation les plus élevés de cette manière en tant qu'analogue. "

La façon dont la crypto a évolué est également fondamentalement différente de la façon dont le trading FX a pris sa forme actuelle. Tuchman a expliqué que les classes d'actifs de détail dans des domaines comme les devises ont évolué à partir d'un paysage institutionnel il y a environ 15 ans - ce qui en fait un marché à vocation institutionnelle.

"Les effets de commerce de détail liés à la marge ont explosé sur la scène et ont dû se conformer à un écosystème FX déjà existant et latent. C'est exactement le contraire avec la crypto. Crypto s'est développé grâce à un écosystème de vente au détail. Nous essayons maintenant de nous adapter aux mentalités institutionnelles […] vous ne pouvez pas vous empêcher d’être impressionné par tout ce qui a été développé au cours des deux dernières années. "

Écouter les forces du marché pour guider l'évolution

Fournissant le contexte du succès de Genesis, Maini a expliqué que la société a débuté en tant que courtier de gré à gré, a ajouté des capacités de prêt, suivi par l'ajout de dérivés de conservation et l'introduction de capitaux. "Vous commencez à ressembler de plus en plus à une banque - quelles ont été les forces du marché qui ont poussé Genesis à ajouter ces capacités ?"

"Il s'agissait de connecter le monde de la cryptographie à la communauté des investisseurs institutionnels", a répondu Moro.

Cela s'est concentré sur le fait de rendre l'expérience de travail avec Genesis très similaire à ce que vous pourriez obtenir avec une plate-forme de premier ordre en actions ou en devises, a poursuivi Moro. Il a expliqué que Genesis s'efforçait d'éliminer les frottements afin de fluidifier l'expérience utilisateur et de supprimer les ralentisseurs susceptibles d'apparaître en cours de route.

La société a également dû faire très attention au timing, car l'introduction d'un prime broker complet en 2013 aurait été sept ou huit ans trop tôt. La plupart de la plomberie et de l'infrastructure nécessaires n'existaient pas à ce stade et Moro a observé que la demande des clients n'aurait pas non plus été suffisamment robuste.

Genesis a également dû porter une attention particulière au sentiment du marché et des investisseurs. "Au cours des cinq premières années de notre activité, tout ce que nous avons fait, c'était le trading OTC. Il s'agissait toujours simplement de mettre la cryptographie entre les mains des premiers types institutionnels, ainsi que des partenaires généraux de ces types institutionnels dans leurs comptes personnels. Nous voulions élargir la clientèle du réseau et franchement, diffuser le message autour de Bitcoin. "

Naviguer dans les divergences réglementaires entre les juridictions

Moro a observé que l'évolution de l'expérience de Genesis a adopté une approche pièce par pièce, car les conditions du marché ont permis la croissance.

En 2018, Genesis a ajouté son activité de prêt, en 2020, elle a acquis le dépositaire et a commencé à proposer des options et "maintenant, le défi est que dans un monde traditionnel, vous pouvez faire la totalité ou la plupart de nos activités par l'intermédiaire d'un courtier. […] En crypto, vous ne pouvez pas tout faire par l'intermédiaire d'un courtier, et le capital est une énorme contrainte pour les courtiers et les banques en tant que courtier principal à service complet.

Cela signifie que les entreprises de cryptographie souhaitant mener ces activités doivent créer différentes entités et demander différentes licences pour opérer dans différentes juridictions desservant différents clients.

"Vous êtes essentiellement en train de regrouper tous les services que vous voulez" sous le capot "et de tout faire d’une manière totalement conforme aux juridictions, mais vous avez besoin que le client ne s'en aperçoive pas. Je pense qu'en fin de compte, le défi pour les cryptos est que la réglementation est toujours au niveau État par État. Nous devons vraiment garder à l’esprit quel État applique quelle règle. "

Il a conclu qu'une grande partie de l'élaboration des règles et de la réglementation autour de la cryptographie se développait encore dans le monde. Genesis a des clients dans le monde entier et essayer d'être attentif et de se tenir au courant de chaque juridiction locale est un défi incroyable tout en étant le pionnier d'une classe d'actifs, note Moro.

"Mais cela fait aussi partie du plaisir."