Prochain crash du Bitcoin ? Aperçu de la vente GBTC de 1,5 milliard de dollars de Genesis

La communauté crypto est en effervescence avec les discussions autour de l'intention de Genesis de vendre environ 36 millions d'actions de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), une décision évaluée à environ 1,5 milliard de dollars. Cette annonce a attisé les craintes d'un ralentissement potentiel du marché, qui rappelle les appréhensions qui ont suivi la vente par la masse de la faillite de FTX de plus d'un milliard de dollars de GBTC. Cependant, une analyse plus approfondie de la situation et les clarifications ultérieures révèlent un scénario moins désastreux qu’on ne le pensait initialement.

Non, il n'y aura pas de crash de type FTX

La décision de Genesis de vendre une partie importante des actions de GBTC est enracinée dans ses récents défis financiers et enchevêtrements juridiques. Sam Callahan, analyste principal chez Swan, a initialement souligné l'inquiétude sur X (anciennement Twitter), déclarant : « La masse de la faillite de FTX a vendu pour plus d'un milliard de dollars de GBTC… Une autre masse de la faillite prévoit de vendre bientôt des milliards de GBTC – Genesis.» Cette déclaration a souligné le spectre imminent des sorties de GBTC ayant un impact sur le marché plus large du Bitcoin.

Le GBTC en question provient principalement de deux sources : le prêt sous-garanti de Genesis à Three Arrows Capital (3AC), entraînant l'acquisition de 4,7 millions d'actions GBTC, et 30,9 millions d'actions GBTC utilisées comme garantie pour le programme Gemini Earn. L'implication de ce dernier a conduit à un examen réglementaire et à un règlement ultérieur de 21 millions de dollars avec la SEC par Genesis.

Pour ajouter à la complexité, 31 millions d'actions GBTC supplémentaires d'une valeur de 1,3 milliard de dollars ont été réservées aux prêteurs Gemini, totalisant près de 67,1 millions d'actions d'une valeur de près de 3 milliards de dollars prêtes à la vente. Ce plan de liquidation important a alimenté les craintes d'un impact négatif sur la valeur marchande du Bitcoin en raison de l'augmentation des sorties de GBTC.

La perspective de cette liquidation a suscité l’inquiétude quant aux sorties potentielles de GBTC et à leur impact sur la valeur marchande du Bitcoin. Cependant, Greg Schvey, PDG d'Axoni, a fourni une perspective critique qui change le discours. Schvey a souligné le facteur atténuant des remboursements en nature, en déclarant  :

Le règlement proposé au titre du Ch 11 exige que Genesis rembourse les créanciers en nature (c'est-à-dire que les prêteurs de Bitcoin reçoivent des Bitcoins en retour, plutôt que des USD). Une grande partie de la pression de vente résultant de la vente de GBTC sera absorbée par l'achat de BTC au comptant par le domaine Genesis.

Les rachats de Bitcoin en nature sont essentiels

Ce mécanisme de remboursement en nature est crucial pour comprendre pourquoi les craintes d’un ralentissement des marchés peuvent être exagérées. Comme Callahan l'a reconnu plus tard, apprenant de Schvey, le problème clé est le pourcentage de créanciers qui choisiront de vendre leur BTC après l'avoir reçu.

Les idées de Schvey soulignent que la distribution en nature était une décision stratégique visant à empêcher les détenteurs de BTC à long terme d'être contraints de reconnaître les gains. « En particulier, la distribution en nature était un sujet de négociation prioritaire pour empêcher les détenteurs de BTC à long terme de reconnaître les gains lorsqu'ils récupéraient des USD », a-t-il déclaré, suggérant la conviction qu'un volume important de prêteurs pourrait ne pas vendre immédiatement le Bitcoin qu'ils ont reçu.

Ce contexte détaillé dissipe les craintes initiales autour de la vente GBTC de Genesis. Il met en évidence un effort concerté visant à atténuer les effets négatifs grâce à des remboursements en nature, une mesure qui pourrait stabiliser les réactions du marché.

Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 49 761 $.

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