La révision MiFID II est à l'horizon
En Europe, la deuxième directive et réglementation sur les marchés d’instruments financiers (MiFID II/MiFIR) est en place depuis janvier 2018. Au cours des mois précédents, les acteurs du marché ont achevé des programmes de travail pluriannuels pour mettre en œuvre d’énormes pans des changements requis. Après la lourde charge de MiFID II pour 2018, l’industrie se prépare à supporter le coût d’amendements supplémentaires.
Mais avec des cycles de révision prêts à l’emploi dans les cadres des décideurs, MiFID II est actuellement en cours d’examen. Le régulateur britannique revoit également son livre de règles, post-Brexit.
Maintenant qu’une position de négociation a été atteinte en Europe et que les soi-disant trilogues ont commencé entre les colégislateurs, il est temps de se concentrer sur l’horizon et de se tourner vers la prochaine série de changements pour les marchés financiers.
Comment est-ce qu’on est arrivés ici?
Le régulateur européen ESMA a entrepris un examen approfondi de MiFID II/MiFIR au cours de la période 2019 à 2021, aboutissant à la remise de plusieurs rapports à la Commission européenne (CE). Ces rapports couvrent l’ensemble du périmètre de la réglementation en vigueur et notamment le régime de transparence MiFIR.
L’examen de l’ESMA a poursuivi deux objectifs principaux :
Le principal point à retenir de l’examen de la transparence est que, bien que des progrès aient été réalisés, le MiFIR n’a pas pleinement atteint ses ambitions. L’ESMA a donc formulé plusieurs recommandations, telles que le remplacement de certaines règles trop complexes par quelque chose de plus simple et efficace. Ils ont également recommandé la mise en place d’un ruban consolidé, pour les actions et les obligations.
Faire avancer la révision MiFID II
La Commission européenne (CE) a repris plusieurs recommandations de l’ESMA et a présenté ses propositions. Ces propositions visent à renforcer la transparence des données de marché, à lever les obstacles à l’émergence d’une bande consolidée européenne, à clarifier l’obligation de négociation et à interdire la réception de paiements pour la transmission d’ordres clients.
Par la suite, le Parlement européen a publié son projet de rapport en juillet 2022, apportant quelques ajustements aux propositions de la CE. Y compris une suspension du DVC (double plafond de volume) et un régime d’entité déclarante désignée, que le Royaume-Uni a proposé séparément. Le PE a adopté sa position sur les modifications de MiFID/MiFIR en première lecture le 1er mars 2023.
Comme troisième pièce du puzzle, le Conseil de l’Union européenne a publié son mandat pour les négociations sur les amendements à MiFID/MiFIR en décembre 2022. D’autres variations sont incluses.
Que se passe-t-il maintenant ?
Chacun des trois colégislateurs s’est mis d’accord sur ses positions de négociation et les trilogues ont maintenant commencé. Les modifications législatives finales pourraient être convenues dès le troisième trimestre 2023, ce qui déclenchera à son tour de nouvelles activités de l’ESMA sur les RTS connexes.
Modifications de niveau inférieur (RTS)
Par ailleurs, une révision des normes techniques réglementaires (RTS) est en cours. L’ESMA a publié les propositions RTS 1 et 2 fin mars 2022. Fin novembre 2022, la CE a notifié à l’ESMA son intention d’approuver la RTS proposée, sous réserve de certaines modifications spécifiées. Pour un sous-ensemble des changements, cela inclut une date d’application reportée au 1er janvier 2024. Les textes ont ensuite été adoptés le 17 janvier 2023 (sous réserve d’aucune autre objection), ouvrant la voie à une mise en œuvre dans un avenir proche.
En parallèle, après le Brexit, HM Treasury évalue le futur cadre réglementaire du Royaume-Uni et le régulateur revoit son règlement.
En plus des changements importants apportés à MiFID II/MiFIR, le Royaume-Uni a quitté l’UE le 31 décembre 2020. Cela a nécessité des efforts de mise en œuvre sur les marchés financiers en 2019/20 pour répondre au Brexit. Parallèlement à la révision de la MiFID II de l’UE, le régulateur britannique révise également son règlement.
Le Royaume-Uni et l’UE partent du même endroit après avoir mis en œuvre MiFID II en janvier 2018. La Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni a indiqué une approche pragmatique et souhaite éviter le changement pour le simple plaisir de le faire. Cependant, ils recherchent le meilleur résultat pour le Royaume-Uni maintenant en dehors de l’UE. Du point de vue de la plate-forme de négociation, dans l’intérêt d’une réduction des coûts et d’une plus grande efficacité, personne ne souhaite une divergence des règles de l’UE et du Royaume-Uni. La coordination sur les dates de mise en œuvre est également très souhaitable.
La révision MiFID II / MiFIR aura un impact sur les acteurs des marchés réglementés de l’UE et du Royaume-Uni et nécessite le développement de solutions. La portée finale du changement et les dates exactes d’application doivent encore être confirmées par chaque juridiction. Pour les marchés financiers, il est crucial de scruter l’horizon et de se tenir au courant des évolutions, au fur et à mesure qu’elles se présentent.
