Stablecoins, algorithmes et AMO : Changer l'avenir de la finance

Les régulateurs et les banques centrales ont accordé une attention particulière aux pièces stables ces dernières semaines, la classe d’actifs émergente atteignant une capitalisation boursière totale de plus de 100 milliards de dollars.

Ils ont reconnu que la classe d’actifs, qui a quadruplé cette année seulement, est bien trop importante pour être ignorée. Bien qu’ils aient raison de prendre note, ce qu’il faut considérer, c’est que l’innovation stablecoin peut offrir exactement cela – des pièces stables. A ce titre, les innovations issues de cet espace méritent qu’on s’y attarde.

Développement de pièces stables

L’espace stablecoin a considérablement évolué au cours de la dernière année, introduisant des innovations qui, contre-intuitivement, prêtent plus que moins de stabilité à la classe d’actifs émergente.

Les stablecoins décentralisés, par exemple, sont à la fois plus transparents et plus stables. En effet, certaines innovations stabilisent automatiquement la valeur des pièces.

Plus les stablecoins décentralisés deviennent importants, plus ils peuvent offrir de stabilité et de transparence au sein des systèmes financiers traditionnels. Les banques centrales ont beaucoup à apprendre de ces innovations et si elles-mêmes, ainsi que les États-nations, n’adoptent pas les pièces stables et leurs innovations, elles risquent tout simplement de prendre du retard.

Mais qu’est-ce qu’un stablecoin exactement et comment ça marche ? En termes simples, un stablecoin est un actif numérique construit sur la blockchain. PAR conception, il maintient un prix fixe à un prix désigné, le plus souvent, 1 $.

Cela supprime efficacement les détenteurs des fluctuations du marché tout en offrant un moyen sûr et stable. Cela permet aux fonds d’être plus facilement utilisés dans la sphère DeFi en pleine croissance.

En fournissant un actif numérique stable que les investisseurs peuvent utiliser comme point intermédiaire entre la détention d’actifs et le retrait vers le système fiduciaire, le marché est de mieux en mieux adapté à la croissance, à la longévité et à plus de stabilité.

Les Stablecoins se présentent sous diverses formes  : des stablecoins entièrement garantis, surdimensionnés, algorithmiques et des stablecoins fractionnaires et algorithmiques.

Stablecoin entièrement garantis

Le type de stablecoin original et le plus courant est celui qui est entièrement garanti.

Afin de maintenir leur utilisation et leur légitimité en tant que méthode de paiement, les pièces stables doivent avoir un certain soutien en espèces fiduciaires, en crypto-monnaie ou en jetons en chaîne qui peuvent être échangés ou échangés contre.

Ce support est collatéral. Un exemple notable de stablecoin entièrement garanti est Tether ou USDT. Plus le nombre de jetons USDT émis par Tether auprès du Trésor Tether est élevé, plus il doit détenir de garanties.

L’offre de Tether augmente lorsque le prix du jeton oscille au-dessus du piquet et diminue lorsqu’il est en dessous du piquet. La garantie peut être achetée et vendue en conséquence.

La composante de garantie définit le support qui se rapporte à chaque unité d’approvisionnement. Cependant, la communauté des investisseurs en crypto-monnaie se pose des questions concernant la légitimité de la garantie que ces jetons prétendent détenir.

Tether, par exemple, prétend être adossé à des « espèces et équivalents de trésorerie et autres dépôts à court terme et papier commercial ».

Cependant, la partie « Cash » n’est en fait que de 2,9 %. Ce manque de garantie en espèces réelles a suscité beaucoup de mépris au sein de la communauté des crypto-monnaies, ce qui a par conséquent conduit à des poursuites judiciaires et à des allégations de fraude. Malgré cela, Tether a maintenu sa position de stablecoin le plus utilisé.

L’USDC est adossé au dollar américain, mais ils sont centralisés, ce qui signifie que vous devez faire confiance au tiers pour qu’il dispose des dollars correspondants qu’il a émis.

Certaines des pièces stables entièrement garanties les plus populaires incluent Tether (USDT) et USD Coin (USDC) au moment de la rédaction.

Stablecoins surdimensionnés

Un stablecoin surgaranti est celui qui a un plus grand nombre de jetons de crypto-monnaie maintenus en réserve pour émettre un nombre inférieur de stablecoins. Cela offre un tampon contre les fluctuations de prix.

Par exemple, un utilisateur doit déposer 150 $ d’ETH pour emprunter jusqu’à 100 DAI. Si la valeur de la garantie tombe en dessous du ratio, le prêt peut être automatiquement liquidé par des contrats intelligents. Si la valeur augmente, des DAI supplémentaires peuvent être prêtés.

Étant donné que le DAI est sur la blockchain, l’actif est indexé sur le dollar américain, ce qui permet aux gens d’utiliser les actifs Ethereum pour générer du DAI sans avoir besoin d’un intermédiaire.

Stablecoin algorithmiques

Au fur et à mesure que les pièces stables entièrement garanties gagnaient de l’intérêt, il est vite devenu évident qu’à mesure que la demande et l’adoption des pièces stables augmentaient, leur garantie serait une tâche difficile.

Non seulement il est difficile d’amasser et de sécuriser des centaines de milliards de dollars, mais c’est aussi une utilisation inefficace du capital. La garantie reste inutilisée au lieu d’être utilisée de manière plus productive ailleurs.

Au début de l’année, une autre forme de stablecoin, les stablecoins algorithmiques, a commencé à faire son apparition. Ceux-ci sont venus sous la forme de projets tels que Basis Cash et Empty Set Dollar.

Les stablecoins algorithmiques utilisent des algorithmes complexes dans leurs contrats intelligents pour étendre ou réduire l’approvisionnement en circulation du stablecoin.

Cela changera le prix du stablecoin en réaction aux conditions du marché afin d’aider à maintenir l’ancrage. En d’autres termes, un stablecoin algorithmique utilise en fait un algorithme en dessous.

Ainsi, il peut émettre plus de pièces lorsque son prix augmente et les acheter hors du marché lorsque le prix baisse. Cette manipulation algorithmique de l’offre pour modifier le prix supprime l’exigence de garantie.

Maintenir la cheville est la clé

Une préoccupation clé, cependant, est qu’un stablecoin algorithmique n’est efficace que s’il peut maintenir son ancrage. Les Stablecoins maintiennent leur ancrage par contraction ou dilution de l’offre totale. Les changements dans l’offre de jetons modifieront le prix relatif de chaque jeton jusqu’à ce qu’il atteigne le rattachement souhaité.

Les pièces stables garanties telles que Tether et USDC augmenteront ou diminueront l’offre manuellement. Cela se fait par frappe et brûlage si nécessaire.

Les stablecoins algorithmiques, cependant, utiliseront des contrats intelligents, ou des contrôleurs d’opérations des marchés algorithmiques (AMO), pour contrôler automatiquement l’approvisionnement.

Les stablecoins purement algorithmiques sont difficiles à amorcer, sont lents à croître et connaissent des périodes extrêmes de volatilité qui contrecarrent la mission d’être un stablecoin.

Sans garantie de garantie pour laquelle les pièces stables peuvent théoriquement être rachetées, les utilisateurs sont peu ou pas incités financièrement à contracter ou à étendre l’offre et à maintenir l’ancrage.

Cependant, malgré ses défauts, un stablecoin algorithmique est une représentation de ce à quoi peut ressembler une véritable décentralisation. Il n’a pas d’organisme de régulation pour maintenir ou surveiller les procédures, car le code est responsable à la fois de l’offre et de la demande, avec le prix indicatif.

Un autre avantage clé de la stabilité algorithmique est l’amélioration considérable de l’efficacité du capital.

Si un stablecoin n’exige pas que 100% (ou 150% dans le cas du DAI) de son offre soit garanti 1 :1 pour des dollars réels, alors ce capital qui serait autrement tenu de rester inactif comme garantie peut à la place être déployé ailleurs dans d’une manière plus efficace, comme dans les fermes de rendement ou utilisées dans les prêts.

Entrez des stablecoins fractionnaires

Le concept de stablecoin algorithmique a inspiré aux développeurs l’idée qu’un stablecoin pourrait être adopté en masse, mais ne nécessiterait pas une garantie totale.

Le problème du maintien de l’ancrage, cependant, tourmentait l’avenir des stablecoins algorithmiques. Si les pièces stables devaient être adoptées à l’échelle mondiale, elles doivent pouvoir évoluer. Dans ce contexte, la mise à l’échelle signifie que l’ancrage doit être maintenu à mesure que la pièce grandit et que la fourniture de garanties doit être rendue plus efficace.

Ainsi, l’idée des stablecoins fractionnaires est née. Les stablecoins fractionnaires sont une nouvelle forme de stablecoin et de crypto-monnaie. Un stablecoin fractionnaire est celui qui est soutenu de deux manières : adossé à des garanties et modifié algorithmiquement. En d’autres termes, une fraction de l’offre totale est garantie par des garanties, pas l’offre complète.

Un stablecoin fractionnaire a un ratio de garantie inférieur ou égal à 100%. Cela signifie que le stablecoin peut être soutenu par moins de dollars réels ou de crypto-monnaie – une fraction de ceux-ci – que sa valeur totale supposée.

Cette méthode a été conçue en raison de ses améliorations de l’efficacité du capital, car moins de dollars sont nécessaires pour rester inactifs en tant que garantie. Par exemple, au moment d’écrire ces lignes, le ratio de garantie de Frax oscille autour de 80-85 depuis plusieurs mois. Les ~15% restants sont soutenus par un jeton de seigneuriage et de gouvernance non stable appelé FXS.

Plusieurs variations sur le modèle

Il existe de nombreuses variantes du modèle fractionnaire stablecoin. Il s’agit notamment de l’adosser partiellement à des liquidités ou d’autoriser partiellement les remboursements. Cependant, l’idée générale est toujours la même, à savoir que le protocole stablecoin frappe plus de jetons que de garanties disponibles.

En effet, cela signifie que si les utilisateurs essayaient d’échanger chaque jeton stablecoin contre de l’argent réel, en même temps, cela ne serait pas possible. Il n’y aurait tout simplement pas la garantie requise pour donner de l’argent réel.

Pensez-y d’une autre manière : les pièces stables fractionnées ont une plus grande quantité de jetons en circulation que de liquidité ou de garantie. Ils ont généralement presque toujours des mécanismes algorithmiques pour empêcher les paniques bancaires grâce à des incitations économiques et à la théorie des jeux. Ces mécanismes sont également appelés contrôleurs algorithmiques des opérations de marché (AMO).

Si le prix dépasse 1 $, les systèmes AMO produisent de nouvelles pièces stables jusqu’à ce que le prix revienne à 1 $. Si le stablecoin est surdimensionné, le processus fonctionne à l’envers et les stablecoins ou jetons disponibles seront brûlés. Cela se fait en échange du remboursement de la garantie.

Depuis sa conception, le modèle de stablecoin fractionnaire AMO est le seul stablecoin fractionnaire de son genre à maintenir son ancrage à 1 $.

Les AMO investissent également des garanties dans des protocoles tels que Aave, Compound et Yearn (ainsi que des pools de jalonnement comme StakeDAO et Convex), et peuvent retirer immédiatement les garanties investies sans période d’attente.

Cela garantit que le stablecoin peut rester stable et que suffisamment d’USDC est disponible pour prévenir une situation de « banque run ». En fournissant des liquidités pour le protocole, en gagnant du rendement et en resserrant l’ancrage, les AMO sont des contrats périphériques qui renforcent le protocole.

Ceci est similaire à la façon dont les banques gagnent de l’argent grâce aux prêts et aux investissements. Cependant, il encourage plutôt les utilisateurs à percevoir des frais d’administration pour fournir des liquidités et aider l’actif à maintenir sa stabilité.

Comprendre le pouvoir des AMO

Les OMA peuvent être assimilés aux entités humaines qui décident de la politique monétaire dans le système financier traditionnel. L’AMO, un contrat intelligent programmé, décide de la meilleure façon de manipuler la masse monétaire d’un stablecoin afin de maintenir l’ancrage pendant les périodes de croissance ou de rétraction.

Un OMA est un instrument décentralisé et autonome qui décide de la politique monétaire d’une monnaie. Les AMO sont bénéfiques car ils offrent une évolutivité pour le modèle algorithmique ainsi qu’une décentralisation et une transparence pour le modèle de garantie.

En fournissant une solution stablecoin qui ne nécessite pas de garantie complète, le stablecoin est plus susceptible d’atteindre la taille et la croissance suffisamment importantes pour une adoption complète. La croissance est donc durable.

Si une garantie complète est requise, la croissance d’un stablecoin serait limitée par la capacité de l’équipe du protocole à trouver des financements.

Cela libérerait le processus de politique monétaire de la politique, de l’erreur humaine ou de la manipulation. Ce sont trois problèmes communs avec la structure financière traditionnelle.

La mécanique des AMO

Comment fonctionne un OMA ? Avec des pièces stables centralisées telles que Tether et USDC, ces décisions du côté de l’offre sont prises en interne par l’équipe du protocole.

Or, l’objectif de décentralisation exige que ce rôle soit donné à un contrat intelligent. L’AMO modifiera l’offre en circulation du stablecoin afin que le prix reste au niveau cible.

Pour permettre un contrôle décentralisé de la cheville et de l’offre en circulation, il doit y avoir une forme d’incitation externe pour inciter d’autres personnes à vendre et à brûler le stablecoin, en abaissant le prix, ou à l’acheter, en augmentant le prix.

Cette incitation externe se présente sous la forme d’un jeton de seigneuriage. Les pièces stables de style seigneuriage sont conçues pour avoir une masse monétaire flexible régie par des AMO qui achètent et vendent par programme les jetons d’une pièce stable.

Ils émettent souvent une obligation ou un coupon remboursable pour inciter les acheteurs lorsque le stablecoin baisse en dessous de la valeur nominale, afin de maintenir le prix symbolique près de la cheville prévue. Ce jeton remboursable est appelé jeton de seigneuriage.

En plus d’être utilisés pour étendre et contracter l’offre, et à son tour équilibrer le prix autour de la cheville, les jetons de seigneuriage agissent également comme un jeton de gouvernance pour les décisions prises dans la structure de gouvernance DAO d’un protocole.

Le jeton de seigneuriage servira de « vote » dans la gouvernance du DAO. Il donne aux utilisateurs du protocole un élément de contrôle sur les décisions futures qui guident les stablecoins fractionnaires algorithmiques.

Les OMA ont quatre fonctions clés qu’ils remplissent en fonction du ratio de collatéralisation. Ce ratio fait référence au montant de la garantie qu’il y a par unité de stablecoin.

Par exemple, un stablecoin qui a une garantie de 0,50 $ pour chaque unité de 1 $ aura un ratio de 50%. Le ratio de collatéralisation est ajusté par l’AMO pour offrir une opportunité d’arbitrage aux détenteurs de jetons.

Considérons cela pratiquement

Dans l’exemple suivant :

• Le stablecoin est étiqueté X
• Le jeton de seigneuriage associé est étiqueté Y
• Le « ratio de garantie » est abrégé en CR

1. Decollateralize  : diminue le CR si le prix de X est supérieur à 1 $

Ceci est réalisé en offrant une garantie excédentaire aux détenteurs de Y, qu’ils rachètent ensuite et l’AMO brûle Y. Cela améliore l’accumulation de valeur pour les détenteurs de Y.

2. Équilibre  : Maintient CR car le prix de X est égal à 1 $

C’est l’état idéal.

3. Recollateralize : augmente le CR si le prix de X est inférieur à $

Ceci est réalisé en offrant aux utilisateurs un taux de bonus de 0,20% sur la frappe d’un jeton de seigneuriage, afin d’inciter à fournir plus de garanties.

Déployez utilement des collatéraux inactifs

Les garanties inactives sont investies dans de nombreux protocoles pour générer des intérêts/rendements. Les bénéfices sont réinvestis dans le protocole.

Quel est le tirage au sort des stablecoins algorithmiques fractionnaires ?

Les Stablecoins sont un refuge sûr dans les eaux agitées du marché des crypto-monnaies lorsqu’il est volatil et incertain. Au lieu de cela, détenir des fonds dans ces actifs crée une alternative plus stable et plus sûre.

Ils ont également suscité un plus grand intérêt en raison de leur capacité à générer plus de rendement. C’est grâce aux applications financières décentralisées. Les traders peuvent accéder à un APY incroyablement élevé en échange du jalonnement de leurs actifs de crypto-monnaie et de la mise en œuvre de ces actifs plutôt que de rester inactifs.

Cela a changé la façon dont de nombreux investisseurs et commerçants envisagent de déployer des capitaux dans la crypto-monnaie. Les AMO ont introduit le concept de stabilisateurs de marché décentralisés qui peuvent agir comme une banque centrale contrôlée par un algorithme.

Ils ouvrent les portes à une nouvelle stratégie de stabilité financière qui apporte un cadre formalisé pour augmenter et diminuer la masse monétaire de manière stable.

Nous verrons la construction d’un plus grand nombre de ces mécanismes de stabilité efficaces en capital qui peuvent être programmés dans n’importe quel type d’opération de marché comme les marchés de prêt. Les utilisateurs peuvent désormais détenir une grande quantité dans un stablecoin et le mettre en jeu pour le rendement. Ainsi, se soustraire à la volatilité du marché au sens large, tout en restant dans la chaîne.

Auparavant, les traders étaient obligés de vendre des actifs dans une monnaie fiduciaire pour rester stable en période de volatilité. Rester sur la chaîne signifie des transferts plus flexibles et plus rapides, des frais moins élevés et des barrières réglementaires plus faibles.

Les pièces de monnaie décentralisées contribueront à créer plus de stabilité dans les systèmes financiers. En effet, ils constituent une réponse à la volatilité qui affecte les marchés de la cryptographie, lui permettant d’être un moyen de paiement vraiment stable.

Capable de tout ce qui précède mais décentralisé, vraiment stable et évolutif, les stablecoins algorithmiques fractionnaires seront l’avenir de la finance décentralisée.

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