La table ronde de la CFTC sur la proposition FTX met en évidence les obstacles à la compensation des actifs numériques par rapport aux actifs physiques


Les marchés du coton ou du pétrole ne peuvent pas s’installer comme Bitcoin – un point assez évident, mais la distinction entre les deux était au centre d’une table ronde du 25 mai organisée par la Commodity Futures Trading Commission.

La table ronde était centrée sur l’examen par la CFTC d’une proposition de l’échange de crypto FTX visant à désintermédier le commerce des produits dérivés sur sa plate-forme.

Les parties prenantes de l’industrie du trading de produits dérivés sont apparues en force, avec des représentants des opérateurs boursiers CME et ICE rejoints par d’autres de Citi, Goldman, FTX, Citadel, JPMorgan et BlackRock.

La table ronde de la CFTC sur la proposition FTX met en évidence les obstacles à la compensation des actifs numériques par rapport aux actifs physiques

Le PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, était également présent, tout comme des représentants de sociétés de cryptographie telles que Coinbase, CoinFund, Eris Clearing et Pantera Capital.

comme le professeur LSE David Murphy, qui a déclaré « Je ne veux pas parler de crypto » – la proposition provient de FTX, une société d’échange de crypto qui exploite cette structure commerciale à l’international depuis plusieurs années et essaie d’obtenir une telle structure dans sa filiale américaine.

Par conséquent, les spécificités du trading de crypto ont occupé une place importante dans la conversation – bien que même FTX ait largement laissé la porte ouverte à l’application de ce modèle à d’autres actifs sur la route. Bien qu’il y ait eu des lignes de bataille clairement tracées entre certains participants, la conversation générale a évité la grandiloquence. Cela peut être dû en grande partie à la densité de la conversation, qui s’est concentrée sur des parties assez bancales de la structure du marché.

La proposition de FTX supprime les marchands de commissions à terme, ou FCM, un maillon essentiel de la chaîne de répartition des risques sur les marchés dérivés traditionnels.

Comme pour les débats antérieurs sur la proposition, une question centrale est de savoir si la structure de FTX s’étendra à ces marchés plus traditionnels. D’une manière générale, personne à la table ne semblait gêné par la notion de commerçants de crypto face aux effets des marchés 24 heures sur 24 et des liquidations en temps réel.

Cependant, cela change lorsqu’il est appliqué aux personnes qui dépendent de la stabilité des prix dans des choses comme l’énergie et les produits alimentaires.

« Dans un scénario avec le programme d’auto-liquidation », a déclaré Nelson Neale du Conseil national des coopératives agricoles. « Pour un crypto trader, une mauvaise journée certes, mais peut-être pas aussi mauvaise que si l’on considère la même situation pour l’agriculteur américain moyen. »

Par conséquent, les partisans de la proposition ont souligné qu’elle n’actionnerait pas un interrupteur pour permettre à tous les marchés de supprimer les FCM.

Comme l’a directement demandé Robert Creamer de Geneva Trading  : « Sam, voyez-vous ou pouvez-vous imaginer certains types de marché dans lesquels votre modèle ne fonctionnerait pas aussi efficacement que vous le souhaiteriez ou que les participants au marché s’y attendraient ? »

« Quand vous regardez les produits agricoles physiques », a répondu Bankman-Fried. « Je ne veux pas dire que ce sont des problèmes insolubles, mais ce sont des problèmes qui nécessiteraient davantage de travail et de réflexion. »

Robert Steigerwald, le modérateur de l’événement, a qualifié à un moment donné l’argument de « le sophisme de l’universalisation de cet argument ».

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Bankman-Fried a également souligné que la proposition actuelle n’empêche pas la CFTC de rejeter ou d’interroger les futurs acteurs du marché désireux d’appliquer une telle structure à de nouveaux actifs. Cependant, il restait des questions persistantes sur la réactivité de la CFTC à ces nouveaux acteurs.

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