Quel sera l'impact des différences entre Bitcoin et Ethereum sur leurs ETF au comptant  ?

Les analystes prédisent que la Securities and Exchange Commission (SEC) approuvera les demandes ponctuelles d'ETF Bitcoin en janvier 2024, après l'approbation des ETF à terme Bitcoin (BTC) en octobre 2021 et des ETF à terme Ether (ETH) en octobre 2023.

En prévision, les institutions financières traditionnelles ont également demandé à émettre des ETF Ether au comptant. Étant donné que des candidats comme BlackRock ont ​​un historique presque parfait en matière d’obtention de l’approbation de la SEC pour leurs ETF, les ETF spot Ether seront probablement également approuvés. Cependant, la SEC pourrait les approuver seulement après leurs homologues Bitcoin, ce qui signifierait l’approbation des ETF Ether fin 2024 ou début 2025.

S’ils sont approuvés, les ETF spot Bitcoin et Ether attireront des millions de nouveaux investisseurs qui ne pouvaient ou ne voulaient auparavant acheter directement des actifs cryptographiques. Les différentes thèses d'investissement de Bitcoin et Ether, ainsi que la capacité des émetteurs à intégrer les caractéristiques de chaque actif dans les ETF au comptant, auront-elles un impact sur le succès de ces produits nouvellement créés ?

Pour Ether en particulier, la disparité entre les cas d'utilisation de l'actif sous-jacent et les offres de produits spot ETF soulève des doutes sur la viabilité du produit. Un ETF spot Ether ne permet pas aux actionnaires de participer au réseau Ethereum – la principale raison pour laquelle un investisseur chercherait à acquérir Ether. Pendant ce temps, Bitcoin, qui est largement utilisé comme réserve de valeur, fait d’un ETF Bitcoin spot une proposition d’investissement plus simple.

Les ETF Ether n'ont pas de thèse d'investissement

La thèse d’investissement Ether tourne autour de la capacité des individus et des institutions à utiliser le jeton ETH sur le réseau Ethereum. Contrairement au Bitcoin, reconnu pour ses qualités monétaires de réserve de valeur, ainsi que de moyen d'échange dans certaines régions géographiques, le token Ether fonctionne comme le « gaz » d'un écosystème technologique. L'une des façons dont les utilisateurs utilisent l'ETH est le staking, le processus de participation à la validation des transactions sur une blockchain de preuve de participation en bloquant un montant (mise) du jeton natif du réseau pour valider le consensus et gagner un rendement.

Alexander Leishman, PDG de River, a déclaré : « L'ETH s'est positionné comme une plate-forme technologique et est désormais obligé de rivaliser en tant que telle. » Le rôle du jeton ETH en tant que jeton utilitaire pour la plateforme Ethereum signifie que sa thèse d'investissement n'est pas basée sur des caractéristiques monétaires sous-jacentes.

La proposition de valeur fondamentale d’Ether rend difficile pour les entreprises de commercialiser des produits ETF au comptant qui offrent uniquement aux investisseurs une exposition aux prix. Les investisseurs ne détiennent pas l’Ether pour sa décentralisation ou ses qualités monétaires. Des sociétés comme MicroStrategy ne vendent pas d’actions pour acheter de l’Ether. Des pays comme le Salvador n’ont pas désigné l’Ether comme monnaie légale – en fait, à notre connaissance, aucun gouvernement national n’en parle.

Un autre obstacle est que des applications comme celle de BlackRock ne mentionnent même pas le staking, qui est au cœur de la thèse d'investissement d'Ether. La SEC a été stricte avec les échanges cryptographiques offrant des fonctionnalités de jalonnement en tant que service, ce qui rend encore plus improbable que BlackRock ou d'autres émetteurs obtiennent l'autorisation d'offrir du jalonnement via un ETF.

ETF Bitcoin

Sur la base des applications actuelles, les émetteurs d'ETF Bitcoin au comptant n'offriront pas de rachats en nature, ce qui signifie que les actionnaires ne peuvent pas prendre la garde de leur Bitcoin. Ces produits introduisent donc un risque de contrepartie supplémentaire. Cependant, les actionnaires sont exposés au prix du Bitcoin. Cela leur permet de bénéficier d’une appréciation des prix même si les frais de gestion annuels réduisent leurs bénéfices.

Avec un ETF Bitcoin au comptant, les émetteurs peuvent compter sur la demande des acteurs du marché qui considèrent le Bitcoin comme une réserve de valeur et recherchent une exposition aux prix pendant de longues périodes. La thèse de l’investissement de réserve de valeur permet aux entreprises de Wall Street de commercialiser facilement les produits Bitcoin ETF au comptant auprès des conseillers financiers et des investisseurs particuliers.

Anticipant l'approbation des produits Bitcoin au comptant, les dirigeants financiers traditionnels comme le PDG de BlackRock, Larry Fink, ont changé leur rhétorique. Ils ne publient plus de phrases comme « un indice de blanchiment d’argent » lorsqu’il s’agit de Bitcoin. Au lieu de cela, Fink le qualifie désormais d'« actif international » qui « numérise l'or » et représente une « fuite vers la qualité » pour les investisseurs.

La description de Fink reflète l'adéquation perçue du Bitcoin sur les marchés occidentaux en tant que réserve de valeur en raison de sa décentralisation et de la politique monétaire du réseau. Certaines entreprises basées aux États-Unis créent des produits Bitcoin axés sur les paiements, mais la plupart des détenteurs de Bitcoin stockent leur richesse dans Bitcoin pendant de longues périodes.

Avoir hâte de

Le lancement terne de l’ETF à terme Ether en octobre pourrait indiquer qu’un ETF Ether au comptant rencontrera une demande tout aussi faible. Les thèses d'investissement sous-jacentes à Bitcoin et Ether détermineront la demande d'ETF émis contre ces actifs. Étant donné que l’utilité de l’Ether vient de sa capacité à être utilisé au sein de l’écosystème Ethereum, il est peu probable qu’un ETF ETH spot soit une offre de produits intéressante.

Ceci est un article invité de David Waugh. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou de Bitcoin Magazine.