Pourquoi les frais prévus pour l'ETF Bitcoin de Grayscale sont beaucoup plus élevés que les autres

Alors que Grayscale semble prêt à adopter des frais d'ETF Bitcoin très élevés par rapport à d'éventuels concurrents américains, les observateurs du segment ont déclaré que la société pourrait bientôt subir des sorties de capitaux. Pour ceux qui ont passé au crible une série d'amendements de lundi pour repérer les applications Bitcoin ETF, quelques choses sont devenues claires.

Premièrement : la concurrence est féroce, car un certain nombre de groupes de fonds semblent prêts à proposer des frais similaires à des niveaux inférieurs à ceux attendus par certains.

Deuxièmement, les frais prévus pour l’ETF Bitcoin proposé par Grayscale Investments sont beaucoup plus élevés que les autres. Le fonds Grayscale, s'il est approuvé, entraînerait des frais de 1,5 %, indique le dossier déposé lundi par la société.

Pendant ce temps, son rival Bitwise a obtenu un rendement de 0,24 % (24 points de base) pour son fonds proposé, ce qui est inférieur à n'importe lequel de ses concurrents.

BlackRock, VanEck, Franklin Templeton, Fidelity, ainsi que Ark Invest et 21Shares, ont fixé des frais inférieurs à 40 points de base.

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La Securities and Exchange Commission pourrait toujours refuser les fonds prévus, comme elle l'a fait à plusieurs reprises au fil des ans. Le régulateur devrait se prononcer sur l’ensemble des propositions d’ETF Bitcoin au comptant d’ici mercredi.

Pourquoi les frais de Grayscale sont une valeur aberrante

Le processus de Grayscale pour lancer un ETF spot Bitcoin est un peu différent des autres. Bien qu’il cherche à mettre sur le marché un fonds qui détiendrait directement du bitcoin, il le ferait en convertissant son produit phare existant, Bitcoin Trust (GBTC), en un wrapper ETF.

GBTC, qui comporte actuellement des frais annuels de 2 %, a été lancé en 2013 et gère déjà environ 27 milliards de dollars d'actifs.

Grayscale a refusé les rachats pour la fiducie il y a des années. Bien que les investisseurs puissent vendre des actions éligibles du GBTC sur le marché secondaire, ceux qui ont envisagé cette option ces dernières années devraient accepter de vendre leurs actions à un prix inférieur à leur valeur liquidative.

Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar, a déclaré à Blockworks que la société semble encore une fois « tirer profit des investisseurs sans stratégie de sortie ».

« Grayscale semble parier sur le fait que les investisseurs s'en tiennent au GBTC malgré des frais nettement plus élevés, que cela soit dû à l'inertie ou aux investisseurs à long terme retenus en otage par une lourde facture fiscale s'ils changent d'ETF », a déclaré Armor à Blockworks.

Les frais de 1,5 % proposés par Grayscale sont plus similaires aux ETF Bitcoin au comptant dans d'autres pays. Par exemple, l’ETF Purpose Bitcoin au Canada facture des frais de 1 %, tandis que l’ETF Global X 21Shares Bitcoin en Australie comporte un ratio de frais de 1,25 %.

Bien que les frais prévus soient bien supérieurs à ceux de ses concurrents américains potentiels, Grayscale continue de se positionner comme unique par rapport aux autres.

Un porte-parole de la société a noté qu'un ETF Bitcoin en niveaux de gris séduirait probablement les investisseurs à la recherche d'un fonds « avec une liquidité de premier ordre, des spreads serrés, des volumes de transactions élevés et un historique de succès opérationnel sur une décennie ».

Le représentant de Grayscale a refusé de commenter les frais proposés.

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Eric Balchunas (@EricBalchunas) 8 janvier 2024

Dave Nadig, futuriste financier de la société de données VettaFi, a noté que les frais actuels de 2 % du GBTC sur environ 27 milliards de dollars d'actifs signifient que la société gagne plus de 500 millions de dollars grâce à ces frais. Réduire ces frais à 1,5 % réduit déjà ce chiffre de 25 %, a-t-il ajouté.

« Je ne suis pas surpris que quelqu'un ne veuille pas abandonner ce train de sauce », a déclaré Nadig à Blockworks.

Grayscale pourrait ajuster les frais de 1,5% à l’avenir, ont noté les observateurs du secteur. L’entreprise pourrait « essayer de trouver le juste milieu pour minimiser [assets under management] baisses et maintien des frais », a déclaré Scott Johnsson, associé général chez Van Buren Capital, dans un article de lundi X.

Sorties GBTC imminentes – si elles sont approuvées ?

Armor a fait valoir que les investisseurs ne devraient pas payer 100 points de base pour un ETF offrant la même exposition au BTC que les fonds qu'ils pourraient acheter à 0,25 %.

«Je m'attends à d'importantes sorties de fonds du GBTC une fois qu'il se rapprochera de [net asset value] », a déclaré Armour. « Je dis depuis longtemps que le pire résultat possible pour Grayscale était l'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant, car ils ne pourraient en aucun cas générer le même niveau de revenus de frais sur un marché concurrentiel avec des rachats ouverts. »

Grayscale a déclaré que la remise disparaîtrait essentiellement lorsque la fiducie serait autorisée à se transformer en ETF.

Nadig a déclaré qu'il s'attend à ce que les investisseurs passent du GBTC à d'autres fonds au fil du temps.

Il a ajouté : « À ces niveaux de frais, c'est une porte à sens unique pour [assets under management].»