L'effet calmant des États-Unis sur le bitcoin
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Ripple Labs a annoncé jeudi qu'il lancerait un stablecoin et, en quelques heures, le bitcoin est sorti de son sommeil, augmentant jusqu'à 4,5 pour cent. La réaction a souligné que, bien souvent, ce n'est pas le poids des fonds négociés en bourse américains qui détermine le prix du Bitcoin.
Depuis l'arrivée des ETF spot bitcoin aux États-Unis en janvier, un récit largement accepté est apparu, attribuant la hausse de 57 % du prix de la crypto-monnaie cette année aux achats à grande échelle par des investisseurs tels que BlackRock et Fidelity.
L'argument va dans le sens suivant : 12 milliards de dollars d'entrées ont été à la recherche d'un actif rare qui ne fera que se raréfier après l'événement quadriennal de « réduction de moitié » de ce mois-ci dans le système Bitcoin, lorsque les récompenses des mineurs pour la vérification d'un bloc seront réduites de moitié à 3,125 bitcoins. Il y a environ 6 300 jetons émis chaque semaine par Bitcoin, mais les ETF ont acheté environ 50 000 pièces au cours de cette période. CQFD.
Mais cette description large et cette explication pratique cachent une image beaucoup plus nuancée. La réalité est que l’activité qui en résulte dans le bitcoin a généralement lieu en dehors des heures de négociation aux États-Unis.
Depuis que la Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé les ETF, les rendements quotidiens moyens du bitcoin en dehors des heures de négociation aux États-Unis sont de 0,31 %. Cela représente une hausse de 0,13 pour cent au cours des six heures et demie d'ouverture de la bourse américaine, selon CCData.
Les rendements quotidiens moyens cumulés pendant la fermeture de Wall Street s'élèvent à 26,4 pour cent, contre 9,9 pour cent pendant les heures de négociation aux États-Unis, a indiqué CCData.
Les marchés ont également tendance à être plus instables lorsque les États-Unis s’arrêtent. CCData a constaté que la volatilité annualisée moyenne sur 30 jours glissants pendant les heures de négociation en dehors des États-Unis est d'un peu plus de 40 pour cent, contre une moyenne de 36 pour cent pendant les heures aux États-Unis.
Cette semaine a été un exemple classique de ce modèle.
Mardi, le prix du bitcoin a fortement chuté en raison du peu de nouvelles pendant les heures d'ouverture du marché asiatique. Le prix est resté déprimé à mesure que la journée de négociation mondiale avançait et le bitcoin était en baisse de 7,2 pour cent au moment de l'ouverture des marchés américains.
Plusieurs médias ont noté qu'il y avait eu d'importantes liquidations de positions sur les échanges cryptographiques, car les traders ayant misé sur la hausse des prix et ne disposant pas de suffisamment de fonds sur leurs comptes avaient été retirés du marché. Pas moins de 457 millions de dollars de positions ont été liquidés sur une période de 24 heures, selon les données de Coinglass. Mais il s’agit plus probablement d’un symptôme, et non d’une cause, des mouvements de prix.
Selon une théorie, l'Asie est souvent le point de départ des baisses, car c'est la première région à connaître les flux quotidiens de la veille en provenance des ETF américains. Les algorithmes récupèrent les sites Web à la recherche des données les plus récentes, puis achètent et vendent automatiquement des bitcoins. Cette théorie ne tient pas vraiment la route. Si les algorithmes fixent le prix du Bitcoin en fonction des entrées historiques, l’évolution des prix serait alors beaucoup plus prévisible qu’elle ne l’est en réalité.
De plus, cela ne semble pas être une stratégie de trading particulièrement intelligente. Acheter ou vendre en masse est un signal énorme pour le marché. D'autres traders peuvent utiliser leurs propres algorithmes pour déterminer rapidement où et quand le trading automatisé a lieu et les anticiper. C'est une caractéristique du commerce électronique depuis des décennies. Quiconque entre sur le marché avec la finesse d'un marin ivre ne restera pas longtemps bénéficiaire.
Il existe des preuves supplémentaires que les fournisseurs d'ETF américains ne sont pas les seuls déterminants des prix ni les acteurs les plus actifs du marché. Les plus gros volumes d'échanges sur le marché du Bitcoin sont ceux du Bitcoin contre Tether, le plus grand stablecoin au monde. Cette semaine, Tether, la société d'exploitation, a frappé 2 milliards de dollars supplémentaires en USDT – comme on appelle sa pièce – pour la porter à 106 milliards de dollars en circulation.
Cependant, Tether est également un acteur important à part entière. L’année dernière, elle a annoncé son intention de diversifier ses réserves hors des bons du Trésor américain en consacrant jusqu’à 15 % de ses bénéfices nets d’exploitation à l’achat de bitcoins.
Selon The Block, Tether a acheté environ 627 millions de dollars de bitcoins au premier trimestre, ce qui signifie qu'il a accumulé environ 75 354 bitcoins et qu'il est désormais le septième plus grand détenteur de bitcoins, contre le 11e.
L’influence américaine se fait surtout sentir dans le poids des échanges commerciaux qu’elle entraîne. Les volumes quotidiens moyens s'élèvent à environ 1,04 milliard de dollars pendant les heures d'ouverture des marchés boursiers américains, contre 1,11 milliard de dollars pendant la période de fermeture beaucoup plus longue, a constaté CCData.
Cela « suggère que, même si le marché reste actif à l'échelle mondiale tout au long de la journée, l'activité de négociation s'intensifie considérablement pendant les heures d'ouverture aux États-Unis, probablement en raison des modèles établis des marchés financiers traditionnels et du rôle des ETF au comptant dans l'influence des volumes totaux », a déclaré Joshua de Vos. responsable de la recherche chez CCData.
Cependant, la relative minceur du marché en dehors des heures d'ouverture des États-Unis, sa plus grande volatilité et sa propension à des rendements plus élevés ouvrent également une autre possibilité : le prix du Bitcoin serait davantage influencé par les petits investisseurs et les traders à grande vitesse qui profitent de la volatilité d'un marché, et non de sa direction..
Le succès de BlackRock et de Fidelity dans la collecte de milliards de dollars pourrait reposer en grande partie sur une petite armée de day traders et un groupe de quants.
Faits saillants de la semaine
- C'était le deuxième anniversaire de l'ambition déclarée du Premier ministre britannique Rishi Sunak de faire de la Grande-Bretagne une plaque tournante mondiale pour la cryptographie. Mon collègue Nikou Asgari a regardé comment ça se passe.
- Ripple, le groupe de cryptomonnaie accusé de vendre des titres non enregistrés, va lancer un stablecoin plus tard cette année. Pour l’instant sans nom, il s’attaquera à l’USDT de Tether et à l’USDC de Circle. L'inspiration du marché pour les noms semble faire défaut, alors quelles sont les chances qu'il s'appelle USDR ?
Extrait sonore de la semaine : Médecin, guéris-toi
Alors que Ripple Labs lançait son stablecoin, la société se battait toujours contre la SEC pour sa position hostile à l'égard de la cryptographie. Stuart Alderoty, son directeur juridique, a contesté certaines interprétations de la loi par la SEC, affirmant qu'elles ignoraient les jugements rendus dans le récent procès de Ripple contre l'agence. Il a écrit sur X :
« Si cette agence veut réparer honnêtement les dommages institutionnels infligés (à elle-même et à l'industrie) au cours des dernières années dans cette guerre malavisée contre la cryptographie, elle doit sortir de sa boîte à savon et reconnaître ces vérités. »
Exploration de données : pêle-mêle
Malgré toutes les discussions sur un nouveau monde introduit par l’arrivée des ETF spot bitcoin aux États-Unis, certaines choses n’ont pas changé. La crypto est un marché mondial ouvert 24 heures sur 24 et la plupart des échanges de l'actif sous-jacent ont lieu sur des bourses peu ou non réglementées. Comme le montre CCData, les gains et les baisses les plus importants se produisent en dehors des heures d'ouverture des États-Unis.
