La reprise peut changer la donne dans les incitations des validateurs, mais à quel prix ?

Coinbase, principal échange de crypto-monnaie, a publié un nouveau rapport examinant les tendances de reprise d'Ethereum. Le rapport, rédigé par les analystes David Han et David Duong, explore comment le réajustement pourrait remodeler les incitations des validateurs, ouvrant potentiellement de nouvelles opportunités et introduisant des risques complexes. Les analystes de Coinbase expliquent pourquoi la reconversion est devenue un thème majeur au sein de l'industrie de la cryptographie. Le passage d'Ethereum à la preuve de participation (PoS) a créé un vaste pool d'ETH mis en jeu, dépassant de loin les exigences en matière de sécurité du réseau.

Cependant, l’introduction du restaking, en particulier via les jetons de restaking liquides (LRT), met au premier plan à la fois les opportunités et les risques pour les validateurs et pour l’écosystème plus large de la finance décentralisée (DeFi).

Reprise de la croissance et montée en puissance des TLR

La restauration permet aux validateurs Ethereum de gagner des récompenses supplémentaires en sécurisant des services supplémentaires au-dessus de la couche de base du réseau. Ce concept s'est imposé avec la montée en puissance d'EigenLayer, un protocole de restructuration qui est devenu la deuxième plus grande plate-forme Ethereum DeFi avec 12,4 milliards de dollars de valeur totale verrouillée (TVL).

Lire la suite : Qu'est-ce qu'EigenLayer ?

EigenLayer a connu une croissance explosive malgré le manque de services à validation active (AVS) en direct – les protocoles supplémentaires que les validateurs peuvent sécuriser pour augmenter les récompenses. Cela suggère que les opportunités agricoles à court terme pourraient susciter un certain intérêt. Les analystes de Coinbase prédisent une baisse à court terme du TVL d'EigenLayer lorsque l'agriculture prend fin ou si les rendements initiaux de l'AVS sont décevants.

Le réaménagement a alimenté l’émergence parallèle des TLR. Ces jetons représentent des créances sur l'ETH réinvesti et offrent aux détenteurs une flexibilité et un potentiel de gains DeFi supplémentaires. Plusieurs protocoles LRT sont désormais en concurrence, reflétant la tendance observée dans le secteur du jalonnement liquide.

Les complexités et les récompenses incertaines

Bien que le potentiel du réinvestissement soit clair, l'analyse de Coinbase met en évidence les risques financiers et de sécurité. L’implication dans diverses AVS peut compliquer la compréhension des répercussions financières et sécuritaires, augmentant les enjeux encore plus qu’auparavant.

Les préoccupations de Coinbase font écho à ce que Vitalik Buterin, le co-fondateur d'Ethereum, a déclaré en mai 2023.

« Dans certains cas, s'ils se comportent mal selon les règles de l'autre protocole, leur caution est également réduite. Dans d’autres cas, il n’y a aucune incitation dans le protocole et la mise est simplement utilisée pour voter », a écrit Buterin.

Par ailleurs, il reste à voir dans quelle mesure les AVS initialement disponibles seront lucratifs. Certaines plates-formes de TLR pourraient être confrontées à des structures tarifaires insoutenables si les rendements de l'AVS sont insuffisants pour couvrir les coûts.

De plus, décider quels AVS soutenir introduit un autre degré de complexité pour ceux qui s’engagent dans un réajustement. Ce processus décisionnel crée un environnement trouble dans lequel il devient difficile d’évaluer avec précision les risques.

Les fournisseurs de TLR pourraient être tentés de rechercher les rendements les plus élevés possibles, exposant potentiellement leurs utilisateurs à des niveaux de risque plus élevés sans une compréhension globale des implications.

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Malgré ces inquiétudes, la restructuration ouvre la voie à des protocoles DeFi innovants et pourrait influencer considérablement le modèle économique d'Ethereum. Avec la TVL du secteur DeFi dans les LRT approchant les 8,5 milliards de dollars et des plateformes comme CoinGecko catégorisant les jetons de reprise comme un domaine de croissance important, la trajectoire de la reprise dans l'écosystème d'Ethereum devrait connaître une évolution substantielle.