Les États-Unis sont-ils prêts à abandonner la monnaie de réserve mondiale pour régler leur déficit commercial ?


15 octobre 2021 (Investorideas. Un déficit commercial se produit lorsque la valeur de ses importations dépasse la valeur de ses exportations, les importations et les exportations se référant à la fois aux biens et aux services.

Un déficit commercial signifie simplement qu'un pays achète plus de biens et de services qu'il n'en vend. Cette situation nuit généralement à la création d'emplois et à la croissance économique, même si elle est bonne pour les consommateurs qui peuvent acheter des importations bon marché en raison de la devise du pays déficitaire étant plus forte que ses partenaires commerciaux.

L'élargissement du fossé commercial, en particulier avec la Chine, a été un thème important de l'élection présidentielle américaine de 2016, et l'une des principales raisons pour lesquelles l'ancien président américain a lancé une guerre commerciale peu de temps après son entrée en fonction. Trump pensait que réduire le déficit commercial en imposant des tarifs douaniers sur les marchandises importées de Chine, principalement avec l'UE et le Canada, ramènerait les emplois perdus aux États-Unis à cause de l'externalisation et renforcerait l'économie.

Cela n'a pas fonctionné.

Le magazine en ligne " Reason " cite Scott Lincicome du Cato Institute déclarant que " les tarifs que l'administration Trump a imposés sur les importations chinoises ont nui aux consommateurs et aux fabricants américains, ont dissuadé les investissements (principalement en raison de l'incertitude), ont réduit la croissance du PIB américain et ont nui aux exportateurs américains ( en particulier les agriculteurs mais aussi les fabricants américains qui utilisaient des intrants chinois)."

Malgré cela, les tarifs restent et seront probablement augmentés. Dans une interview accordée à Politico fin septembre, la représentante américaine au Commerce, Katherine Tai, a déclaré que l'administration Biden prévoyait de s'appuyer sur les tarifs existants sur de nombreux milliards de dollars supplémentaires d'importations chinoises et de confronter Pékin pour ne pas avoir rempli ses obligations en vertu d'un accord commercial négocié par Trump..

En effet, l'administration semble plus axée sur le développement de liens avec d'autres pays pour présenter un front uni contre la Chine, que sur le retour à un accord (principalement) sans droits de douane avec son plus grand partenaire commercial.

Pendant ce temps, écrit Reason, alors que les tarifs sont présentés au public comme un moyen d'aider les travailleurs domestiques ou de stimuler la compétitivité des États-Unis, ils pénalisent toujours les consommateurs nationaux par le biais de moins de choix et de prix plus élevés.

Quant au déficit commercial américain, il a augmenté depuis que Trump a quitté ses fonctions en janvier 2021. CNBC a signalé que le déficit avait atteint un record de 73,3 milliards de dollars en août, stimulé par les importations alors que les entreprises reconstituaient les stocks épuisés pendant la pandémie.

Le déficit commercial américain a atteint un record de 73,3 milliards de dollars en août. YCharts

Les importations de biens ont augmenté de 1,1 % pour s'établir à 239,1 milliards de dollars, dominées par les articles de consommation comme les produits pharmaceutiques, les jouets, les jeux et les articles de sport. Les importations de services ont augmenté de 1,3 milliard de dollars pour atteindre 47,9 milliards de dollars en août. Dans l'ensemble, les importations ont bondi de 1,4% à 287 milliards de dollars, le plus élevé jamais enregistré, a déclaré CNBC.

Forbes a ajouté que l'écart commercial annuel est en passe de dépasser 1 000 milliards de dollars pour la première fois, suggérant que les tarifs douaniers de Trump sur la Chine et l'Europe ont eu un impact limité sur le ralentissement des importations américaines.

L'article, rédigé par l'expert en la matière Ken Roberts, note que le Vietnam est en grande partie la cause de l'augmentation du déficit. L'écart commercial de l'Amérique avec son ancien adversaire de la guerre froide jusqu'en juin a dépassé 42 milliards de dollars, troisième derrière la Chine et le Mexique. Pour chaque dollar de commerce américano-vietnamien, seulement 11 cents représentent une exportation américaine.

L'autre raison est la situation inhabituelle dans laquelle se trouvent les consommateurs américains. Plus enclins à dépenser qu'à épargner, de nombreux Américains se sont accroupis pendant la pandémie, préférant suspendre leurs achats importants et rembourser leurs dettes. Roberts explique :

Il y a eu et il y a encore beaucoup d'argent dans les poches des consommateurs et des entreprises, grâce aux largesses du Congrès américain et de ses efforts pour conjurer les effets néfastes de la pandémie de Covid-19 sur l'économie, et à la Réserve fédérale. taux d'intérêt et d'autres politiques, avec les mêmes objectifs. Ces efforts ont réussi, peut-être trop bien.

L'économie continue de croître rapidement, même si elle commence peut-être à montrer des signes de ralentissement, la demande dépassant la capacité de la chaîne d'approvisionnement à suivre, entraînant une inflation.

La ligne officielle de la Réserve fédérale américaine est que l'inflation n'est que temporaire.

En juin, l'indice des prix à la consommation (IPC) américain a bondi de 5,4 %, le niveau le plus élevé depuis 2008, alors que l'activité économique s'est redressée mais a été limitée dans certains secteurs par des goulots d'étranglement de l'offre.

La pandémie a exercé une pression énorme sur les chaînes d'approvisionnement et les prix de nombreux produits agricoles tels que les céréales, le maïs et le soja ont grimpé en flèche, comme le montre le graphique de l'inflation alimentaire ci-dessus.

Plusieurs métaux industriels ont également bénéficié d'importants gains de prix, notamment le cuivre, le nickel, le zinc, le plomb et l'aluminium.

Kitco

Le gouvernement américain intensifierait ses efforts pour soulager le " cauchemar de la chaîne d'approvisionnement " qui a entraîné des pénuries de certains produits, des prix plus élevés, la congestion des ports, la montée en flèche des taux de fret, et menace désormais de ralentir la reprise économique.

CNBC a écrit mercredi que la Maison Blanche prévoyait de travailler avec les entreprises et les ports pour atténuer les goulots d'étranglement. Les mesures consistent notamment à faire fonctionner le port de Los Angeles 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, ce que fait déjà son rival Long Beach, augmentant ainsi le temps passé à décharger les navires et à amener davantage de navires actuellement à l'ancre dans les postes d'amarrage disponibles.

Le président Biden a apparemment déclaré à un auditoire d'opérateurs portuaires, d'associations de camionneurs, de syndicats et de cadres de Walmart, FedEx, UPS et Target, que "Pour que l'impact positif soit ressenti dans tout le pays et par vous tous à la maison."

Walmart, le plus grand détaillant du pays, s'est engagé à augmenter de 50 % le transport de marchandises pendant les heures creuses. FedEx et UPS augmenteront également leurs opérations de nuit.

Pour remédier à la pénurie de chauffeurs de camion qui a aggravé les problèmes de la chaîne d'approvisionnement, le Département des véhicules à moteur devrait augmenter le nombre de permis de conduire commerciaux qu'il délivre.

Tout cela est bien et bon. Cependant, je dirais qu'il manque complètement le point. Le problème ne vient pas des chaînes d'approvisionnement américaines, ce n'est pas une pénurie de conteneurs, de wagons, de chauffeurs de camion, ni le fait qu'il y a 100 cargos assis à l'ancre, attendant de décharger. Si les États-Unis avaient fait les choses différemment, ils n'auraient pas un déficit commercial de 73 milliards de dollars se rapprochant de 1 000 milliards de dollars par an, et il y aurait beaucoup moins de porte-conteneurs empilés avec des produits asiatiques bon marché, certainement pas le nombre actuellement engorgé les infrastructures portuaires, ferroviaires et routières du pays.

Si le gouvernement fédéral s'était concentré sur la protection des emplois américains et de la base manufacturière américaine, les flux commerciaux actuels pourraient en fait être inversés, avec plus de marchandises quittant les côtes américaines qu'elles ne s'accumulent sur elles.

La réalité est que les États-Unis ne font presque rien d'important, c'est principalement une économie basée sur les services qui aspire des produits bon marché en provenance d'Asie - c'est le problème fondamental.

De plus, ne vous laissez pas berner en pensant que ces goulots d'étranglement d'approvisionnement sont tous liés à la pandémie et qu'une fois soulagés, les flux commerciaux augmenteront et contribueront à réduire le déficit commercial.

Les administrations successives les unes après les autres ont vidé la base manufacturière américaine. Passionnés par la mondialisation, ils permettent aux marchands étrangers de tout fournir, des t-shirts et clubs de golf aux minéraux essentiels - des métaux d'avenir tels que les terres rares, le lithium, le graphite et le cobalt.

Il en a résulté une augmentation des importations et un ralentissement des exportations. Selon The Balance, le déficit commercial de 2020 était bien supérieur à celui de 2019, 676,7 G$ contre 576,3 G$. L'année dernière, les États-Unis ont importé pour 2,3 billions de dollars de biens de consommation tout en n'exportant que pour 1,4 milliard de dollars, créant un déficit de 909,9 milliards de dollars, le plus élevé jamais enregistré. En 2020, le pays avait un déficit d'un demi-billion de dollars avec ses cinq plus grands partenaires commerciaux ; les importations en provenance de Chine, du Mexique, du Canada, du Japon et d'Allemagne ont dépassé de 551,2 milliards de dollars les exportations américaines vers ces pays.

Cela semble beaucoup, mais qu'est-ce qui ne va pas avec un déficit commercial ? Comme mentionné en haut, les déficits nuisent généralement à la création d'emplois et à la croissance économique. The Balance ajoute qu'un déficit commercial persistant est préjudiciable aux États-Unis car il est financé par la dette :

Les États-Unis peuvent acheter plus qu'ils ne gagnent parce qu'ils empruntent à leurs partenaires commerciaux. C'est comme une fête où la pizzeria est prête à continuer à vous envoyer des pizzas et à les mettre sur votre note. Cela ne peut continuer que tant que la pizzeria vous fait confiance pour rembourser le prêt. Un jour, les pays prêteurs pourraient décider de demander à l'Amérique de rembourser la dette…

Une autre préoccupation concernant le déficit commercial est la déclaration qu'il fait sur la compétitivité de l'économie américaine elle-même. En achetant des marchandises à l'étranger pendant une période suffisamment longue, les entreprises américaines perdent leur expertise et même les usines pour fabriquer ces produits. Comme la nation perd sa compétitivité, elle externalise plus d'emplois, ce qui réduit son niveau de vie.

La clé pour comprendre le déficit commercial est la hausse et la baisse du dollar américain. Fondamentalement, un dollar faible aide les exportations et un dollar fort aide les importations. Les pays exportateurs préfèrent donc garder leurs devises plus faibles par rapport à leurs partenaires commerciaux, tandis que les pays qui dépendent davantage des importations veulent garder leurs devises fortes, ce qui profite aux consommateurs en rendant les importations tarifées dans d'autres devises moins chères.

Les États-Unis sont uniquement redevables des déficits commerciaux parce qu'ils possèdent la monnaie de réserve mondiale. Alors que beaucoup, dont le président américain Trump, ont utilisé le déficit commercial comme une sorte de sac de boxe, tout en plaidant pour un dollar plus faible, la réalité est que le statut de monnaie de réserve du dollar américain va de pair avec un déficit commercial. Les politiciens ne semblent pas le savoir, mais les économistes le savent. Qu'est-ce que ça veut dire ?

Le dilemme de Triffin

Le dollar en tant que monnaie de réserve mondiale ne peut descendre que si bas, car il sera toujours très demandé pour les pays d'acheter des produits de base libellés en dollars américains et en bons du Trésor américain. Il ne faut pas non plus lui permettre de descendre trop bas, car cela risquerait de faire perdre au dollar son " privilège exorbitant ".

Parce que le dollar est la monnaie mondiale, les États-Unis peuvent emprunter à moindre coût qu'ils ne le pourraient autrement, les banques et les entreprises américaines peuvent facilement faire des affaires transfrontalières en utilisant leur propre monnaie, et en cas de tension géopolitique, les banques centrales et les investisseurs achètent des bons du Trésor américain, garder le dollar haut - agir égoïste, garder le dollar haut, votre devise basse. Un gouvernement qui emprunte dans une devise étrangère peut faire faillite ; ce n'est pas le cas lorsqu'il emprunte à l'étranger dans sa propre monnaie, c'est-à-dire. par des achats étrangers de bons du Trésor américain. Les États-Unis peuvent dépenser autant qu'ils le souhaitent, en continuant à émettre des bons du Trésor qui sont continuellement achetés par des gouvernements étrangers. Aucun autre pays ne peut le faire.

Le coût d'avoir ce statut privilégié est que le pays qui l'a, doit avoir un déficit commercial avec le reste du monde. Il ne peut pas avoir la monnaie la plus forte, et aussi garder la monnaie basse afin d'augmenter les exportations.

Ceci est expliqué dans un article précédent de l'AOTH intitulé "Le dilemme de Triffin créera un monde 3G". Voici un extrait :

Lorsqu'une monnaie nationale sert également de monnaie de réserve internationale, des conflits surgissent entre la politique monétaire nationale d'un pays et sa politique monétaire mondiale.

"En octobre 1959, un professeur de Yale s'est assis devant le Comité économique conjoint du Congrès et a calmement annoncé que le système de Bretton Woods était voué à l'échec. Le dollar ne pourrait pas survivre en tant que monnaie de réserve mondiale sans obliger les États-Unis à afficher des déficits toujours croissants. Ce scientifique lugubre était Robert Triffin, né en Belgique, et il avait raison. Le système de Bretton Woods s'est effondré en 1971, et aujourd'hui, le rôle du dollar comme monnaie de réserve fait que les États-Unis accusent le plus grand déficit courant au monde.

En " acceptant " que sa monnaie soit utilisée comme monnaie de réserve, un pays met les mains dans le dos. Afin de maintenir l'économie mondiale en marche, elle devra peut-être injecter de grandes quantités de devises en circulation, ce qui fera grimper l'inflation dans son pays. Plus la monnaie de réserve est populaire par rapport aux autres monnaies, plus son taux de change est élevé et moins les industries exportatrices nationales sont compétitives. Cela provoque un déficit commercial pour le pays émetteur de devises, mais rend le monde heureux. Si le pays à monnaie de réserve décide plutôt de se concentrer sur la politique monétaire nationale en n'émettant pas plus de monnaie, alors le monde est mécontent.

Devenir une monnaie de réserve présente aux pays un paradoxe. Ils veulent le prêt " sans intérêt " généré par la vente de devises à des gouvernements étrangers, et la capacité de lever des capitaux rapidement, en raison de la forte demande d'obligations libellées en monnaie de réserve. En même temps, ils veulent pouvoir utiliser la politique monétaire et financière pour s'assurer que les industries nationales sont compétitives sur le marché mondial et pour s'assurer que l'économie nationale est saine et n'enregistre pas de déficits commerciaux importants.

Malheureusement. " - " Comment le dilemme de Triffin affecte les devises ",

Conclusion

Pour les États-Unis, le seul moyen de sortir du dilemme de Triffin est que les États-Unis quittent le dollar comme monnaie de réserve mondiale. Cela donnerait à la banque centrale la liberté d'augmenter ou de baisser les taux d'intérêt et d'augmenter ou de diminuer la masse monétaire, sans craindre d'affaiblir la valeur du dollar par rapport aux autres devises, ce qui diminue également la capacité du gouvernement à emprunter auprès de ses partenaires commerciaux ( en émettant des bons du Trésor) pour financer ses dettes et ses dépenses.

Une analyse des alternatives de monnaie de réserve dépasse le cadre de cet article, mais il suffit de dire qu'il existe essentiellement trois options,: 1/ se débrouiller sous le " dollar standard " actuel ; 2/ transformer le Fonds monétaire international en une banque centrale mondiale émettant des " droits de tirage spéciaux ", sorte d'avoir de réserve international ; 3/ adopter un étalon-or international moderne.

Je ne dis pas que le pays est sur le point de laisser tomber le dollar comme monnaie de réserve. Je tiens seulement à souligner qu'il existe une déconnexion fondamentale, aux États-Unis, entre la politique intérieure et l'ordre monétaire international.

Considérez : malgré tout ce que Trump a fait pour essayer de faire baisser le dollar, y compris harceler le président de la Fed Jerome Powell et accuser la Chine de dévaluer le yuan, mais a échoué, Biden tente de faire la même chose.

Un article du New York Times explique comment Biden, comme Trump, veut relancer la fabrication américaine. Pour livrer, il doit faire quelque chose au sujet de la force du dollar, qui, selon un graphique d'indice du dollar américain DXY ci-dessous, a principalement augmenté. À partir de l'année à 89,14, le DXY se situe actuellement à 94,00.

Le président aurait embauché une poignée de conseillers économiques principaux préoccupés par la force du dollar et ayant exploré des moyens de le réduire. Semble familier ?

Le Times note que la force du dollar au cours des dernières décennies a gonflé le déficit commercial qui a triplé en pourcentage du produit intérieur brut dans les années 1990 et est resté élevé.

À son niveau le plus simple, le déficit commercial représente une sorte de fuite de l'économie américaine : les Américains achètent plus de biens et de services à l'étranger que le reste du monde n'achète aux États-Unis, et le pays s'endette à l'étranger pour payer les différence. Si les Américains achetaient plus de produits fabriqués dans le pays et moins d'importations, les dépenses créeraient des emplois pour les travailleurs basés aux États-Unis et nécessiteraient moins de dettes.

Le paragraphe ci-dessus résume plus ou moins ma position, à savoir que les États-Unis ne peuvent pas continuer à détenir la monnaie de réserve mondiale s'ils souhaitent dévaluer le dollar, rendant ainsi les emplois manufacturiers perdus, augmentant les exportations et réduisant le déficit commercial qui, à près de 1 000 milliards de dollars, devient aussi incontrôlable que la dette nationale de 28 000 milliards de dollars.

Il peut faire l'un ou l'autre, mais il ne peut pas faire les deux. Il est temps d'arrêter de voir le dollar comme un moyen de gratification instantanée et de rechercher une solution plus permanente qui permettra aux États-Unis d'échapper au dilemme de Triffin.

Richard (Rick) Mills

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