Même histoire, autre jour pour l'or

tout murmure d’une panique bancaire fait grimper les actions d’or, d’argent et minières. Pourtant, alors qu’une reconstitution potentielle du GFC est baissière pour les PM, les investisseurs sont enthousiastes à l’idée d’augmenter le trio, malgré les implications historiques inquiétantes.

la réalité est que le sentiment contrôle les taureaux et le film devrait passer d’une comédie à une tragédie dans les mois à venir

Alors que les matières premières se déchaînent au milieu du conflit russo-ukrainien, l’indice S&P Goldman Sachs des matières premières (S&P GSCI) est devenu le nouveau FAANG. Et avec les actions aurifères, argentées et minières sur la lancée, une douleur profonde devrait affronter les PM lorsque la surperformance historique s’inversera.

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Pour expliquer, le graphique ci-dessus suit la performance mensuelle du S&P GSCI, tandis que la ligne bleue ci-dessus suit la moyenne mobile de l’indice sur 20 mois, et la ligne violette dans la moitié inférieure du graphique suit le RSI mensuel de l’indice.

Si vous analysez le côté droit du graphique, vous pouvez voir que le S&P GSCI est maintenant 58 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 20 mois, et il s’agit de la plus grande surperformance jamais enregistrée. En conséquence, le S&P GSCI n’a jamais été plus déconnecté de la réalité, et les PM en ont été les bénéficiaires matériels.

La baisse du S&P GSCI

À ce stade, alors que la foule supposait qu’un supercycle des matières premières était imminent, le S&P GSCI s’est effondré et un marché baissier s’est déroulé.

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Pour expliquer, le S&P GSCI a baissé de près de 34 % au cours des ~14 derniers mois, ce qui se produit lorsque l’euphorie découple les prix des actifs de leurs valeurs fondamentales. De même, l’or suscite l’excès d’optimisme qui a précédé la chute du S&P GSCI.

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Pour expliquer, les chandeliers ci-dessus suivent le prix à terme de l’or, tandis que la ligne bleue ci-dessus suit sa MA sur 20 mois. Comme vous pouvez le voir, lorsque le métal jaune s’est enfui de son MA de 20 mois pendant la bulle QE et la guerre d’Ukraine, des pannes ont finalement suivi, ce qui reflète le sort du S&P GSCI.

Plus important encore, le rallye sur le côté droit du graphique montre comment la «crise» bancaire est devenue le nouveau récit créant l’offre refuge. Ainsi, alors que le sentiment règne à court terme, le S&P GSCI est l’exemple parfait de ce qui devrait se dérouler dans les mois à venir.

Mais rappelez-vous que la Fed a toujours été dépendante des données. Pensez-vous que la banque centrale aurait relevé le FFR à 4 %, et maintenant à 5,25 %, si l’inflation s’était calmée avec grâce ? Bien sûr que non. La Fed n’agit que si c’est nécessaire.

Ainsi, alors que la foule suppose que Paul Volcker a quitté le bâtiment et que des baisses de taux et un QE sont à l’horizon, les fondamentaux ne soutiennent pas leur optimisme.

Réalités PMI

S&P Global a publié son PMI manufacturier américain le 1er mai. L’indice global est passé de 49,2 en mars à 50,2 en avril, et le rapport indique :

« Les coûts des intrants et les frais de production ont augmenté à des taux plus élevés en avril. La hausse des prix des fournisseurs aurait entraîné l’inflation, car les entreprises ont répercuté des dépenses d’exploitation plus élevées sur les clients. Le taux d’inflation des coûts s’est accéléré pour atteindre son niveau le plus élevé en trois mois, tandis que le rythme d’augmentation des prix de vente également accéléré au-dessus de la moyenne de la série. »

En plus de cela, la croissance de l’emploi atteignant un sommet en sept mois, les données ne soutiennent pas les espoirs de pivot des PM.

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De même, S&P Global a publié son PMI des services aux États-Unis le 3 mai. L’indice global est passé de 52,6 en mars à 53,6 en avril, et un extrait indique :

« Le taux d’expansion des nouvelles commandes a été le plus élevé depuis près d’un an. Le raffermissement de la demande globale a entraîné la réactivation des pressions inflationnistes en avril. Les coûts moyens ont augmenté à un rythme marqué, le plus rapide depuis janvier et historiquement La hausse des dépenses d’entreprise aurait été due à la hausse des prix des fournisseurs et à l’augmentation des coûts salariaux. »

Et surprise, surprise, l’inflation de la production et la croissance de l’emploi se sont accélérées pour atteindre leurs plus hauts niveaux depuis août 2022.

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Ainsi, rappelez-vous que le double mandat de la Fed est la stabilité maximale de l’emploi et des prix. Et les baisses de taux et le QE sont illogiques quand les PMI, l’inflation et l’emploi accélèrent. Par conséquent, ce n’est probablement qu’une question de temps avant qu’un moment Minsky ne frappe le marché des métaux précieux.

Dans l’ensemble, les PM sont tarifés comme si une politique de taux d’intérêt négatifs (NIRP) était imminente. Cependant, les données contrastent avec ce récit, et la Fed n’a fait que de faibles progrès dans le ralentissement de l’inflation et le rééquilibrage du marché du travail américain. Ainsi, alors que les gros titres des banques régionales fournissent une couverture aux actions d’or, d’argent et minières, l’histoire montre qu’elles ne peuvent surfer sur cette vague que si longtemps.

Croyez-vous que l’or suivra le chemin du S&P GSCI ?

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