La Réserve fédérale intervient : programme de financement bancaire à terme
Le bilan de la Réserve fédérale a augmenté de 300 milliards de dollars en une semaine, ce qui a conduit à un débat sur la question de savoir si ces actions pouvaient être qualifiées d’assouplissement quantitatif.
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Le prêteur de dernier recours
c’est une valeur aberrante qui attire l’attention de tous.
Evolution hebdomadaire du bilan de la Fed
Il s’agit de certaines banques qui ont besoin de liquidités en période de difficultés économiques et de ces banques qui obtiennent des prêts à court terme dans le but de couvrir les dépôts et de rembourser les prêts rapidement. Ce n’est pas l’achat pur et simple de titres à conserver indéfiniment au bilan de la Fed, mais plutôt des actifs au bilan qui devraient être de courte durée tout en poursuivant la politique QT.
Néanmoins, il s’agit d’une expansion du bilan et d’une augmentation de la liquidité à court terme – potentiellement juste une mesure « temporaire » (encore à déterminer). À tout le moins, ces injections de liquidités aident les institutions à ne pas devenir des vendeurs forcés de titres alors qu’elles le seraient autrement. Qu’il s’agisse de QE, de pseudo QE ou non de QE n’est pas la question. Le système montre une fois de plus sa fragilité et le gouvernement doit intervenir pour l’empêcher de faire face à un risque systémique. À court terme, les actifs qui prospèrent grâce à la liquidité augmentent, comme le bitcoin et le Nasdaq qui ont augmenté au même moment.
Cette augmentation spécifique du bilan de la Fed est due à une augmentation des prêts à court terme dans la fenêtre d’escompte de la Fed, des prêts aux banques relais FDIC pour Silicon Valley Bank et Signature Bank et du programme de financement à terme bancaire. Les prêts au guichet d’escompte s’élevaient à 152,8 milliards de dollars, les prêts bancaires relais FDIC à 142,8 milliards de dollars et les prêts BTFP à 11,9 milliards de dollars pour un total de plus de 300 milliards de dollars.
L’augmentation la plus alarmante concerne les prêts au guichet d’escompte, car il s’agit d’une option de liquidité de dernier recours et à coût élevé pour les banques afin de couvrir les dépôts. Il s’agissait du plus grand emprunt à guichet d’escompte jamais enregistré. Les banques qui utilisent la fenêtre sont gardées anonymes car il y a un problème de stigmatisation légitime à savoir qui a besoin de liquidités à court terme.
Réserve fédérale
Cela rappelle les souvenirs récents de l’injection de liquidités d’urgence en 2019 et de l’intervention de la Fed sur le marché des pensions pour stabiliser la demande de liquidités et les activités de prêt à court terme. Le marché des pensions est une méthode clé de financement au jour le jour entre les banques et les autres institutions.
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La prochaine réunion du FOMC
Le marché s’attend toujours à une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC la semaine prochaine. Dans l’ensemble, la tourmente du marché jusqu’à présent n’a pas encore prouvé qu’elle « cassait suffisamment de choses », ce qui nécessiterait un pivot d’urgence de la part des banquiers centraux.
Nous sommes probablement loin de la fin du chaos et de la volatilité cette année, car chaque mois a apporté de nouveaux niveaux d’incertitude sur le marché. Ce fut le premier signe que le système avait besoin d’une intervention et d’une action rapide de la Réserve fédérale. Ce ne sera probablement pas le dernier en 2023.
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