Tendance des prix du Bitcoin en chaîne en janvier


Résistant à la dilution, 1er octobre 2021

Cette cinquième édition se penche d'abord brièvement sur les facteurs qui ont freiné le prix du bitcoin en septembre. qui, avec le recul, a également fixé un prix plancher pour le récent ralentissement du marché du bitcoin. Cette colonne se termine par une réflexion sur la dynamique actuelle de l'approvisionnement en chaîne de Bitcoin et le contexte macro.

Vents contraires de septembre

Après deux mois consécutifs de retours positifs sur le bitcoin au cours de l'été, septembre a fourni plusieurs vents contraires qui ont provoqué une tendance à la baisse des prix du bitcoin.

Après une première augmentation des prix au début du mois sur la base des ondes positives du marché liées à l'adoption officielle du bitcoin par El Salvador, le prix s'est fortement effondré le 7 septembre, lorsque la loi est entrée en vigueur. La fourchette de prix intrajournalière ce jour-là était de -10 352 $ (-19,56%), une forte baisse qui a été en partie causée par un effet domino de longues liquidations qui ont chacune déclenché une autre vente forcée qui a encore fait baisser le prix, liquidant encore plus de positions longues. Comme le montre la figure 1, les taux de financement (en vert) le 7 septembre n'étaient pas aussi élevés qu'ils l'avaient été au premier trimestre, lorsque l'euphorie du marché était encore pleinement en vigueur. Cependant, l'intérêt ouvert (bleu) avait considérablement augmenté au cours des semaines précédentes et a connu une forte baisse en raison du dénouement forcé des positions longues surendettées.

Figure 1 : Prix du Bitcoin (noir), financement à terme perpétuel (vert) et intérêt ouvert (bleu),

Cet événement a sûrement effrayé certains acteurs du marché qui n'avaient jamais vécu cela auparavant ou n'en comprenaient pas les mécanismes sous-jacents. Par la suite, les gros titres selon lesquels le géant chinois de l'immobilier Evergrande pourrait être au bord de la faillite ont ravivé les souvenirs de l'effondrement de Lehman Brothers au début de la crise financière de 2008. Les marchés boursiers ont connu une vente massive le 20 septembre, qui s'est également reflétée dans le bitcoin prix (figure 1).

Malgré ces vents contraires, le prix du bitcoin a clôturé à seulement 3 302,45 $ (7,01 %) de moins qu'il n'avait ouvert le mois de septembre, montrant une certaine résilience. Les mécanismes d'approvisionnement en chaîne haussiers décrits dans Cycling On-Chain #4 sont toujours intacts, ce qui suggère que les investisseurs patients avec une faible préférence temporelle ne vendent pas à ces prix. Bien sûr, ces tendances peuvent certainement changer, par exemple si les circonstances macroéconomiques actuelles s'aggravent, mais sur la base des tendances en cours, ces baisses peuvent être considérées comme des opportunités d'achat potentiellement favorables.

Pour souligner le dernier point. ce qui a déjà été souligné dans un Fil Twitter début mai.

Prix ​​refroidis depuis janvier

Tout d'abord. Le BPT est une mesure qui examine essentiellement la volatilité sur quatre ans du prix du bitcoin en calculant le nombre d'écarts types entre le prix actuel et sa moyenne mobile sur quatre ans. Comme le montre la figure 2, le prix du bitcoin a augmenté rapidement au quatrième trimestre 2020 (flèche grise gauche), ce qui a entraîné un sommet local sur le BPT (noir) à une température de 7 début janvier.

Figure 2 : Prix Bitcoin (gris) et température du prix Bitcoin (BPT,

Depuis lors, les retours de bitcoins ont commencé à diminuer (flèche grise droite) et la température des prix a commencé à se refroidir en conséquence. Ce refroidissement BPT a ensuite été exacerbé par le krach des prix de la mi-mai. mais la température des prix s'est refroidie à moins de 2, illustrant que ces prix sont maintenant beaucoup plus normaux sur une période de quatre ans qu'ils ne l'étaient en janvier.

Ensuite.

Mouvement de vieilles pièces en déclin

L'une des tendances qui a changé depuis janvier est une diminution de la quantité de bitcoins relativement anciens transférés sur la chaîne, ce qui suggère que la pression de vente des acteurs du marché expérimentés est en baisse. Ce concept peut être évalué à l'aide de données en chaîne de plusieurs manières.

L'approche la plus pure consiste peut-être à simplement regarder l'âge moyen de chaque bitcoin qui se déplace chaque jour sur la chaîne. Cela se fait par une métrique appelée " durée de vie moyenne de la production dépensée (ASOL) " qui est illustrée en vert sur la figure 3. Comme on peut le voir, l'ASOL a augmenté tout au long de la course de taureaux de la fin de 2020 et a clairement culminé autour du sommet local de janvier, après quoi il a été dans une tendance baissière.

Figure 3 : Le prix du bitcoin (noir) et la moyenne mobile sur 7 jours de la durée de vie moyenne des sorties dépensées (ASOL,

Cependant, toutes les transactions en chaîne qui se déplacent n'ont pas nécessairement le même poids en ce qui concerne leur impact potentiel sur le prix du bitcoin. Après tout, une transaction de 1 000 BTC a beaucoup plus de potentiel d'influencer le prix qu'une transaction de 0,001 BTC. Ce problème est résolu en corrigeant essentiellement par le volume réel de la chaîne qui a été déplacé, ce qui donne une métrique appelée " dormance " qui est affichée en bleu sur la figure 3. À l'exception de quelques valeurs aberrantes, la dormance a connu une tendance à la baisse constante. depuis le sommet local de janvier. Plus révélateur encore, il est actuellement à des niveaux jamais vus depuis début 2017.

Les détenteurs à long terme restants sont maintenant HODLing

Une autre façon d'utiliser la durée de vie des pièces est de déterminer à quel âge une sortie de transaction non dépensée (UTXO) devient très peu susceptible de se déplacer à nouveau. Glassnode l'a fait l'année dernière et a constaté qu'à un âge supérieur à 155 jours (environ cinq mois), les transactions non dépensées sont particulièrement peu susceptibles d'être déplacées à nouveau. En tant que telles, les pièces qui n'ont pas bougé depuis 155 jours peuvent être étiquetées "Approvisionnement à long terme (LTH)".

La figure 4 affiche le changement de position nette sur 30 jours de cette offre LTH. Comme on peut le voir, les pièces de plus de cinq mois étaient de plus en plus vendues tout au long de la course haussière de la fin de 2020, alors que les détenteurs relativement expérimentés vendaient à la force du marché. Cette tendance de vente a culminé autour du sommet local de janvier, après quoi la pression de vente LTH a commencé à diminuer et est devenue une forte accumulation au cours des derniers mois – malgré la forte baisse des prix ce printemps et au début de l'été.

Figure 4 :

Les acteurs du marché expérimentés qui étaient sceptiques quant au cours de Bitcoin et à sa rupture par rapport à son précédent record de 20 000 $ (ATH) ont fortement vendu contre la force du marché jusqu'au sommet local de janvier, tandis que ceux qui sont restés par la suite semblent avoir peu d'intention de vendre - encore une fois, malgré la forte baisse des prix de la mi-mai.

Le volume de transactions des détenteurs à long terme est en baisse

mais il est également possible d'évaluer le comportement LTH en examinant leur volume de transactions en chaîne. La figure 5 montre le volume de transactions de pièces qui n'avaient pas bougé depuis au moins six mois. Le volume de transactions de cette cohorte a également culminé autour du sommet local de janvier et suit une tendance à la baisse depuis, à l'exception d'un pic temporaire lors du rallye de soulagement de juillet qui consistait probablement en des investisseurs auparavant piégés à la recherche de liquidités de sortie.

Figure 5 :

L'ensemble UTXO de Bitcoin vieillit

Outre les pièces qui sont déplacées (" dépensées ") sur la chaîne, il est également possible de consulter l'état actuel de tous les UTXO existants. Cela a d'abord été fait par Dhruv Bansal, qui a divisé l'ensemble UTXO de Bitcoin en tranches d'âges différents, créant une métrique connue sous le nom d'ondes HODL. qui a pondéré chaque vague HODL par la valeur de chacun d'UTXO lors de son dernier déplacement sur la chaîne, créant les ondes HODL réalisées à cap qui sont fondamentalement une version plus expressive de la métrique d'origine.

Comme on peut le voir sur la figure 6, les vagues de pièces HODL réalisées avec un âge allant jusqu'à un mois (couleurs rouges) ont eu une tendance à la hausse jusqu'au sommet local de janvier, après quoi elles ont connu une baisse constante. Cela montre que jusqu'au sommet local de janvier, les pièces plus anciennes qui n'avaient pas été dépensées étaient déplacées sur la chaîne, réinitialisant leur durée de vie à zéro et permettant aux bandes de couleurs plus chaudes de la figure 6 qui représentent des pièces relativement jeunes de gonfler. Depuis janvier, ces tendances se sont considérablement refroidies, permettant aux bandes des couleurs plus froides de reculer, montrant que l'ensemble UTXO de Bitcoin vieillit à nouveau dans l'ensemble.

Figure 6 :

Baisse de la pression de vente des mineurs

Les données en chaîne permettent également aux analystes qualifiés d'estimer quels bitcoins sont entre les mains des mineurs. Tout au long de 2019 et 2020, ces données ont montré que les soldes de bitcoins qui étaient considérés comme étant dans les portefeuilles des mineurs ont connu une tendance à la hausse constante. Juste avant le sommet local de janvier, ces soldes ont fortement diminué (figure 7, vert), suivi par des quantités relativement importantes de bitcoins envoyées de ces portefeuilles de mineurs aux bourses (figure 7, bleu). Au cours des six derniers mois, ces tendances se sont toutes deux inversées, suggérant que la pression de vente des mineurs est à nouveau relativement modeste – malgré les dures répressions chinoises contre les mineurs et la chute spectaculaire du taux de hachage qui en a résulté en mai et juin.

Figure 7 : Le prix du bitcoin (noir),

La capitulation du 19 mai comme prochain retournement du marché en chaîne

Les mesures de répression chinoises contre l'exploitation minière de Bitcoin et le tweet d'Elon Musk dans lequel il a annoncé que Tesla cesserait d'accepter le bitcoin ont eu une influence significative sur le prix du bitcoin au cours des mois suivants. Ces événements ont effrayé les nouveaux acteurs du marché et ont mis fin aux conditions de surchauffe du marché. Cela s'est intensifié le 19 mai, où une cascade de longues liquidations a introduit le premier mouvement de prix intra-journalier de 10 000 $ de Bitcoin qui a mis fin à la manie spéculative et a marqué le prochain grand retournement de la structure du marché en chaîne de Bitcoin. Le marché a été débarrassé de son excès de levier et de sa spéculation et les pièces de ces " mains faibles " ont commencé à se déplacer vers des mains fortes.

la métrique d'approvisionnement illiquide de Glassnode l'a fait. En appliquant une analyse médico-légale algorithmique en chaîne, Glassnode estime quelles pièces sont probablement entre les mains de la même entité. Étant donné que la blockchain de Bitcoin est un grand livre distribué dans lequel chaque transaction bitcoin jamais effectuée est enregistrée, Glasnode peut consulter l'historique des dépenses de ces entités. Les entités qui retournent leurs pièces tout le temps (par exemple, les commerçants actifs) sont étiquetées " très liquide ", celles qui le font de manière légèrement plus détendue sont étiquetées " liquide " et le groupe restant qui a peu ou pas d'antécédents de déplacement des pièces accumulées est étiqueté " illiquide ".

La figure 8 montre la variation nette sur 30 jours de cet approvisionnement illiquide. Après la baisse par rapport à l'ATH actuel de 65 000 $ fin avril, une diminution significative de l'offre illiquide a été signalée, suggérant que des entités auparavant illiquides cherchaient des liquidités de sortie lors du rebond de secours de début mai. Le tweet d'Elon Musk le 12 mai et les répressions chinoises consécutives ont ensuite mis de l'huile sur le feu, exacerbant une baisse significative des prix qui s'est terminée par un événement de capitulation le 19 mai, qui a eu une empreinte de longue liquidation en cascade similaire à celle de la figure 1.

Figure 8 :

Cette vente massive du 19 mai a marqué la capitulation des spéculateurs à court terme sur le prix du bitcoin et a tiré le marché de son excès de levier.

Dynamique d'approvisionnement en Bitcoin favorable depuis le 19 mai

La grande quantité de pièces auparavant illiquides qui ont été lancées sur le marché a été progressivement accumulée par des investisseurs plus convaincus avec une préférence temporelle moindre. Une zone de ré-accumulation est née. Depuis l'événement de capitulation du 19 mai, les pourcentages de toute l'offre de bitcoins en circulation qui ne sont pas détenus sur des bourses (figure 9, bleu) et qui sont illiquides (vert) ou font partie de l'offre LTH (rouge) sont tous dans une tendance à la hausse.

Figure 9 : Le prix du bitcoin (noir) et les pourcentages de l'offre en circulation qui ne sont pas aux bourses (bleu),

Avec un marché dégagé des spéculateurs et de l'excès de levier, ces dynamiques d'approvisionnement en chaîne sous-jacentes sont l'éléphant restant dans la pièce lorsqu'il s'agit d'estimer la prochaine évolution du prix du bitcoin.

Il est important de réaliser que les tendances de ces métriques peuvent soudainement s'inverser et brosser un tableau très différent. Par conséquent, il n'est pas possible de prédire nécessairement les futurs mouvements de prix du bitcoin sur la base de ces tendances historiques.

Cependant. Si ces tendances se poursuivent, cela signifie qu'une part croissante de l'offre de bitcoins est détenue par des investisseurs aux mains relativement fortes. En raison de l'offre inélastique de Bitcoin, cela signifie que si la demande de bitcoins augmente à nouveau, il sera de plus en plus difficile d'acheter des bitcoins aux prix actuels, car seul un nombre limité de détenteurs actuels cherchent à vendre. C'est ce qu'on appelle un choc d'offre.

Si un tel choc d'offre se forme effectivement, c'est un peu comme tenir un ballon de plage sous l'eau pendant qu'on le gonfle. Vous pouvez garder le ballon sous l'eau pendant un certain temps, mais si vous glissez un instant ou si le ballon est gonflé au point où vous ne pouvez plus le tenir, le ballon sort de l'eau. Le temps devra dire si les tendances actuelles de la chaîne indiquent bien que le ballon de plage bitcoin est actuellement gonflé alors qu'il est maintenu sous l'eau, où tous les creux à ce stade sont achetés - ou si un changement de contexte dégonflera (temporairement) le balle et abaisser son potentiel de poussée.

Meilleurs prix locaux de janvier Fixation d'un prix plancher technique

Comme mentionné précédemment, les niveaux de prix du bitcoin liés au sommet local de janvier et sa correction ont fourni des niveaux de support et de résistance clés lors du récent ralentissement du marché (Figure 10). La capitulation du 19 mai et l'événement de longue liquidation en cascade ont rebondi exactement sur le niveau de prix où le marché du bitcoin a trouvé un soutien (~ 30 000 $) après son retrait du sommet local de janvier. Les niveaux de prix du top local réel de janvier (~ 40 000 $) dix ont fourni une zone de résistance claire lors du ou des rebonds de soulagement ultérieurs.

la zone de résistance supérieure locale de 40 000 $ de janvier est actuellement testé pour le soutien.

Figure 10 :

Avez-vous suffisamment de spéculateurs STH avec des mains faibles et LTH qui voulaient vendre en dessous de la zone de résistance clé de 40 000 $ l'ont fait pour que ce niveau fournisse désormais une zone de support clé ?

La figure 11 montre la quantité de bitcoins qui a été déplacée en chaîne à chaque niveau de prix. fournissant une preuve supplémentaire à l'affirmation selon laquelle ces zones sont des niveaux potentiellement importants à surveiller.

Figure 11 :

Menaces macroéconomiques potentielles

Comme mentionné à plusieurs reprises tout au long de cette chronique, bien que les tendances en chaîne décrites semblent être assez fortes, elles peuvent modifier la perspective à moyen et long terme du prix du bitcoin. Les incertitudes actuelles dans l'environnement macroéconomique global peuvent en être la cause directe.

Depuis juin, la Réserve fédérale américaine a commencé à mentionner qu'elle envisageait, à un moment donné, d'éteindre certaines de ses presses à imprimer. Certains investisseurs pensent qu'ils ne pourront pas le faire sans créer des ravages dans l'économie, mais l'augmentation de l'indice du dollar (graphique 12, rouge/vert) depuis lors suggère que d'autres ont commencé à adopter un état d'esprit " sans risque ". Les incertitudes les plus récentes liées à Evergrande, le géant chinois de l'immobilier qui pourrait être au bord de la faillite, ont provoqué encore plus d'incertitudes sur les marchés boursiers, augmentant la rotation de l'argent des actions vers les liquidités.

Figure 12 : Le S&P500 (SPX ; noir/blanc) et l'indice des devises du dollar américain (DXY, rouge/

Si les circonstances macroéconomiques s'aggravent au cours de la période à venir et que les marchés financiers au sens large s'éloignent de plus en plus du risque, provoquant une vente massive d'actions, il est probable que le prix du bitcoin baisse parallèlement. Si cela se produit. provoquant l'achat rapide de toute baisse du prix du bitcoin. Ou inversement, si les investisseurs expérimentés du marché commenceront réellement à sortir de leurs positions, ce qui pourrait entraîner un marché baissier du bitcoin plus important.

Sentiment actuel du marché

Je réalise un sondage mensuel sur le sentiment du marché du bitcoin sur Twitter. Bien que les résultats de ces sondages doivent toujours être interprétés avec précaution en raison d'un biais de sélection, le sondage de ce mois-ci suggère qu'une partie du marché a encore des attentes élevées quant à l'évolution du prix du bitcoin au cours de l'année à venir (Figure 13).

Figure 13 :

Feuille de route du cycle de réduction de moitié

Comme toujours, j'aime clôturer cette édition de Cycling On-Chain en consultant la feuille de route du cycle de réduction de moitié du Bitcoin pour 2020-2024 (Figure 14). Ce graphique visualise le prix actuel du bitcoin. Tous ces modèles ont leurs propres limites statistiques, mais ensemble.

Figure 14 : La feuille de route du cycle de réduction de moitié du Bitcoin

Les éditions précédentes de Cycling On-Chain  :

cette rubrique a été rédigée à des fins éducatives.

Ceci est un article invité par Dilution-proof. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC, Inc. ou Bitcoin Magazine.