Terra Infirma et Untethered Tethers Par Investing.com

De Geoffrey Smith

mais le danger n’est pas écarté.

L’élan apparemment imparable des deux dernières années s’est inversé, en frissonnant, alors que la marée sortante de liquidités montre qui – selon l’expression de Warren Buffett – a nagé nu.

Le « stablecoin algorithmique » TerraUSD et son écosystème, qui ont attiré 80 milliards de dollars d’argent extérieur avec des promesses de rendements basés sur des jetons de 20 % par an, se sont effondrés la semaine dernière, les premiers adoptants se précipitant vers les sorties et laissant les retardataires tenir le sac. laissant derrière eux la trace habituelle de destruction et de misère d’un système de Ponzi.

Do Kwon, le prodige d’origine coréenne de Stanford qui avait été le pionnier du concept TerraUSD, a lancé un appel en vain pour plus de soutien de sa « communauté » mardi, proposant d’insérer un « fork » dans la blockchain sous-jacente pour restructurer efficacement les revendications de tous ceux qui détiennent toujours leur sans valeur – désolé, « classique » –.

Les réponses (à quelques exceptions honorables près) se résumaient à un message direct : allez-y vous-même.

La capacité mathématique de Kwon ne peut être mise en doute. Mais le manque de bon sens derrière le système Terra défie toute croyance.

En son cœur se trouvait une promesse de racheter diverses formes de monnaie numérique à la demande contre de vrais dollars américains. Pourtant, les actifs soutenant le système n’étaient pas des dollars, mais – pour la plupart -, un actif dont la corrélation presque parfaite avec les valeurs technologiques sans profit à bêta élevé est claire depuis des années. Toute situation suffisamment stressée pour déclencher une forte augmentation de la demande de rachats doit – presque par définition – avoir également tué la valeur de ses réserves.

C’est, comme l’a dit un farceur, comme si la banque centrale argentine en 2002 avait pris des dollars au FMI pour créer un ancrage au peso, puis les avait fait levier sur la dette de pacotille brésilienne pour le portage.

Sur plus de 80 000 bitcoins détenus par la Luna Foundation Guard – un groupe d’investisseurs autour de Do Kwon – alors que la cheville de Terra était toujours debout, il n’en restait que 313 mardi. Le reste a été gaspillé en essayant de défendre le peg, tout comme la Banque d’Angleterre dans ses efforts vains pour défendre la livre sterling il y a 30 ans (ou n’importe laquelle des nombreuses banques centrales asiatiques pendant la crise de 1997).

L’ironie de ce qui arrive à une communauté qui ne peut pas ouvrir la bouche sans se moquer de la finance traditionnelle (Kwon lui-même avait dit avec un sourire narquois à un intervieweur il y a seulement deux semaines qu' »il y a du divertissement à regarder les entreprises mourir ») pourrait difficilement être plus parfaite.

On ne sait pas qui a réussi et qui n’a pas réussi à retirer son argent de Terra à temps. Des rapports non confirmés ont suggéré un acte criminel, soulignant un certain nombre de transferts en bloc importants à partir de comptes contrôlés par le LFG, mais les réclamations ont été rejetées, ne peuvent pas être vérifiées et l’élan d’auto-renforcement d’une course bancaire suffirait en tout cas par explication.

Et une panique bancaire, sous une forme légèrement modifiée, est le risque le plus probable auquel est désormais confronté un actif dont l’importance pour les marchés financiers mondiaux est beaucoup plus importante pour les marchés mondiaux -.

Pendant la majeure partie de l’histoire récente, Tether a été le stablecoin le plus important au monde – un actif numérique dont la valeur était fixée au dollar. Son objectif principal a été de servir de lieu de stockage de l’argent numérique entre les spéculations sur les crypto-monnaies ou d’autres actifs numériques tels que les jetons non fongibles.

La capitalisation boursière de Tether a culminé à plus de 83 milliards de dollars il y a seulement 10 jours. Cependant, il n’a cessé de diminuer depuis la disparition de Terra. Mardi soir à New York, sa valeur marchande était tombée à 75,6 milliards de dollars.

Une grande partie de cela est une contraction naturelle de l’offre globale de Tether, car les spéculateurs rachètent leurs actifs cryptographiques contre de l’argent.

Cependant, il ressortait clairement de l’oscillation de Tether au milieu de la semaine dernière qu’il s’agissait de plus que cela. Certains ne croyaient pas en la capacité de Bitfinex, propriétaire de Tether, à payer.

Fait révélateur, alors que la capitalisation boursière de Tether a diminué, celle de et de Binance USD, qui jouent des rôles similaires dans leurs écosystèmes respectifs, a augmenté d’un total d’environ 5 milliards de dollars. Les spéculateurs cryptographiques affichent une nette préférence pour eux par rapport à Tether.

Ce n’est guère surprenant, étant donné que Bitfinex, le propriétaire de Tether, a été condamné à une amende de 43 millions de dollars l’année dernière par les régulateurs américains pour avoir menti pendant trois ans jusqu’en 2019 sur ce qui soutient réellement son stablecoin. La dernière attestation d’un comptable de la réserve de Tether date de cinq mois et a été donnée par MacIntyre Hudson, un cabinet comptable basé aux îles Caïmans.

À titre de comparaison, Circle, qui gère USD Coin, fait auditer ses réserves mensuellement par Grant Thornton aux États-Unis et les détient entièrement en espèces et en bons du Trésor. Il utilise également Bank of New York Mellon (NYSE 🙂 et Blackrock (NYSE 🙂 comme dépositaires, selon un article de blog du directeur financier de Circle, Jeremy Fox-Green.

Tether a atteint un creux la semaine dernière à 93,35c, avant de revenir à la parité avec le dollar cette semaine. Son directeur de la technologie, Paolo Ardoino, soutient qu’il n’a jamais été nécessaire pour les détenteurs d’accepter moins que le dollar entier à cause de ce qu’il a appelé la «sauce secrète» de Tether – se référant à ses réserves. Mais il n’y a pas de meilleure sauce que la transparence, et le secret n’ajoute rien de bon au goût.

Les réserves de Tether sont indéniablement de meilleure qualité que celles de Terra. Plus de 43 % d’entre eux sont en bons du Trésor américain ou en espèces et équivalents. Davantage est détenu dans des fonds du marché monétaire qui devraient supporter peu de risques.

Quiconque était là en 2008 se souviendra de la façon dont le papier commercial, en tant que classe d’actifs, a explosé de façon spectaculaire, la qualité des actifs sous-jacents – les prêts subprime – ayant été brutalement exposée par la hausse des taux d’intérêt.

Les taux d’intérêt font la même chose maintenant. S’il existe des risques de crédit dans le portefeuille de Tether, ils ne tarderont pas à se révéler.

Les détenteurs d’attaches ont été prévenus.