BlackRock Buidls revient mieux

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Bonjour et bienvenue dans la newsletter FT Cryptofinance. Cette semaine, nous examinons la tokenisation et les marchés.
Larry Fink est-il le nouveau Roi Soleil de la crypto, capable de donner vie aux choses simplement en faisant une apparition ?
De plus en plus, le gestionnaire d’actifs américain qu’il dirige est l’étoile autour de laquelle tourne le système solaire des actifs numériques. BlackRock a été le principal bénéficiaire de l'ère des fonds négociés en bourse au comptant aux États-Unis – une évolution que sa présence a contribué à provoquer – et a attiré près de 19 milliards de dollars d'actifs sous gestion, selon les données de Bloomberg.
Le mois dernier, avec moins de bruit, elle s'est lancée dans un autre projet bien plus ambitieux : introduire la technologie sous-jacente de la cryptographie sur les marchés financiers en symbolisant les actifs.
"La tokenisation peut être considérée comme la prochaine évolution des marchés financiers, à l'image de la vague des ETF des deux dernières décennies", a écrit le mois dernier Gautam Chhugani, analyste chez Bernstein.
Il s’agit de transformer des actifs tels que des actions et obligations, des biens immobiliers, des fonds communs de placement ou encore des données en un jeton numérique enregistré sur une blockchain.
Ce jeton peut ensuite être utilisé comme mode de paiement alternatif aux espèces, réglé en quelques minutes et suivi lorsqu'une transaction est effectuée. Essentiellement, on pourrait utiliser une partie d’un fonds pour payer autre chose, comme une obligation, ou même pour répondre à un appel de marge.
En ce moment, il fait chaud. "Les jetons liés à ce sujet ont connu une hausse considérable, la 'peur de rater quelque chose' fait son apparition et la spéculation est endémique", a écrit cette semaine Manuel Villegas, analyste des actifs numériques chez Julius Baer.
Rares sont ceux qui ont suscité autant d'intérêt que le premier fonds de BlackRock à être tokenisé sur une blockchain, le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (Buidl). Lancé le mois dernier, il suscite déjà un petit buzz auprès des traders professionnels.
L'idée n'est pas nouvelle. Il y a deux ans, Franklin Templeton a lancé un fonds tokenisé mais n'avait attiré que 360 ​​millions de dollars d'actifs fin mars. Pourtant, Buidl a déjà retiré 288 millions de dollars auprès de seulement 10 détenteurs, selon les données d'Etherscan. Encore une fois, le poids de BlackRock est considéré comme crucial à son succès.
"Il s'agirait du premier cas de test majeur permettant aux détenteurs institutionnels de bénéficier des avantages de règlement instantané 24h/24 et 7j/7 de la blockchain avec une transparence accrue et une efficacité du capital améliorée, avec des coûts d'exploitation réduits", a écrit Chhugani.
Cela est dû en partie au fait que Buidl rassemble des acteurs du marché expérimentés et des sociétés natives de cryptographie et se situe en dehors d'une grande entité de marché centralisée, telle qu'un dépositaire de titres.
Le fonds est tokenisé sur la blockchain Ethereum et Securitize agit en tant qu'agent de transfert, plateforme de tokenisation et agent de placement. Les investisseurs peuvent conserver leurs jetons dans des endroits tels que Coinbase et Anchorage, tandis que BNY Mellon conserve les bons du Trésor.
Le principal problème résolu par ces fonds tokenisés est de faire en sorte que l’argent numérique se comporte davantage comme de l’argent réel. Dans le monde réel, si vous prêtez 1 000 $, vous pouvez vous attendre à recevoir des intérêts. En crypto, l'équivalent le plus proche du cash, un stablecoin, est un actif et ne génère aucun rendement, sauf s'il fait partie d'une transaction de pension.
Si vous investissez 1 000 $ dans un stablecoin, l’opérateur devrait l’investir dans un actif tel que des bons du Trésor, mais c’est lui, et non vous, qui empochera le rendement. La promesse de BlackRock d'offrir une valeur stable de 1 $ par jeton et d'investir dans des pensions et des bons du Trésor signifie que vous obtenez le rendement, bien que les dividendes accumulés quotidiennement soient payés mensuellement sous forme de nouveaux jetons. Buidl ressemble à un stablecoin, mais il agit comme une sécurité.
Il est également plus rassurant que les investisseurs ne vendent pas par inadvertance une action symbolisée à des « mauvais acteurs ». L'offre est limitée aux investisseurs qualifiés. Contrairement à certaines pièces stables, qui rachètent toutes les demandes de jetons, le fonds a le pouvoir d'interrompre les rachats pour se conformer aux lois.
D’un point de vue institutionnel, cela présente donc de nombreux avantages. Cependant, comme l’argent réel, il doit éventuellement être utilisé.
L'expérience de Franklin Templeton suggère que peu d'investisseurs se soucient de voir leur propriété d'un fonds commun de placement sur une blockchain. Une autre possibilité, annoncée cette semaine, consiste à échanger les actions contre de l'USDC, le stablecoin. Mais au-delà du passage d’une forme à une autre ?
Dans un livre blanc du mois dernier, un groupe de travail britannique dirigé par l'Investment Association a présenté deux utilisations possibles des fonds tokenisés : investir dans des titres tokenisés et les utiliser comme garantie pour des transactions bilatérales de gré à gré.
Jusqu’à présent, il existe peu d’opportunités ou de raisons d’investir dans des titres tokenisés, mais un marché efficace pour le trading est l’un des plus gros problèmes de la cryptographie.
Comme les hedge funds sur le marché du Trésor, de nombreux traders professionnels de Bitcoin ciblent le commerce de base : vendre des contrats à terme tout en achetant le sous-jacent au comptant et en extrayant des gains du petit écart entre les deux en utilisant de l'argent emprunté.
Le problème est que les transactions cryptographiques doivent être préfinancées, ce qui signifie que les investisseurs doivent payer le montant total de la transaction avant de conclure une transaction.
Les teneurs de marché et les courtiers ont besoin de capitaux et de crédit pour couvrir la somme brute de leurs risques. Ils doivent donc emprunter de l'argent et disposer de quelque chose de qualité en garantie.
Le rendement de Buidl et le soutien de BlackRock en font une garantie de bien meilleure qualité qu'un stablecoin émis par une société lointaine non réglementée. Cela signifierait que la décote – la différence entre la valeur marchande initiale d’un actif et le prix payé pour celui-ci – serait plus étroite. Les banques pourraient également appliquer des exigences de capital inférieures pour la détention, car Buidl serait presque certainement considéré comme un jeton de sécurité. FalconX, l'un des plus grands courtiers de crypto-monnaie au monde, a déjà annoncé qu'il permettrait à ses clients de déposer du Buidl en garantie.
Avec le temps, Buidl et d’autres pourraient conduire à de nouvelles façons plus efficaces et plus intéressantes d’acheter et de vendre des actions, ou apporter un nouveau niveau de respectabilité aux blockchains publiques telles que Ethereum. Mais son premier cas d’utilisation pourrait être d’alimenter la machine à mouvement perpétuel qu’est le crypto trading.
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Faits saillants de la semaine

• Une grande semaine dans le monde de la finance décentralisée, le coin du marché de la cryptographie qui ne repose pas sur une entité centralisée comme une bourse. Uniswap, qui gère le plus grand réseau commercial décentralisé au monde, a déclaré qu'il était informé par la Securities and Exchange Commission qu'il pourrait bientôt faire l'objet d'une action en justice de la part du régulateur. Uniswap a déclaré qu'il était convaincu que ses produits étaient légaux. "Nous sommes prêts à nous battre", a-t-il déclaré.
• Le procès d'Avraham Eisenberg, un trader de cryptomonnaie accusé d'avoir tenté de voler plus de 100 millions de dollars sur la bourse Mango Markets en gonflant artificiellement les prix à terme liés au propre token de Mango, a débuté à New York. Le procès continue. L'infatigable Matthew Russell Lee, de @innercitypress, a tweeté chaque mouvement.

Extrait sonore de la semaine : Au double

La semaine prochaine aura lieu le dernier événement quadriennal de « réduction de moitié » du bitcoin et ma boîte de réception regorge de prédictions sur la direction que prendra le bitcoin une fois que les incitations pour les mineurs à vérifier les nouveaux blocs de transactions auront été réduites de moitié, à 3,125 bitcoins.
Brad Garlinghouse, directeur général de la société blockchain Ripple, a déclaré qu'une plus grande clarté réglementaire et des afflux d'investisseurs via des fonds négociés en bourse signifiaient que tous les prix du marché pourraient augmenter à nouveau, même si la capitalisation boursière globale de la cryptographie a doublé pour atteindre 3 000 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois.

"Je suis dans cette industrie depuis longtemps et j'ai vu ces tendances aller et venir", a-t-il déclaré à CNBC. « La capitalisation boursière globale de l’industrie de la cryptographie. . . on peut facilement s’attendre à ce qu’il double d’ici la fin de cette année.

Cryptofinance est édité par Laurence Fletcher. Pour consulter les éditions précédentes du bulletin d'information, cliquez ici.
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