CNB : une obligation tokenisée sur DLT entre en circulation sur les rails nationaux

Le volume échangé est resté limité, dans les dizaines de milliers de couronnes tchèques. Mais la portée du projet est plus large : la CNB veut montrer qu’un règlement de gros sur blockchain peut s’appuyer sur de la monnaie de banque centrale, et non sur des stablecoins privés. La banque n’a toutefois pas précisé quel instrument de paiement a réglé la jambe cash pendant le test.

Un pilote mené avec Česká spořitelna

Les résultats ont été présentés le même jour par le gouverneur Aleš Michl, dans un communiqué de la CNB et lors d’une prise de parole à CzechCrunch Money Maker à Prague. La contrepartie était Česká spořitelna. Chaque obligation test avait une valeur nominale de CZK 10,000, et les opérations ont eu lieu en octobre et novembre sur l’infrastructure exploitée par le Central Securities Depository de la Bourse de Prague, qui enregistre et règle aussi les instruments.

Par rapport aux marchés obligataires classiques, le schéma change radicalement. Chaque banque tient ses propres registres, puis les rapproche avec l’autre partie avant la finalisation d’un trade, ce qui retarde souvent le règlement. Avec le pilote CNB Lab, le titre existe sous forme de jeton numérique sur un registre partagé, où les institutions autorisées disposent de records synchronisés.

Les règles peuvent être intégrées directement dans l’instrument et s’exécuter automatiquement. Le règlement peut alors fonctionner en continu, y compris la nuit et le week-end. Le réseau reste fermé : seules les institutions financières autorisées peuvent y participer, et chaque transaction n’est visible que pour les contreparties concernées. Michl a résumé cette logique en une formule : « no miners ».

La question du cash reste centrale

Le pilote a couvert les usages attendus d’un papier de court terme pour une banque centrale. Les jetons ont circulé entre comptes, les obligations ont été échangées contre paiement, les intérêts ont été versés sur la même infrastructure et des opérations de repo ont permis d’emprunter du cash contre le token sans le vendre. La banque indique que le règlement s’est effectué presque instantanément.

La CNB souligne aussi que les contrats, les règles et les processus internes ont dû être réécrits avant le premier mouvement d’obligation. Ce test s’inscrit par ailleurs à côté de travaux de réserve : la banque a récemment acheté une obligation d’État libellée en euros et existant uniquement sur DLT, tandis que CNB Lab avait déjà ouvert un portefeuille d’essai séparé avec du bitcoin, un stablecoin en dollars et un dépôt tokenisé.

Pour Michl, l’enjeu est clair : « The goal is clear: to create a large market for koruna-denominated assets that are easier to buy and sell than German Bunds », a-t-il déclaré. « The central bank must be involved from the outset, so that settlement has central bank money at its core, not private money such as stablecoins. »

Le communiqué et le discours ne précisent pas quel instrument de cash a été utilisé pour la jambe de paiement. La CNB décrit donc un pilote contrôlé, avec un seul partenaire bancaire identifié, des face values fixes de CZK 10,000 et un flux total limité aux dizaines de milliers de couronnes.