Pourquoi davantage d’approbations d’ETF crypto au comptant aux États-Unis pourraient être peu probables à court terme

Les ETF cryptographiques spot axés sur des actifs au-delà du bitcoin et de l’éther n’auraient un chemin de lancement rapide que si le précédent actuel changeait. En d’autres termes, la Securities and Exchange Commission aurait besoin de voir un marché à terme réglementé – et une corrélation entre celui-ci et le marché au comptant – avant d’approuver les ETF qui détiennent directement des crypto-monnaies.
Le régulateur a approuvé les ETF Bitcoin au comptant en janvier.

La semaine dernière, il a ensuite approuvé les propositions 19b-4 des bourses sur lesquelles les ETF au comptant sur l'éther seraient lancés – une étape vers leur négociation à l'avenir.
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Bien que la dernière action ait suscité l'optimisme quant aux futurs produits potentiels axés sur Solana, XRP ou même Dogecoin, le précédent de la SEC ne soutient pas un tel espoir de si tôt.
« Je ne peux pas envisager l'approbation de la SEC sans un marché réglementé fonctionnel », a déclaré Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar.

« Personnellement, je ne pense pas que le marché à terme donne davantage d'informations sur les marchés au comptant sous-jacents et les manipulations potentielles, mais c'est la ligne tracée dans le sable par la SEC. »
Futures pour repérer la progression
Le groupe CME a lancé des contrats à terme sur Bitcoin en décembre 2017.
Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré lors d'un événement virtuel en août 2021 que la commission « aurait hâte » d'examiner les dossiers limités aux contrats à terme Bitcoin négociés par CME.

ProShares a lancé le premier ETF à terme Bitcoin environ deux mois plus tard.
Le lancement de fonds à terme ne s’est pas révélé être une voie immédiate vers le lancement d’ETF spot bitcoin aux États-Unis. Mais cela a finalement énormément aidé la cause.

En effet, Grayscale Investments a poursuivi la SEC en 2022, affirmant que la décision du régulateur d'approuver les fonds à terme Bitcoin, mais de bloquer les produits BTC au comptant, était « arbitraire et capricieuse ».
Grayscale a remporté ce procès l'année dernière, les juges notant : « La négligence inexpliquée par la commission de la relation financière et mathématique évidente entre les marchés au comptant et à terme ne répond pas aux normes d'une prise de décision raisonnée. »
L’histoire a ensuite été écrite, avec l’autorisation par la SEC des premiers ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier.

Du côté de l’ETH, l’histoire n’est pas très différente.
Les contrats à terme sur l'éther sont devenus disponibles via le groupe CME en février 2021. Malgré quelques tentatives infructueuses de lancement de fonds à terme sur l'éther, la SEC a approuvé les fonds à terme sur l'ETH en octobre dernier.

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Puis est venue l'approbation par le régulateur des propositions 19b-4 visant à ce que les produits d'éther spot soient cotés sur le Cboe, le NYSE Arca et le Nasdaq.
L'ordonnance de la SEC du 23 mai indiquait que « le marché à terme de l'éther CME a toujours été fortement corrélé à ce sous-ensemble du marché au comptant de l'éther au cours des 2,5 dernières années ».
La corrélation entre les marchés tout au long de la période d'échantillonnage n'était pas inférieure à 96,2 % en utilisant des données à intervalle horaire – confirmant essentiellement une analyse antérieure soumise par Bitwise, le candidat à l'ETF Ether.

Le précédent pourrait-il changer ?
Armour, Ryan Rasmussen, analyste crypto senior chez Bitwise, et d’autres ont noté que ce précédent pourrait changer.
« Jusqu'à présent, les marchés à terme réglementés ont été une condition préalable à l'approbation des ETF au comptant pour Bitcoin et Ethereum », a déclaré Rasmussen à Blockworks. « Cependant, il n'est pas garanti que ce sera une condition préalable à l'approbation de chaque ETF crypto spot à l'avenir. »

L’ancien président Donald Trump a exprimé son soutien à l’industrie de la cryptographie, s’il est élu, mais n’a détaillé aucun plan concret. De plus en plus de législateurs démocrates ont manifesté leur soutien à cet espace ces derniers temps, avec des dizaines de personnes s'éloignant de la majorité du parti pour soutenir une législation pro-crypto.
« Les choses pourraient changer assez rapidement au Congrès, en particulier s'ils présentent un projet de loi sur la structure du marché au cours de l'année prochaine et définissent réellement ce qu'est une matière première et ce qu'est un titre », a déclaré James Seyffart de Bloomberg Intelligence au co-fondateur de Blockworks, Michael Ippolito.

Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg Intelligence, a noté au cours du même podcast qu'une réélection de Joe Biden signifierait probablement beaucoup de temps avant que tout autre ETF crypto au comptant n'obtienne l'autorisation de la SEC.
La commission pourrait considérablement changer son attitude à l’égard de la cryptographie si Trump gagne, a-t-il déclaré – ajoutant cependant qu’il reste « une énorme variable » si Trump donnera suite à son adoption de la cryptographie.
Futurs produits cryptographiques possibles
La question apparemment sans réponse de savoir si l’éther était un titre ou une marchandise était considérée comme un obstacle à l’approbation des fonds ETH.

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Un certain nombre d'observateurs du secteur ont noté que la dernière ordonnance de la SEC sur les ETF éther clarifiait essentiellement que l'éther n'était pas un titre.
Cette semaine, ce jour-là, a été une montagne russe pas comme les autres que j'ai vue. L’ETH est effectivement considéré comme une marchandise comme nous l’avons toujours connu.

Je suis fier de faire partie de l'équipe @Coinbase, le partenaire de confiance et le dépositaire de nombreux émetteurs qui ont fait approuver les 19b-4 ce soir. pic.twitter.

com/nz1HHFbBSQ – paulgrewal.eth (@iampaulgrewal) 23 mai 2024
À tout le moins, cela semble indiquer que l'agence ne considère pas l'ETH non mis en jeu comme un titre étant donné que les produits prévus ne mettront pas en jeu leurs avoirs en éther.
Gensler a déclaré que la plupart des actifs cryptographiques sont des titres, ce qui mettrait en doute la possibilité qu’ils soient intégrés dans un ETF.

Ruslan Lienkha, chef des marchés chez YouHodler, a déclaré qu'il s'attend à voir ensuite les dépôts d'ETF XRP et solana.
La SEC a qualifié SOL de garantie dans les poursuites contre Coinbase et Binance l'année dernière. Parmi les autres titres considérés comme une sécurité figurent Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Filecoin (FIL) et NEAR Protocol (NEAR), entre autres.

Litecoin (LTC) et dogecoin (DOGE) font partie des principaux actifs cryptographiques que la SEC n'a pas encore officiellement appelés titres.
Un juge fédéral américain a statué l'année dernière que même si les ventes institutionnelles de XRP par Ripple constituaient une offre de titres non enregistrée, les ventes programmatiques ne l'étaient pas.
La plupart des conseillers financiers et des gestionnaires de patrimoine s’efforcent toujours de se mettre au courant du Bitcoin, a déclaré Rasmussen.

L’apprentissage de l’ETH, du SOL et d’autres actifs cryptographiques constitue une deuxième ou une troisième étape dans le parcours cryptographique des professionnels de la finance.
À mesure que de plus en plus d’actifs cryptographiques arrivent sur le marché dans l’enveloppe ETF, a-t-il expliqué, les ETF indiciels cryptographiques sont susceptibles de jouer un rôle important dans l’investissement cryptographique.
Il est difficile de prévoir un calendrier pour ces lancements, a déclaré Rasmussen.

Il a ajouté : « Les fonds indiciels crypto pourraient connaître une demande importante de la part des conseillers, car ils leur permettraient d'offrir aux clients une large exposition au secteur de la cryptographie à croissance rapide tout en éliminant la difficulté de choisir les gagnants. »
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