Les ETF Spot ETH sans miser ratent la cible

Bien que la récente approbation de l’ETF spot bitcoin aux États-Unis marque une étape positive vers l’institutionnalisation du secteur des actifs numériques, l’approbation imminente des ETF spot ether soulève certaines inquiétudes. Ces ETF n’offrent pas de récompenses de mise aux investisseurs (contrairement aux ETP européens de crypto-éther), reflétant un manque de compréhension de la part des régulateurs et de certains gestionnaires d’actifs financiers traditionnels des caractéristiques clés qui distinguent l’éther du bitcoin.
Bien qu’ils soient tous deux des crypto-monnaies de premier plan, l’ETH et le BTC diffèrent considérablement dans leurs fonctionnalités et leur rôle au sein de l’écosystème blockchain. Il est donc essentiel que le secteur et les régulateurs adaptent les produits financiers à leurs caractéristiques spécifiques, au bénéfice à la fois des investisseurs et des réseaux sous-jacents.
Comprendre le jalonnement et Ethereum 2.0
Avant d'aborder les spécificités des ETF Ether, il est important de comprendre ce qu'implique le staking et pourquoi il fait partie intégrante du projet Ethereum.
La blockchain Ethereum est passée d'un mécanisme de consensus de preuve de travail (PoW) à un modèle de preuve de participation (PoS) avec le lancement d'Ethereum 2.0 en septembre 2020.
Le jalonnement consiste à verrouiller une certaine quantité de crypto-monnaie dans un portefeuille pour prendre en charge les opérations du réseau, telles que la validation des blocs, la sécurité et la gouvernance du réseau. En retour, les parieurs reçoivent des récompenses sous forme de crypto-monnaie supplémentaire.
Pour illustrer l’importance du jalonnement, considérons que plus de 32 millions d’ETH sont actuellement bloqués pour le jalonnement. Cela représente 27 % de l’offre totale d’Ethereum. Aux prix actuels, cela équivaut à plus de 121 milliards de dollars. Cette partie importante de l’ETH mise en jeu souligne le rôle essentiel que joue le jalonnement dans la sécurisation et la maintenance du réseau Ethereum.
BTC vs ETH : différentes natures, différentes fonctions, différents avantages
Pour apprécier pleinement l’importance du staking sur Ethereum, il est important de comprendre les différences fondamentales entre ETH et BTC. Bien que les deux soient des crypto-monnaies de premier plan, elles servent des objectifs différents et reposent sur des fondements technologiques différents.
Bitcoin est principalement conçu comme une réserve de valeur numérique et un moyen d’échange. Sa blockchain fonctionne sur un mécanisme de consensus de preuve de travail (PoW), qui s'appuie sur les mineurs pour sécuriser le réseau et valider les transactions.
De plus, l'offre de bitcoins est prédéterminée et le taux d'émission de nouveaux bitcoins est réduit de moitié environ tous les quatre ans. Ce calendrier d’approvisionnement prévisible renforce encore son attrait en tant qu’actif déflationniste, en contraste frappant avec les politiques monétaires imprévisibles régissant les monnaies traditionnelles. Ces caractéristiques font du bitcoin un actif unique et attractif pour les investisseurs cherchant à se protéger contre l’inflation, à bénéficier de sa potentielle décorrélation avec les actifs financiers traditionnels et à diversifier leurs portefeuilles.
Compte tenu de ces attributs, il est tout à fait logique de proposer un ETF spot Bitcoin. En tant que marchandise numérique, le bitcoin offre des avantages spécifiques au portefeuille d’investisseurs, similaires à ceux de l’or mais avec les avantages supplémentaires des actifs numériques. Notre recherche CoinShares démontre que l’inclusion de seulement 4 % de Bitcoin dans un portefeuille traditionnel 40/60 améliore considérablement ses performances. Cela a amélioré la qualité de la diversification et le potentiel de rendements plus élevés soulignent l’intérêt de l’intégration du bitcoin dans les véhicules d’investissement traditionnels tels que les ETF.
L’éther, en revanche, est bien plus qu’une monnaie numérique. La blockchain Ethereum est une plate-forme décentralisée et complète de Turing qui permet aux développeurs de créer et de déployer des contrats intelligents et des applications décentralisées (dapps). L'ETH remplit plusieurs rôles, allant de la facilitation des transactions au jalonnement et à la sécurisation du réseau.
En plus de ces rôles, l'ETH joue un rôle essentiel dans la finance décentralisée (DeFi) et le Web3.
Web3, la prochaine évolution potentielle d'Internet, vise à créer un Web décentralisé où les utilisateurs contrôlent leurs données et leur identité numérique. Ethereum est à l'avant-garde de ce mouvement, fournissant l'infrastructure pour les dapps qui donne aux utilisateurs la propriété et la gouvernance de leurs interactions numériques. Les NFT, qui représentent des actifs numériques uniques, sont une autre innovation importante rendue possible par Ethereum. Ils pourraient révolutionner l’art numérique, les objets de collection et les biens virtuels, créant ainsi de nouveaux modèles et marchés économiques.
Compte tenu de la nature polyvalente d'Ethereum en tant que plate-forme facilitant l'utilisation du réseau, des dapps, de la DeFi et des NFT, cela soulève des questions sur la pertinence de lancer un ETF spot ETH sans fonction de staking.
Sans miser des récompenses, un ETF spot ETH ne parvient pas à exploiter pleinement les avantages uniques qu'offre Ethereum, à la fois en tant qu'investissement et technologie fondamentale pour l'avenir des applications décentralisées et de la finance numérique.
Les avantages du staking des ETF ETH pour les investisseurs
L’une des raisons les plus convaincantes d’inclure le staking dans un ETF Ethereum est le potentiel de rendements supplémentaires grâce aux récompenses du staking.
Lorsque les investisseurs mettent en jeu leurs ETH, ils gagnent un pourcentage de l’ETH nouvellement créé en récompense, améliorant considérablement le retour sur investissement (ROI) global par rapport à la simple détention d’ETH dans un ETF sans mise en jeu. Le rendement annuel en pourcentage (APY) pour le staking d'éther se situe généralement entre 1 % et 4 %, ce qui est attrayant pour les investisseurs recherchant à la fois une appréciation du capital et une génération de revenus.
En savoir plus dans notre section d'opinion : Les ETF Ether sont la mauvaise solution au bon problème
En jalonnant l’éther, les investisseurs contribuent directement à la sécurité et à la stabilité du réseau Ethereum. Cet alignement des intérêts garantit que les parties prenantes sont incitées à agir dans le meilleur intérêt du réseau, favorisant ainsi un écosystème plus sain et plus sécurisé. Ceci, à son tour, peut accroître la valeur de leurs avoirs, créant ainsi un cercle vertueux de croissance et de sécurité.
De plus, les ETF ETH compatibles avec le jalonnement peuvent favoriser une base d’investisseurs plus informés et éduqués. S'engager dans le staking aide les investisseurs à mieux comprendre les différents types de blockchain et à se tenir au courant de l'évolution de la blockchain Ethereum.
L'inclusion de récompenses de mise dans un ETF éther peut conduire à des rendements totaux nettement plus élevés par rapport à un ETF sans mise. Le jalonnement peut également contribuer à atténuer une partie de la volatilité inhérente associée aux crypto-monnaies en fournissant un flux constant de revenus.
Cependant, il est important de noter que la volatilité quotidienne de l'éther peut dépasser la récompense annualisée du staking, ce qui signifie que l'idée selon laquelle le staking fournit un coussin contre les fluctuations des prix peut être perçue comme quelque peu exagérée. Néanmoins, ce revenu régulier peut toujours offrir un profil de rendement plus prévisible, ce qui est particulièrement important pour les investisseurs institutionnels qui peuvent être plus réticents à prendre des risques et rechercher des flux de revenus réguliers en plus d'une appréciation du capital.
Les ETF compatibles avec le jalonnement encouragent un plus grand engagement des investisseurs dans le réseau Ethereum. En participant au jalonnement, les investisseurs ne sont pas seulement des détenteurs passifs mais des contributeurs actifs à la sécurité et à la gouvernance du réseau. Ce niveau d’implication plus profond peut favoriser une communauté d’investisseurs plus forte et mieux informée, bénéficiant en fin de compte à l’écosystème dans son ensemble.
Considérations et défis réglementaires
La principale préoccupation des régulateurs chargés du jalonnement d’ETH est la sécurité et la conservation des actifs jalonnés.
Veiller à ce que les ETH mis en jeu soient gérés de manière sûre et transparente est crucial pour obtenir l’approbation réglementaire et la confiance des investisseurs. Heureusement, l’écosystème de jalonnement et de garde d’Ethereum est désormais bien développé, avec des solutions robustes en place pour répondre à ces préoccupations. Cette maturité en matière d'infrastructure et de technologie garantit que les investisseurs peuvent participer au jalonnement en toute confiance, sachant que leurs actifs sont sécurisés et bien gérés.
De plus, certaines considérations liées à la structure des fonds présentent des obstacles importants. Par exemple, la SEC américaine s'est montrée peu disposée à autoriser le staking dans les structures traditionnelles d'ETF au comptant. La situation est encore compliquée par le fait que la structure des ETF au comptant (un trust concédant de la loi de 1933) ne détient généralement pas de titres. Étant donné que les régulateurs américains pourraient envisager de jalonner une activité sur titres, cela complique l’inclusion des récompenses de mise dans la structure actuellement envisagée des ETF au comptant américains. Il est essentiel de relever ces défis réglementaires et structurels pour commercialiser avec succès un ETF éther compatible avec le jalonnement.
De plus, les implications fiscales des récompenses de mise doivent être clairement définies.
Dans de nombreuses juridictions, les récompenses de mise en jeu sont considérées comme un revenu imposable, ce qui pourrait compliquer le processus de déclaration fiscale pour les investisseurs en ETF. Des orientations claires de la part des organismes de réglementation seront essentielles pour répondre à ces préoccupations et faciliter l’adoption d’ETF compatibles avec le staking. De plus, selon la manière dont le jalonnement est intégré au produit, cela pourrait générer des revenus supplémentaires pour l'IRS, ce qui est un aspect positif à considérer par le gouvernement.
Mais les arguments globaux en faveur des ETF éther activés par le jalonnement sont convaincants.
En intégrant le staking dans la structure de l'ETF, les investisseurs peuvent bénéficier de revenus supplémentaires grâce à des récompenses de staking, bénéficier d'une croissance composée et contribuer à la sécurité et à la stabilité du réseau Ethereum. Cet alignement des intérêts entre les investisseurs et le réseau favorise un écosystème plus sain, plus sûr, informé et durable.
Sans l’inclusion du jalonnement, un ETF spot ETH peut avoir du mal à attirer les investisseurs, qui pourraient plutôt opter pour des solutions crypto-natives qui offrent déjà du jalonnement et une participation au réseau.
Jean-Marie Mognetti est PDG de CoinShares, une société d'investissement cotée en bourse qui gère plus de cinq milliards d'actifs numériques pour le compte d'une base d'investisseurs mondiale, et un négociant de matières premières expérimenté avec une expérience en stratégies quantitatives. Vétéran du groupe de sociétés Global Advisors depuis 2011, Jean-Marie a occupé divers postes de direction tout au long de son mandat, plus récemment en tant que PDG de Global Advisors (Jersey) Limited et directeur de GABI, le premier fonds Bitcoin réglementé au monde. En plus de ses responsabilités de gestion en tant que PDG, Jean-Marie supervise la branche de négociation exclusive de la société, le portefeuille des marchés financiers et les pratiques de gestion des risques – domaines dans lesquels il a développé une expertise unique au cours de sa carrière. Avant de rejoindre Global Advisors, Jean-Marie était stratège quantitatif chez Hermes Commodities Fund Managers et assistant trader d'énergie chez Lehman Brothers. Il est titulaire d'une maîtrise ès sciences en trading mathématique et finance de la Sir John Cass Business School de Londres et d'une maîtrise en banque-finance-assurance de l'Université Paris Dauphine à Paris, ainsi que d'une licence ès sciences en économie et finance de l'Université Paris Dauphine.
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