L’avenir de la tokenisation ? Blockchains autorisés

Beaucoup interprètent l'investissement de 100 millions de dollars de BlackRock dans Ethereum comme le signe que la tokenisation institutionnelle va enfin décoller sur les réseaux publics et sans autorisation. Ce sera le cas, mais le fonds symbolique de BlackRock ne fait que faire fondre la pointe d'un iceberg de la taille du Titanic.

L'industrie de la cryptographie a crié au loup à plusieurs reprises à propos de l'arrivée des institutions.

Les grands acteurs – BNP Paribas, JPMorgan, Goldman Sachs, le gouvernement de Hong Kong, Franklin Templeton, Hamilton Lane et maintenant BlackRock – explorent déjà depuis un certain temps la technologie blockchain.

C'est certainement un moment décisif lorsque le plus grand gestionnaire d'actifs au monde opte pour une chaîne publique plutôt qu'une plateforme privée comme Onyx de JPMorgan ou la solution de Goldman Sach.

Le fonds tokenisé de BlackRock sur Ethereum témoigne de la confiance institutionnelle dans un réseau public sans autorisation, apportant une légitimité indispensable à l'écosystème public naissant. Cette décision encouragera également d'autres acteurs institutionnels traditionnels à passer aux fonds en chaîne.

Mais même si la tokenisation de BlackRock sur Ethereum était une décision audacieuse digne des gros titres qu'elle a fait, la réalité est que la tokenisation se déroule principalement sur des blockchains privées et autorisées.

Jusqu'à présent, la majorité des efforts institutionnels ont impliqué des réseaux privés. L'obligation verte tokenisée de 100 millions de dollars du gouvernement de Hong Kong a utilisé GS DAP, déployé sur la blockchain Canton, respectueuse de la confidentialité.

Goldman Sachs, BNY Mellon, Cboe Global Markets et d'autres sociétés ont récemment achevé une série de projets pilotes sur le même réseau.

HSBC a utilisé sa plateforme, la plateforme d'actifs numériques Orion, pour symboliser l'or pour les investisseurs quotidiens à Hong Kong. Et BlackRock a utilisé le réseau privé de garanties tokenisées sur Onyx, basé sur Ethereum, de JPMorgan, pour tokeniser les actions de l'un de ses fonds du marché monétaire.

opinion : La Fintech s'est heurtée à un mur.

La blockchain va le franchir.

Bitcoin a prouvé qu'un marché de plusieurs milliards de dollars peut essentiellement sortir de nulle part. L'industrie pensait que tout pouvait être symbolisé et échangé via la blockchain et bénéficier d'une liquidité accrue.

Cependant, la brillante promesse de liquidité pour les actifs du monde réel s'est (jusqu'à présent) révélée un mirage.

Le boom initial des jetons de 2018 a généré des milliards de dollars d'actifs symboliques sur les réseaux publics. Près de sept ans plus tard, il n'y a que quelques milliards de dollars d'actifs sous gestion sur les réseaux publics – une infime partie de ce qui est théoriquement possible.

Pendant ce temps, les réseaux privés déplacent des milliards de dollars en transactions quotidiennes.

L'industrie de la cryptographie adore faire flotter les 16 000 milliards de dollars d'actifs illiquides que le Boston Consulting Group prévoit d'être tokenisés d'ici 2030. Même l'estimation la plus prudente – les 5 000 milliards de dollars d'actifs tokenisés du monde réel de McKinsey & Company – sont énormes.

il est clair qu'une majorité de ces actifs seront d'abord tokenisés sur des réseaux privés.

Contrairement aux crypto-monnaies, qui constituent une toute nouvelle classe d'actifs existant au sein d'écosystèmes ouverts, les actifs du monde réel héritent de l'héritage de la finance traditionnelle. Cet héritage favorise le contrôle des actifs et des clients, les écosystèmes fermés et la compatibilité avec les marchés traditionnels – un contraste direct avec la philosophie des réseaux publics et sans autorisation.

Cela explique pourquoi les institutions financières privilégient les réseaux privés. Les réseaux privés fonctionnent plus près de l'infrastructure financière existante et peuvent faciliter la conformité. Ces réseaux sont plus capables de répondre aux besoins des entreprises, car ils offrent une flexibilité en matière de gouvernance et de personnalisation, comme des modifications du protocole de consensus de la blockchain, des règles de validation des transactions et des autorisations.

Ces réseaux peuvent également gérer des volumes de transactions plus élevés, ce qui est essentiel pour l'évolutivité.

Il y a aussi la question de la réglementation. Ce n'est qu'au cours des deux dernières années que les régulateurs ont commencé à adopter et à promulguer des cadres complets guidant l'implication dans les actifs cryptographiques.

En conséquence, la technologie publique de la blockchain semblait jusqu'à récemment intouchable pour ces institutions, pour qui la conformité est primordiale.

Pour les titres, il y a au moins une certaine clarté. Les titres tokenisés restent des titres et doivent fonctionner dans le cadre réglementaire existant.

Cependant, certains actifs, comme l'immobilier, qui ne sont pas nécessairement des titres hors chaîne, seront considérés comme des titres une fois symbolisés. L'industrie cherche encore à déterminer ce qu'il faudrait pour que ces actifs répondent aux exigences existantes.

Aujourd'hui, personne ne doute des avantages de la technologie blockchain.

Le problème de la finance traditionnelle est principalement lié aux coûts d'intégration et de technologie, à la compatibilité des infrastructures et aux préoccupations réglementaires. Alors que les réseaux publics offrent plus de transparence, d'immuabilité et de décentralisation, les réseaux privés sont plus pratiques et familiers aux institutions financières.

Il y a aussi quelques problèmes technologiques à régler.

Prenons l'Ethereum choisi par BlackRock comme exemple. Bien qu'Ethereum ait progressé avec des initiatives telles que les solutions de couche 2 et la fusion vers Ethereum 2.0, le réseau est confronté à des défis pour répondre à la demande de rapidité, de confidentialité et de conformité nécessaires aux transactions impliquant des institutions réglementées.

Cependant, au moins dans un avenir proche, la majorité des tokenisations institutionnelles auront lieu sur des réseaux fermés et autorisés.

Graeme Moore est responsable de la tokenisation à la Polymesh Association, une organisation à but non lucratif dédiée à la croissance de l'écosystème blockchain Polymesh.

Il est également l'auteur de B is for Bitcoin, le tout premier livre ABC sur Bitcoin. Avant Polymesh, Graeme était le premier employé chez Polymath ; le directeur créatif de Spartan Race ; et associé au sein de la plus grande société indépendante de conseils en placement au Canada.

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