Le rapport sur l'emploi laisse entendre que la politique de la Fed porte ses fruits : et qu'une "récession de la croissance" attend

Le dernier rapport sur l’emploi est paru, et la bonne nouvelle est que la politique de la Réserve fédérale sur l’inflation semble fonctionner. La mauvaise nouvelle est que la politique de la Fed en matière d’inflation semble fonctionner.

Le rapport sur l’emploi de mars 2023 révèle que l’économie américaine a créé 236 000 emplois au cours du mois, ce qui correspond à peu près aux attentes. Une tendance semble se dessiner alors que les efforts de la banque centrale américaine pour ralentir l’économie et maîtriser l’inflation semblent enfin porter leurs fruits sur le marché du travail, certaines entreprises ressentant l’effet de l’augmentation des coûts des entreprises.

Bien que cela calmera les nerfs des responsables de la politique monétaire, cela laisse entrevoir la perspective de difficultés économiques à venir, notamment pour ceux qui perdront effectivement leur emploi. Et pour l’économie au sens large, cela pourrait également signaler un autre phénomène légèrement indésirable : la « récession de la croissance ».

Qu’est-ce qu’une récession de croissance ?

Les récessions de croissance se produisent lorsqu’une économie entre dans une période prolongée de faible croissance – de 0,5% à 1,5% par exemple – tout en connaissant également les autres signes révélateurs d’une récession, tels qu’une hausse du chômage et une baisse des dépenses de consommation. L’économie est toujours en expansion, mais cela peut ressembler à une récession pour les gens ordinaires. Certains économistes considèrent que la période 2002-2003 a été une récession de croissance.

Pour l’instant, le marché du travail est encore relativement robuste. En mars, le taux de chômage a même légèrement baissé à 3,5 % contre 3,6 % le mois précédent.

En effet, en termes d’ajouts d’emplois, cette progression toujours saine suggère néanmoins un ralentissement des embauches. Les 236 000 emplois ajoutés en mars sont en baisse par rapport aux 326 000 et 472 000 ajoutés en février et janvier, respectivement.

Un ralentissement est anticipé et suggéré par d’autres données depuis un certain temps maintenant. Les gros titres accrocheurs sur les faillites bancaires et les licenciements dans le secteur de la technologie signalent également un ralentissement.

D’autres données suggèrent d’autres problèmes d’emploi à venir. Le rapport de février sur les offres d’emploi et la rotation du travail du Bureau of Labor Statistics a publié un nombre d’offres d’emploi inférieur à 10 millions pour la première fois depuis mai 2021 – une tendance à la baisse qui est en place depuis décembre 2021, lorsque les ouvertures ont culminé à 11,8 millions.

Pendant ce temps, le US Census Bureau a récemment signalé que les nouvelles commandes manufacturières avaient chuté de 0,7 % en février 2023. En effet, les nouvelles commandes ont diminué au cours de trois des quatre derniers mois déclarés, et avant cela, la croissance des commandes avait été au mieux lente.

En termes de secteurs, les baisses d’emplois dans la construction – de 9 000 – et dans la fabrication – de 1 000 – sont conformes aux attentes, car ces deux secteurs sont sensibles aux hausses de taux d’intérêt.

Il est fort probable que de telles baisses se poursuivront dans les mois à venir.

D’autres secteurs ont affiché des gains substantiels. Les services de santé ont augmenté de 50 800 et les loisirs de 72 000. Cependant, ces gains sont encore plus faibles que les mois précédents.

Ce que cela signifie pour la politique de la Fed

Ce rapport semble suggérer que les actions de la Fed pour ralentir l’économie fonctionnent, même si l’inflation reste toujours bien en avance sur son objectif de 2 %.

Je pense que cela ne modifiera probablement pas de manière significative la politique de la Fed. En effet, cela suggère que la campagne d’un an consistant à utiliser des hausses agressives des taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation semble porter ses fruits. La lente goutte à goutte des données prouvant cela permet aux responsables de la politique monétaire de gérer l’économie alors qu’ils tentent de fournir un soi-disant « atterrissage en douceur ».

Si le rapport sur l’emploi d’avril est similaire à celui de mars, et à moins d’événements inhabituels d’ici sa publication en mai, je m’attends à ce que la Fed augmente ses taux très lentement, probablement d’un autre quart de point de base.

Où cela laissera l’économie au fil de l’année, seul le temps – et plus de données – le dira. Mais d’où je me tiens, l’économie semble se diriger vers un ralentissement d’ici l’automne. La question est de savoir si cela prendra la forme d’une récession légère – qui comprendra des périodes de contraction économique – ou si, comme je le soupçonne, ce sera une récession à faible croissance. Dans tous les cas, cela impliquera une certaine douleur.

Christopher Decker ne travaille pas pour, ne consulte pas, ne détient pas d’actions ou ne reçoit de financement d’aucune entreprise ou organisation qui bénéficierait de cet article, et n’a divulgué aucune affiliation pertinente au-delà de sa nomination universitaire.