La tendance baissière naissante du dollar américain pourrait atténuer les difficultés auxquelles sont confrontées les économies de marché émergentes
20 novembre 2023 (Investorideas.com Newswire) McAlinden Research partage ses réflexions sur l'état actuel du dollar américain et son impact possible sur le marché.
L'indice du dollar américain (DXY) est tombé à son plus bas niveau depuis 2 mois plus tôt cette semaine suite à des données d'inflation des prix à la consommation plus faibles que prévu. Un rythme progressif de désinflation s’est installé et semble indiquer que la Réserve fédérale a pour le moment lutté contre l’inflation. Le ralentissement de la croissance de l’IPC a été aggravé par une déflation pure et simple des prix à la production, ainsi que par les données sur les prix des importations et des exportations.
Ces données augmentent la probabilité que la Fed ait mis fin à sa série de hausses de taux, atteignant un taux final des Fed Funds de 5,5 %. Si tel est le cas, cela serait inférieur d’un cran à ce que les décideurs de la Fed prévoyaient pour 2023 dans le graphique à points de septembre. Les contrats à terme sur les Fed Funds négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) indiquent que les traders ne prévoient pas de nouvelles hausses jusqu'en 2024.
Lorsque les taux d’intérêt augmentent aux États-Unis, les rendements plus élevés peuvent attirer des capitaux d’investissement de la part d’investisseurs étrangers qui échangent des actifs dans des devises autres que le dollar américain contre des investissements libellés en dollars. Cette demande, à son tour, fait augmenter la valeur du dollar par rapport aux autres monnaies. De la même manière, si les taux doivent rester stables ou même commencer à baisser, cela peut réduire l’attrait du dollar. L'outil FedWatch de CME suggère qu'une réduction est en réalité plus probable que toute nouvelle hausse à venir – en particulier à partir de mai 2024 et au-delà.
C'est dès le début de notre point de vue d'août 2022, The FX Timebomb, que MRP a noté que le dollar était probablement au bord d'un ralentissement, alors que la Fed approchait rapidement de ce que nous appelions le « pic de bellicisme » ; le moment où les hausses de taux ont atteint leur ampleur et leur fréquence maximales. Nous avions parié qu'à partir de ce moment-là, le régime de hausse des taux de la banque centrale réduirait progressivement l'ampleur des hausses de taux de 75 points de base au maximum à 50 points de base, puis, à terme, à seulement 25 points de base. En outre, ces hausses deviendraient moins fréquentes jusqu'à ce qu'elles cessent complètement - probablement la situation à laquelle nous sommes aujourd'hui parvenus avec une seule hausse au cours des quatre dernières réunions du FOMC. Le DXY a atteint un sommet de plus de 20 ans au nord de 114,0 en septembre, avant de reculer. Bien que nous ayons assisté à un rebond du dollar depuis son plus bas de moins de 100,00 plus tôt cette année, il ne s'est pas approché de son plus haut de 2022.
Si la force du dollar devait effectivement s’affaiblir davantage, cela pourrait constituer une aubaine pour les économies des marchés émergents (ME). Selon une analyse du FMI de 2023, une appréciation de 10,0 % du dollar, liée aux forces des marchés financiers mondiaux, diminuerait la production économique des économies émergentes de -1,9 % après un an, et cette traînée persisterait pendant deux ans et demi. L'impact international d'une appréciation significative du dollar se fait sentir de manière disproportionnée dans les économies émergentes, car la croissance des économies développées ne connaît qu'un déclin immédiat de -0,6 % après une appréciation de 10,0 % du dollar, et cette baisse se dissipe en un an.
La force du dollar a frappé presque toutes les monnaies internationales – en particulier celles des marchés émergents – mais la diminution des pressions sur les taux de la part de la Fed renforce les attentes concernant les devises autres que le dollar pour l'année à venir. Dans un sondage Reuters de novembre, la majorité des analystes ont indiqué qu'ils s'attendaient à ce que le dollar s'échange à la baisse d'ici la fin de l'année. Le rebond des devises émergentes devrait être progressif, mais plusieurs devises émergentes, comme la roupie indienne, le baht thaïlandais et le won sud-coréen, devraient récupérer les récentes pertes subies par rapport au dollar américain d’ici fin 2024.
Les actions de nombreuses sociétés cotées en bourse des pays émergents pourraient être renforcées par un effet de change favorable si le dollar continue de s'affaiblir par rapport aux monnaies locales. Un rapport sur les perspectives d'octobre 2023 de Lazard Asset Management indique que les prévisions actuelles de croissance des bénéfices font état d'une croissance des bénéfices des pays émergents de 19 % en 2024, soit presque le double des attentes concernant une croissance des bénéfices des marchés développés à seulement 10 %. Aux États-Unis, les bénéfices ne devraient augmenter que de 12 %, ce qui signifie un écart de croissance positif de 7 % en faveur des marchés émergents par rapport aux actions américaines.
L’impact le plus significatif d’un affaiblissement du dollar sur les marchés émergents pourrait être l’impact sur leur niveau d’endettement. En 2019, environ les deux tiers de la dette extérieure des économies émergentes étaient libellés en USD. En octobre 2022, les données de la Banque des règlements internationaux (BRI) montraient que la dette non financière libellée en dollars dans les économies émergentes s'élevait à 4 200 milliards de dollars. Lorsque la valeur du dollar s’apprécie par rapport aux monnaies locales des marchés émergents, le service de la dette libellée en USD devient plus coûteux sur une base relative. Cependant, le cas inverse pourrait désormais se produire, le niveau d’endettement des pays émergents devenant plus gérable.
Les investisseurs peuvent s'exposer aux marchés émergents via l'ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM), ainsi qu'aux devises émergentes via le WisdomTree Emerging Currency Strategy Fund (CEW). De plus, une exposition au dollar américain peut être obtenue avec le Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) ou le DB US Dollar Index Bearish Fund (UDN) d'Invesco.
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