Tokenisation et Bitcoin : quelle place pour l'avenir des marchés de capitaux ?

Coorganisé par Bitfinex Securities et Blockstream Capital Partners, l'événement a réuni gestionnaires d'actifs, sociétés de trésorerie bitcoin, institutions financières, régulateurs et fournisseurs d'infrastructure. Sur dix tables rondes, les échanges ont porté sur les usages concrets de la tokenisation, mais aussi sur les structures d'investissement et de financement construites autour du bitcoin, de plus en plus ancré dans la finance mondiale.

La tokenisation ne vaut que par l'usage de l'actif

Les données de RWA.xyz montrent que le marché est aujourd'hui dominé par les bons du Trésor américains, devant le crédit privé, tandis que les actions n'ont émergé que récemment comme catégorie significative. Adam Lawrence a distingué les actifs simplement représentés sur la chaîne et ceux réellement distribués on-chain, en soulignant qu'un investisseur regarde surtout ce qu'il peut faire avec le token.

Jesse Knutson, responsable des opérations chez Bitfinex Securities, a insisté sur la self-custody, c'est-à-dire la possibilité de conserver soi-même ses actifs : "Je pense que vous devriez pouvoir le retirer. Vous devriez pouvoir le conserver vous-même. Et si vous ne pouvez pas faire ces choses, est-ce de la tokenisation ?" Will Turner, de Winston Taylor, a pour sa part évoqué le whitelisting, qui permet de limiter les transferts à des participants vérifiés.

Graham Rodford, directeur général et cofondateur d'Archax, a rappelé qu'"tokeniser quelque chose ne le rend pas meilleur". Martin Baumann, cofondateur et managing partner de CMCC Global, a identifié l'accès, la distribution et la liquidité comme les principaux bénéfices de la tokenisation, tout en citant les fonds CREST et Liberty Bitcoin Accumulation (LBAF) comme exemples de nouveaux canaux de distribution.

Le bitcoin comme support de nouveaux financements

L'un des cas d'usage les plus nets évoqués a été celui du collatéral rémunéré. Rafael Mastroberardino, de Franklin Templeton, a présenté l'usage par des hedge funds et des market makers de parts du Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, via la plateforme Benji, comme garantie pour des positions de trading. L'actif peut rester chez un dépositaire et continuer à générer du rendement au lieu d'être immobilisé comme marge non rémunérée.

Adam Back, cofondateur et directeur général de Blockstream, a expliqué que ce modèle pourrait être utile sur les marchés de dérivés. Les traders bitcoin disposent déjà d'un collatéral important sur les plateformes de contrats perpétuels ; des instruments rémunérés pourraient donc réduire le coût de ces positions.

Sur le versant des sociétés de trésorerie bitcoin, Matt Cole, directeur général de Strive, a indiqué que le montant notionnel en circulation des actions préférentielles SATA était passé de 200 millions de dollars au lancement à plus de 1,4 milliard de dollars en moins d'un an. "Ils voulaient juste le rendement", a-t-il dit à propos de la demande institutionnelle.

Enfin, Sean Bill, cofondateur et ancien chief strategy officer de BSTR, a évoqué un investisseur public qui a mis deux ans à passer de l'initiation au bitcoin à un petit investissement. Il a aussi mentionné une idée discutée avec des fonds de pension : investir dans du crédit numérique et utiliser les revenus générés pour constituer progressivement une exposition au bitcoin, un schéma qui a reçu "un accueil plutôt favorable".