Vue des baleines BloFin : après la réduction de moitié

Un environnement de liquidité lâche et de nouvelles flambées narratives sont les principaux déterminants du marché haussier après la réduction de moitié du Bitcoin.

L'environnement de taux d'intérêt élevés pourrait durer plus longtemps que prévu, mais ne mettra pas fin à la tendance haussière. Avant que les taux d'intérêt ne baissent de manière significative, les performances des cryptos non BTC pourraient rester faibles pendant une longue période.

Réduire de moitié le Bitcoin : un vieux « mème » ?

La réduction de moitié du Bitcoin semble être l'un des « événements marquants » les plus anciens sur le marché de la cryptographie. Depuis 2012, les investisseurs semblent croire que la survenance de la réduction de moitié du Bitcoin réduirait l'offre de BTC et ferait grimper son prix, conduisant à l'arrivée d'un marché haussier sur le marché de la cryptographie.

Cependant, les variations de prix ne sont jamais uniquement déterminées par « l'offre ». « L'offre » affecte les prix, tout comme la « demande ». Les maisons de luxe ont souvent des prix demandés incroyablement élevés ; cependant, s'il n'y a pas d'enchérisseurs, les vendeurs doivent proposer des remises pour conclure rapidement. Pendant les périodes où les investisseurs sont relativement prudents, de nombreuses maisons de luxe sont même vendues à moitié prix, voire moins.

Il en va de même pour le marché financier. La « rareté » est toujours relative ; le prix de l'argent a déjà atteint 48 dollars au début des années 1980 et a atteint à nouveau ce sommet en 2011. Cependant, malgré les affirmations de nombreux analystes : « Si l'offre d'argent diminue tandis que le prix baisse, la mine d'argent fera faillite et entraînera une série de graves conséquences. conséquences », le prix de l'argent n'est pas resté élevé depuis longtemps.

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Des points de vue similaires ne sont pas rares sur le marché de la cryptographie. De nombreux investisseurs estiment qu'après la réduction de moitié de la production de BTC, les bénéfices des mineurs libellés en BTC diminueront considérablement. Si le prix du BTC baisse de manière significative, les mineurs devront choisir d'arrêter leurs machines de minage, et la diminution du taux de hachage rendra le réseau Bitcoin plus sécurisé, ce qui est dans une certaine mesure très similaire aux opinions des investisseurs en argent.

Cependant, les opinions ci-dessus ne semblent pas valables.

En 2022, le prix du BTC a chuté de près de 80% par rapport à son pic de 2021, mais le taux de hachage n'a pas diminué de manière significative, maintenant plutôt une tendance à la hausse – ce qui rend le réseau Bitcoin suffisamment sécurisé. Même si le taux de hachage est bien supérieur à celui de 2017, il n'y a eu aucun incident de sécurité significatif sur le réseau Bitcoin.

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De plus, la difficulté du minage du BTC a également changé avec l'environnement du marché. Lorsque l'environnement du marché est profondément baissier, les difficultés d'exploitation minière diminuent, permettant aux mineurs survivants de poursuivre leurs opérations. Cependant, le BTC n'est pas fourni à l'infini et sera exploité à un moment donné dans le futur. À l'heure actuelle, comment les mineurs vont-ils entretenir le réseau Bitcoin ?

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Les frais de transaction semblent être une des réponses. Si l'on considère uniquement le maintien de la sécurité du réseau Bitcoin, le taux de hachage « astronomique » n'est pas une condition nécessaire. Peut-être que de nombreux mineurs démissionneront en raison de « mauvais rendements », mais le taux de hachage et les revenus des frais de transaction finiront par s'équilibrer.

Considérant que le niveau actif du réseau Bitcoin a été maintenu à un niveau relativement stable depuis 2018 et que la réserve de valeur de BTC renforce encore cette stabilité, à l'avenir, les mineurs qui « comptent uniquement sur les frais » pourraient devenir la force principale. dans le maintien du réseau Bitcoin.

En fait, en avril 2024, il y a eu des moments où les revenus des commissions des mineurs de BTC ont brièvement dépassé les revenus miniers. Par conséquent, quel que soit le prix du BTC, tant que la base d'utilisateurs du réseau Bitcoin reste à une certaine échelle, les mineurs de BTC peuvent toujours réaliser des bénéfices considérables et être incités à entretenir le réseau.

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En résumé, dans les premiers stades du développement du réseau Bitcoin, la réduction de moitié du BTC pourrait avoir eu un impact significatif sur le prix. Pourtant, au stade actuel de son développement, son influence a été considérablement réduite. Même après plusieurs réductions de moitié dans le futur, les mineurs BTC auront du mal à obtenir des récompenses de bloc, et les revenus provenant de sources telles que les frais de transaction peuvent au moins maintenir le fonctionnement continu de certains mineurs BTC, assurant ainsi la sécurité du réseau Bitcoin. En outre, à mesure que les liquidités en dollars américains obtenues par BTC s'accumulent progressivement, les attaques contre le réseau Bitcoin deviennent également « économiquement irréalisables ».

Il semble que la réduction de moitié ressemble davantage à un ancien « mème cryptographique ». Alors, quels sont les principaux facteurs affectant le prix du BTC ? Revenons au niveau macro et passons en revue le contexte de l'environnement macro et les événements essentiels avant et après chaque réduction de moitié de 2017 à aujourd'hui.

• En 2017, un an après la seconde moitié, le marché de la cryptographie se trouvait dans un environnement de taux d'intérêt bas. Les ICO (offres initiales de pièces) ont également vu le jour à cette époque, et l'ampleur du financement sur le marché de la cryptographie s'est rapidement développée
• En 2021, un an après la troisième réduction de moitié, la Réserve fédérale a maintenu pendant longtemps ses taux d'intérêt à 0% en raison de la nécessité de lutter contre le COVID-19. Des institutions massives ont commencé à investir dans le marché de la cryptographie, et la montée de récits tels que DeFi Summer, NFT et GameFi a poussé le marché des cryptomonnaies vers un « marché haussier global »

En résumé, l'environnement de liquidité lâche et le nouveau discours sont les deux principaux moteurs du marché haussier des crypto-monnaies, mais la réduction de moitié ne l'est pas.

Alors, que se passera-t-il après la quatrième réduction de moitié cette année ? Sur la base de l'historique ci-dessus, il n'est pas difficile d'estimer :

En 2025, un an après la quatrième réduction de moitié, la Fed a progressivement abaissé ses taux d'intérêt (bien que lentement). Les ETF au comptant BTC ont atteint une certaine échelle, et des récits tels que DePin, RWA et les chaînes alternatives pourraient devenir le moteur d'un nouveau cycle de « marché entièrement haussier ».

BTC : long-termisme

Le macro-environnement ne semble pas optimiste pour BTC : les attentes relativement optimistes de baisse des taux d'intérêt au début de 2024 ont disparu. Alors que les données sur l'inflation dépassent continuellement les attentes, la Fed a choisi de maintenir des taux d'intérêt élevés et de promouvoir prudemment l'amélioration de l'environnement de liquidité. Sur le marché interbancaire, les traders s'attendent à ce que la baisse des taux soit maintenue à environ quatre reprises entre 2024 et 2025, chaque baisse ne dépassant pas 25 points de base. Ce qui précède ralentira sans aucun doute la vitesse de retour des liquidités en espèces, et le rythme du marché haussier pourrait également ralentir en conséquence.

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Toutefois, cela ne semble pas signifier la disparition du marché haussier – du moins, les traders de produits dérivés ont toujours des attentes positives à moyen et long terme.

Sur le marché à terme, le taux à terme implicite annualisé des contrats à terme BTC reste supérieur à 7%, ce qui signifie qu'investir dans BTC est toujours rentable par rapport au taux sans risque et que la prime de risque du BTC est toujours supérieure à 340 points de base. Sur le marché des options, bien que le sentiment baissier ait pris le dessus sur les options du premier mois, le sentiment haussier des mois les plus éloignés n'a pas été significativement affecté et est resté relativement stable ces dernières semaines.

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Selon la dernière distribution gamma, un gamma positif autour de 60 000 $ aura un effet attractif significatif sur le prix du BTC. À mesure que la date d'expiration approche, la « force attractive » apportée par le comportement de couverture des teneurs de marché augmentera progressivement. Si le prix continue de baisser, les teneurs de marché apporteront également un certain soutien au prix du BTC.

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En outre, les dernières données de volatilité implicite montrent que les traders s'attendent à ce que la plage de fluctuation du prix du BTC sur 7 jours ne dépasse pas 7,5%, et que la plage de fluctuation sur 30 jours ne dépasse pas 16%. Par conséquent, même si le pire des cas se produit, la probabilité que le prix du BTC tombe en dessous de 50 000 $ reste relativement faible, tandis que la probabilité de se maintenir autour de 60 000 $ est relativement élevée. Toutefois, il ne fait aucun doute que l'arrivée d'un marché haussier complet pourrait être encore retardée en raison de l'environnement macroéconomique. Il est peut-être temps d'essayer d'être « long-termiste » : conserver le BTC et attendre des baisses de taux d'intérêt, car l'environnement macroéconomique finira par s'améliorer au cours des 12 à 15 prochains mois.

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Non-BTC : dormant

Pour les cryptos non-BTC, compte tenu de leur positionnement en fin d'actifs risqués, les attentes des investisseurs deviennent plus conservatrices à mesure que le marché haussier ralentit. En prenant l'ETH comme exemple, seules les options expirant en décembre 2024 et mars 2025 reflètent un certain sentiment haussier, coïncidant avec la trajectoire de baisse des taux d'intérêt. La situation ci-dessus indique que les investisseurs n'investiront davantage dans les cryptos non BTC que lorsque l'environnement macro s'améliorera.

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La dernière distribution gamma confirme également le point de vue ci-dessus. En raison de l'absence d'attentes à la hausse, les investisseurs choisissent de vendre davantage d'options haussières, ce qui entraîne une augmentation constante de l'ampleur du gamma positif accumulé par les teneurs de marché. Sans nouvelles positives significatives (telles que l'approbation de l'ETF spot ETH), il sera difficile pour l'ETH de dépasser le nouveau pic gamma d'environ 3 300 $ en raison du manque de soutien en matière de liquidités.

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Bien entendu, les baleines semblent réduire leurs avoirs non BTC. Le nombre d'adresses détenant plus de 100 ETH a continué de baisser en avril ; en revanche, le nombre d'adresses détenant plus de 10 BTC est resté stable en avril. Même les bébés baleines ont réalisé les changements dans l'environnement macro : ils choisissent de détenir du BTC et vendent probablement de l'ETH.

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Compte tenu du grand nombre de jeunes baleines, la vente de cryptos non BTC semble avoir eu un impact généralisé. La part de marché des altcoins est tombée à moins de 19,5%, tandis que celle de l'ETH est restée relativement faible au cours de l'année écoulée. Étant donné que la plupart des cryptomonnaies non BTC ont du mal à bien performer sur le « marché haussier lent » et présentent des risques relativement plus élevés, les investissements dans les cryptomonnaies non BTC doivent toujours être prudents jusqu'à ce que l'environnement macroéconomique s'améliore. Guerriers Altcoin, attendez une meilleure chance.

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