L’or et le Bitcoin éclatent

Dimanche soir, les prix de l’or au comptant ont atteint un sommet historique au nord de 2 150 $. Cela a couronné une hausse de 16,5 % depuis le début de l’année. Dans le même temps, le prix unitaire de la plus grande cryptomonnaie au monde, Bitcoin (BTC), a atteint 42 000 dollars pour la première fois en près de 20 mois. Cela place le rendement annuel de Bitcoin à plus de 153,0 %.

Bien que le BTC ait évidemment augmenté plus fortement que l’or tout au long de l’année, en raison de sa nature plus volatile, l’appréciation de son prix a suivi des trajectoires similaires. MRP postule depuis longtemps que l’or et le Bitcoin pourraient très bien être des actifs complémentaires dans certaines situations, partageant des qualités monétaires très similaires et la possibilité de bénéficier de tendances similaires. Plus tôt cette année, Larry Fink, PDG de BlackRock, a donné du crédit au récit de « l’or numérique », déclarant que Bitcoin « numérise l’or » et « pourrait révolutionner la finance ». Il s’agissait d’un énorme cachet de légitimité, étant donné que BlackRock est le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, responsable de 9 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion au premier trimestre 2023.

Fink a ajouté qu’« au lieu d’investir dans l’or comme couverture contre l’inflation, contre les problèmes onéreux d’un pays donné ou contre la dévaluation de votre monnaie, quel que soit le pays dans lequel vous vous trouvez – soyons clairs, Bitcoin est un marché international. « Il s’agit d’un actif, il n’est basé sur aucune devise en particulier et peut donc représenter un atout que les gens peuvent utiliser comme alternative. » BlackRock est l’un des gestionnaires d’actifs actuellement en lice pour lancer le premier ETF Bitcoin adossé au comptant aux États-Unis, une course que MRP a soulignée en détail tout au long de cette année.

Un exemple de la relation Bitcoin-or qui s’est déroulée plus tôt cette année lors de la panique bancaire américaine qui s’est déroulée entre mars et mai – culminant avec trois des quatre plus grandes faillites bancaires de l’histoire des États-Unis. Alors que la confiance dans les banques s’est perdue tout au long de cette période, les investisseurs ont apparemment investi leurs actifs dans le Bitcoin et l’or pour stocker leur valeur et la maintenir à l’écart du prochain effondrement potentiel des banques. Les valeurs de ces matières premières changent constamment en termes de dollars, mais les deux sont toujours fongibles : une unité de Bitcoin ou d’or est toujours égale à une autre unité de l’actif. Si les investisseurs prennent la garde de leur or ou de leur BTC, ils peuvent éliminer le risque de contrepartie qu’une banque peut poser puisque le Bitcoin est toujours stocké sur un registre de blockchain immuable, et l’or physique peut également être stocké en toute sécurité.

La propriété de Bitcoin ne prend pas la forme d’une reconnaissance de dette comme un compte bancaire ; il s’agit d’un actif au porteur sécurisé par cryptographie qui peut être stocké pour n’importe quel montant à un coût marginal faible ou nul. Il peut être envoyé n’importe où sur le réseau à travers le monde à tout moment avec un règlement complet en quelques minutes. La portabilité et le stockage infiniment évolutif sont l’un des avantages du Bitcoin par rapport à l’or, car les coûts de déplacement ou de stockage sécurisé du BTC n’augmentent pas en fonction du montant de l’actif transféré.

Essentiellement, comme Bitcoin n’a pas de masse, un BTC ou un million de BTC peuvent être déplacés avec une vitesse et une sécurité identiques et au même faible coût. De toute évidence, stocker ou transférer un million d’onces d’or (équivalent à 62 500 livres de masse) par rapport à une once entraînerait des coûts et des risques bien plus élevés.

Une autre différence clé que MRP a précédemment soulignée concerne la nature de la rareté : les ressources des mineurs d’or sont relativement rares, alors que les ressources des mineurs de Bitcoin sont absolument rares. Bien qu’il existe une certaine limite à la quantité d’or qu’il y a dans le monde, personne ne sait où se situe réellement cette limite, étant donné que le collier ou la réserve d’or de chaque individu ne peut pas être pris en compte et que de nouveaux gisements jusqu’alors inconnus sont découverts de manière semi-régulière.

En juin 2022, par exemple, Reuters a rapporté qu’environ 31 millions de tonnes de minerai d’or avaient été récemment découvertes en Ouganda, avec jusqu’à 320 158 tonnes d’or affiné pouvant être extraites. Il s’agit d’un développement important pour l’approvisionnement en or à long terme, étant donné que cette découverte à elle seule pourrait potentiellement produire 53,3 % d’or de plus que tout l’or extrait au cours de l’histoire, que le Conseil mondial de l’or a évalué à 208 874 tonnes. Encore une fois, il ne s’agit que d’une estimation, et personne ne peut raisonnablement calculer la quantité d’or réellement produite et en circulation. Ce n’est pas le cas du Bitcoin. Non seulement on peut savoir avec une certitude absolue qu’il n’y aura jamais que 21 millions de BTC extraits, mais on peut également facilement vérifier qu’à 12h20 UTC le 4 décembre 2023, il y avait exactement 19 560 881 BTC en circulation.

La différence entre rareté relative et absolue se reflète également dans la quantité de nouvelle offre de chaque ressource produite. Le principal moteur de la production d’or sera le prix du marché. En termes simples, lorsque les prix de l’or augmentent, les sociétés minières accélèrent généralement la production d’or pour vendre davantage à un prix plus élevé. Le problème pour les mineurs est que l’introduction d’une offre plus importante à un rythme accéléré sera probablement l’un des facteurs qui finiront par éteindre les prix plus élevés créés par une forte demande. Ce même scénario pourrait être projeté sur les producteurs de cuivre, de blé, de pétrole et de nombreux autres produits de base. L’émission de Bitcoin, en revanche, est programmatique et n’est contrôlée par aucun fournisseur. Au contraire, il est contrôlé par un protocole réseau et des mathématiques qui dictent un calendrier de distribution immuable.

La trajectoire similaire que Bitcoin et l’or ont suivie récemment est en grande partie liée au changement de politique monétaire de la Réserve fédérale et à son impact sur le dollar américain (USD), qui est traditionnellement inversement corrélé aux deux matières premières. En particulier, la série de hausses de taux de la Fed qui ont propulsé la limite supérieure du taux de référence des Fed Funds à son plus haut niveau depuis plus de deux décennies semble avoir pris fin. En fait, FedWatch de CME suggère que les réductions de taux sont désormais intégrées dans les prix par les traders à terme dès le mois de mars.

Selon les données de FedWatch, il existe désormais une probabilité de 59,8 % qu’au moins une baisse des taux réduise de 25 points de base le taux de référence au jour le jour d’ici mars. Un arrêt, voire une inversion, des hausses de taux qui ont aidé la Fed à resserrer sa politique monétaire aux États-Unis aurait un impact significatif sur la valeur du dollar par rapport aux autres devises. Lorsque les taux d’intérêt augmentent aux États-Unis, les rendements plus élevés peuvent attirer des capitaux d’investissement de la part d’investisseurs étrangers qui échangent des actifs dans des devises autres que le dollar américain contre des investissements libellés en dollars. Cette demande, à son tour, fait augmenter la valeur du dollar par rapport aux autres monnaies. De la même manière, si les taux doivent rester stables ou même commencer à baisser, cela peut réduire l’attrait du dollar.

C’est dès le début de notre point de vue d’août 2022, The FX Timebomb, que MRP a noté que le dollar était probablement au bord d’un ralentissement, alors que la Fed approchait rapidement de ce que nous appelions le « pic de bellicisme » ; le moment où les hausses de taux ont atteint leur ampleur et leur fréquence maximales. Nous avions parié qu’à partir de ce moment-là, le régime de hausse des taux de la banque centrale réduirait progressivement l’ampleur des hausses de taux de 75 points de base au maximum à 50 points de base, puis, à terme, à seulement 25 points de base.

En outre, ces hausses deviendraient moins fréquentes jusqu’à ce qu’elles cessent complètement – probablement la situation à laquelle nous sommes aujourd’hui parvenus avec une seule hausse au cours des quatre dernières réunions du FOMC. L’indice du dollar américain (DXY) a atteint un sommet de plus de 20 ans au nord de 114,0 en septembre, avant de reculer. Bien que nous ayons assisté à un rebond du dollar depuis un plus bas inférieur à 100,00 plus tôt cette année, il ne s’est pas approché de son plus haut de 2022 et se situe désormais près de 103,5 ce matin.

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