Michael Saylor compare le crédit numérique de Bitcoin à 400 ans d'histoire financière

Selon lui, Bitcoin sert d’actif de réserve dans le modèle de financement de Strategy, tandis que les actions préférentielles offrent aux investisseurs des paiements en cash récurrents. Cette structure repose, d’après Saylor, sur des mécanismes financiers plus anciens et pas seulement sur Bitcoin.

Des racines financières remontant à 1602

Saylor fait remonter les origines du crédit numérique à 1602, lorsque la Compagnie néerlandaise des Indes orientales a introduit la propriété d’entreprise transférable. Les investisseurs pouvaient alors vendre leurs parts sans retirer de capital de l’activité, ce qui permettait aux sociétés de financer des opérations longues.

Cette logique a ensuite été prolongée par les actions préférentielles, qui donnent des droits différents sur les dividendes et les actifs de l’entreprise. Saylor cite aussi un financement du Baltimore & Ohio Railroad en 1836, qui donnait aux investisseurs préférentiels la priorité sur les actionnaires ordinaires.

Avec le développement des marchés, les places de marché ont facilité la négociation de ces titres, tandis que de nouvelles règles ont encadré leur émission. Dans les années 1980, les entreprises pouvaient également utiliser des shelf registrations pour préparer des émissions avant d’avoir besoin de capital supplémentaire.

Bitcoin est entré dans ce système établi en 2008, offrant aux entreprises un nouvel actif à conserver à leur bilan. Strategy combine désormais ces avoirs avec des titres préférentiels, ce qui permet aux investisseurs de toucher des distributions en cash sans détenir directement de Bitcoin.

STRC, dividendes quotidiens et capacité de financement

Le groupe a illustré cette approche avec le lancement de Stretch, ou STRC, en juillet 2025. L’opération a levé environ 2,521 milliards de dollars avant frais, et Strategy a utilisé le produit pour acheter 21 021 Bitcoin.

En octobre, la société a aussi acheté 334 Bitcoin en utilisant 15,7 millions de dollars issus de ventes d’actions ordinaires et 13 millions de dollars de trésorerie existante. Le même montage continue d’alimenter sa stratégie de trésorerie.

La structure préférentielle permet à Strategy de lever du capital tout en offrant une autre forme d’exposition à sa trésorerie Bitcoin. Les actionnaires STRC reçoivent des dividendes, et la société a récemment approuvé un calendrier de paiement plus fréquent. La politique de dividende de STRC utilise désormais des dates d’enregistrement quotidiennes, avec versement le jour ouvré suivant.

Strategy a maintenu le taux annualisé de dividende de STRC à 12 % pour novembre, afin de soutenir un cours proche de sa valeur de référence de 100 dollars. Pour financer ces paiements, la société a constitué une réserve de 4,83 milliards de dollars et ajouté 242,4 millions de dollars de liquidités, soit 5,07 milliards de dollars d’actifs en dollars au total selon son rapport du 29 octobre. Ce montant couvrirait environ 3,4 ans d’obligations de dividendes et d’intérêts.

Sur la semaine se terminant le 25 octobre, Strategy a dépensé 204,9 millions de dollars pour racheter des actions préférentielles STRC, sans acheter de nouveau Bitcoin. Ces rachats ont porté les dépenses cumulées de rachat de STRC à environ 2,04 milliards de dollars.

Strategy détenait par ailleurs 848 517 BTC. Lors de l’appel sur les résultats du troisième trimestre, Saylor a estimé que la société pourrait potentiellement créer 10 milliards, 20 milliards ou 30 milliards de dollars via le financement par crédit numérique. La société prévoit aussi d’étendre les calendriers de dividendes quotidiens à STRF, STRK et STRD à partir du 1er janvier 2027, avec des premiers paiements le 4 janvier.