Robinhood et Do Kwon : la SEC apporte des précisions sur les jetons d'actions

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a récemment établi un cadre pour la classification des titres tokenisés, tandis que le PDG de Robinhood appelle à une tokenisation du marché boursier. Cette annonce survient dans un contexte où le Mirror Protocol de Terra a engendré plus de 40 milliards de dollars de pertes pour les investisseurs, soulignant l'urgence d'une réglementation claire.

La SEC dévoile son cadre pour les titres tokenisés

Le 28 janvier, les divisions financières et commerciales de la SEC ont publié une « Déclaration sur les titres tokenisés ». Ce document explicite comment les lois fédérales existantes s'appliquent aux différentes structures de titres enregistrés sur blockchain. La SEC a catégorisé ces titres en deux types principaux : 1. Les « titres symboliques sponsorisés par l’émetteur », où les entreprises émettent directement leurs propres jetons. 2. Les « titres symboliques sponsorisés par des tiers », où des entités non affiliées symbolisent des titres déjà existants. Ces dernières catégories se divisent en modèles de conservation, qui détiennent réellement les actifs sous-jacents, et en modèles synthétiques, qui n'offrent qu'une exposition au prix sans droits réels sur la propriété.

Le protocole Mirror et ses conséquences désastreuses

Le Mirror Protocol est reconnu comme la première grande expérience avec ce que la SEC qualifie aujourd'hui de « titres synthétiques tokenisés ». L'initiative lancée en décembre 2020 par Do Kwon, permettait d'échanger des versions synthétiques d'actions américaines comme Apple ou Tesla. Kwon avait présenté cette plateforme comme un moyen d’accéder facilement aux marchés financiers globaux pour ceux privés de droits. Cependant, il a été révélé que lui et sa société Terraform avaient maintenu un contrôle secret sur le projet tout en manipulant artificiellement le marché. Lorsque l'ensemble du système s'est effondré en mai 2022 avec l'effondrement du stablecoin UST et du jeton LUNA, cela a entraîné plus de 40 milliards de dollars perdus par les investisseurs. Do Kwon a été arrêté au Monténégro en mars 2023 alors qu'il utilisait un passeport frauduleux; il a été condamné à 15 ans de prison le 11 décembre 2025.

Robinhood propose une vision différente avec ses jetons d’actions

À l'opposé du protocole Mirror, Robinhood offre actuellement plus de **2000 jetons d’actions américaines** en Europe sous forme de contrats dérivés qui ne confèrent pas vraiment des droits sur les actifs sous-jacents. Ces produits respectent strictement la réglementation MiFID II. Les actifs sont détenus par une institution agréée aux États-Unis et peuvent être achetés à partir d'un montant aussi bas que 1 €, offrant même la possibilité aux investisseurs éligibles d'encaisser des dividendes. Contrairement à Mirror qui prétendait être décentralisé tout en étant contrôlé secrètement par Do Kwon, Robinhood opère comme une institution financière réglementée et transparente.

Vlad Tenev plaide pour une évolution vers la tokenisation

Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a partagé ses réflexions le 28 janvier, cinq ans après l'arrêt brutal concernant GameStop, évoquant le besoin crucial d'une réforme dans le système actuel basé sur T+2 (deux jours après transaction). Il estime que seul un règlement instantané via tokenisation pourrait résoudre ces problèmes. Il déclare : « T+1 est encore beaucoup trop long », mentionnant également que grâce à cette technologie basée sur blockchain, on pourrait éliminer totalement le risque lié au règlement. Cela permettrait aux clients d’effectuer leurs transactions quand ils le souhaitent. Tenev prévoit également que bientôt les utilisateurs pourront conserver eux-mêmes leurs jetons d’action afin qu’ils puissent être utilisés pour prêter ou miser, transformant ainsi leur modèle initial vers quelque chose qui impliquerait moins de risques liés à leur solvabilité.

L’urgence d’une clarté réglementaire selon Tenev

Tenev applaudit également le soutien apporté par la direction actuelle à la SEC envers ces expérimentations liées à la tokenisation tout en appelant à voter pour la loi CLARITY actuellement examinée au Congrès. Selon lui : « La législation garantirait que même si des changements surviennent ultérieurement dans l’administration SEC, cela ne pourra pas annuler nos progrès ». Bien que cette déclaration représente uniquement l'opinion du personnel sans valeur juridique contraignante réelle ; elle met clairement en avant comment des lacunes réglementaires peuvent engendrer des situations catastrophiques telles qu'illustrées par Mirror. Le cas montre combien il est essentiel désormais d’avoir une réglementation solide face aux nouvelles technologies émergentes dans le secteur financier.